作者 | 猫头鹰燕妮支持 | 猫头鹰捕基能手
对个人养老投资而言,2022年无疑是具有里程碑意义的一年。
这一年4月,国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》,该《意见》以政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营为特点,与基本养老保险、企(职)业年金相衔接,这也预示着中国个人养老金时代的启幕。
对于普罗大众来说,个人养老金也许还是比较陌生的词。所谓个人养老金,主要是指政府鼓励个人每月将工资中的一部分金额(可以享受税延优惠政策)存入个人养老金账户内,投向特定养老类产品,如银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。
个人养老金制度的推出,让个人在基本养老保险、企(职)业年金之外,又多了份养老保障。近期,猫头鹰基金研究院做了一期主题分享——《个人养老金来了,养老FOF怎么选?》,对养老FOF现状、基金公司、重点产品进行了点评。其中,广发基金是我们重点推荐的基金管理人之一。
在猫头鹰看来,考察养老FOF基金管理人可以从几个维度出发:
1)投研体系完备、投资框架成熟。养老投资是长期的事,成熟完善的投研体系有助于基金实现稳定、可持续的投资业绩。
2)公司平台优质、治理结构完善。养老金是老百姓养老的钱,其特点是投资期限长、追求稳健回报。综合实力较强的基金公司,可以为“长钱”提供更完备的系统支持和配套服务。
3)产品线较完备,历史业绩优秀。养老投资群体具有广泛性,面对风险承受能力不同、不同需求的投资者,需要有适合的产品匹配。完善的产品线便于企业直接引入供员工选择,而较好的历史业绩则是投资实力的佐证之一。
在猫头鹰研究的FOF管理团队中,广发基金资产配置部以“团队配备齐全、投资风格稳健、历史业绩优秀”给猫头鹰留下深刻印象。该团队成员合计17人,投资人员平均从业年限超过9年。其中,养老FOF基金经理杨喆和曹建文,均属于风格稳健的投资选手。
杨喆现任广发基金资产配置部总经理,深耕资产配置和FOF投研14年,她曾管理全市场首只百亿规模的公募FOF。曹建文曾深度参与企业年金、基本养老金、税延产品等养老产品的投资运作,积累了丰富的多资产管理经验。
01
杨喆:以慢为快 稳健致远
“在追求稳健回报的基础上,适度提升组合的进攻性”,这是广发基金资产配置团队共同的价值观。而作为团队负责人,这一点在杨喆的身上体现得尤为明显。
杨喆入行已有14年,历任金融工程研究员、量化投资经理、FOF基金经理。她拥有计算机、金融学的复合背景,2008年加入国泰君安研究所从事金融工程研究,期间涉猎资产配置、基金研究,负责研发了国泰君安私募基金评价体系。
2013年9月,杨喆加入交银施罗德基金,开始管理量化对冲策略专户,逐步形成了“力求用最小的波动取得收益,追求投资性价比最大化”的投资理念。2016年,她开始探索基金组合投资。2019年,杨喆开始管理养老目标基金,包括目标日期和目标风险产品。
在过往管理基金组合以及FOF产品期间,杨喆始终以实现稳健回报为目标,她曾在接受采访时表示:“我希望打造一条回撤较小的净值曲线”。从历史所管产品来看,她确实将“稳健”的特点发挥得淋漓尽致。
如果与“80%中债指数+20%偏股基金指数”这一复合收益率对标,杨喆管理“稳稳的幸福”期间,组合在2017、2018年分别大幅战胜指数9.90和5.74个百分点。2017年股牛债熊,组合上涨9.32%,凸显配置偏股基金的进攻性;2018年是股票熊市,组合上涨5.52%,体现出债券的防守性。
杨喆历史所管的公募FOF业绩同样稳健。招商证券统计显示,杨喆在管理交银安享稳健养老FOF基金期间(20190530—20210521),任职年化回报7.49%,最大回撤2.38%,收益回撤比高达3.15。每季度均取得正收益,任意一天买入持有6个月以上的赚钱概率为100%,为持有人带来了良好的持有体验。
2021年,杨喆加入广发基金资产配置部,目前管理5只FOF基金,包括3只偏股FOF和2只偏债FOF。其中,广发安裕稳健养老目标一年持有混合(FOF)是一只目标风险产品。该基金采用目标风险策略,根据权益类资产的基准配置比例来界定风险水平,投资于权益类资产的战略配置比例为20%,投资比例范围为10%-25%。
杨喆的稳健业绩是如何实现的?我们总结有四点:投资框架全面、擅长资产配置、组合配置分散、重视风险控制。
1.投资框架全面
基于其在资产配置、基金研究领域积累的经验,杨喆搭建了全面的投资框架:定量分析与定性研究相结合,自上而下的资产配置与自下而上的基金选择相结合。
2.擅长资产配置
杨喆擅长根据股债资产的性价比来构建组合。例如,2017年,她在基金组合中加入超过20%的A股资产,同时配置了境外股票资产。2018年2月A股快速回调,杨喆预判市场趋势已发生变化,大幅降低股票配比,增配纯债基金。
3.组合配置分散
以交银安享稳健养老FOF为例,2020年末的持基数93只。穿透到行业来看,前三大行业占持股市值比低于40%,投资单一板块的比例低于30%,在板块、行业和个基上配置分散。
4.重视风险控制
从历史数据来看,杨喆擅长控制下行风险,风控之“弦”在她的投资中从未放松。“我相信时间和复利的价值,更加关注长期的稳健收益。FOF投资,特别是养老FOF投资,要谋定而后动,不做超出风险承受能力的投资。”
谈及风险,杨喆引用了《随机漫步的傻瓜》一书的见解,书中提到“投资中最大的风险是没有预期到的风险,它往往出现在我们以为不是风险的地方”。因而,杨喆对市场充满敬畏之心,把风险管理和回撤控制贯穿在投资的全过程。
02
曹建文:“先胜而后求战”的稳健之道
FOF基金经理曹建文,具有近10年量化与FOF投研经验,历任金融工程研究员、平安养老量化与FOF投资经理。在“稳健派FOF”这条道路上,他与杨喆殊途同归。
资料显示,曹建文的专业背景是数学、金融工程,有近10年量化与FOF投研经验。最初任职于浦银安盛基金,从事股票量化和衍生品研究。2015年入职浦银安盛专户投资部,管理量化类专户。2016年9月加入平安养老,管理量化及FOF产品。2021年加入广发基金,现任资产配置部基金经理,管理公募FOF。
曹建文秉承的理念是“先胜而后求战”,即投资的首要环节便在于对风险的把控,组合构建要相对均衡,能适应不同的市场环境,在此基础上再谋求进攻。他善于用量化工具监控组合与基准的偏离,并使用多重策略进行增强。
从职业经历和投资风格来看,曹建文与杨喆有两个相似点:一是都有多年的量化研究背景,都是从管理量化对冲绝对收益产品起步;二是重视资产配置,追求高性价比的稳健回报。
对此,曹建文曾谈到,做量化出身的投资人,本身对配置会更重视,很多配置模型都是以量化为支撑,比如传统BL模型、风险平价模型。此外,从业经历也会对基金经理的风格产生深远的影响,他是在2015年7月开始管组合,管的是绝对收益产品。当时,A股处于高波动阶段,配置显得尤为重要。
曹建文认为,量化的优势在稳定性和胜率,主动管理的优势在于潜在赔率更高。因此,广发基金资产配置的投研体系是将量化和主动管理相结合,一方面运用量化工具使得组合管理更加精细化,对回撤、波动的把握也更为细致;另一方面则通过主动偏离进一步把握机会增厚收益。这也是我们在杨喆与曹建文的投资特征上看到的共同点。
曹建文有公开业绩的FOF产品是从2019年开始,即平安聚睿股票型FOF,该产品的收益和胜率均表现优异:任期年化回报达56%,超过了同期全部公募FOF的收益;相对于偏股基金指数,产品的季超额胜率达到了83.33%,也显著高于同期全部公募FOF。
曹建文管理偏股FOF:稳定战胜基金指数
资料来源:wind
在中低风险产品的管理中,曹建文也体现了较好的业绩稳定性,产品的收益风险比优异,呈现出“低波动、高胜率”的业绩特征。以平安优汇和平安聚元为例,两只产品的波动率和回撤都被控制在较低水平,其中平安聚元年化收益达到7.07%,最大回撤仅-0.73%。并且,两只产品的月收益率胜率都在80%以上,周收益率胜率则超过60%。
2021年,曹建文加入广发基金资产配置部,目前管理5只FOF,包括1只偏股型FOF、1只目标日期FOF(2035)、3只目标风险FOF。其中,广发安泰稳健养老一年FOF在曹建文任职期间逆势实现正收益,同期最大回撤仅为2.07%,明显低于同类养老FOF产品。(数据来源:wind,截至5月30日)
03
九年深耕:投FOF选广发
养老金管理任重而道远,它不仅仅取决于基金经理的投资能力,投研团队的协作、公司平台的支持也很重要。广发基金是较早布局资产配置业务的基金公司,至今已深耕9年。目前资产配置部团队17人,投资人员的平均从业年限超过9年。
产品布局方面,广发基金已有7只养老FOF,包括3只目标日期FOF(对应退休年份分别为2035、2040和2050)、4只目标风险FOF(1只平衡型,3只偏债型)。
备注:目标日期养老FOF按照不同目标客群划分,“75年前后出生”“80年前后出生”“90年前后出生”分别指的是出生年份在1975年、1980年、1990年前后的客群;目标风险养老FOF按照不同权益投资比例划分。
投资是一项体系化和系统化的工作,不仅需要投研团队的高效协作,也需要强大的系统支撑。广发基金自建阿基米德基金投研系统、基金投顾系统、债券预警系统,让投研协作更加高效,为长钱管理保驾护航。
值得一提的是,广发基金是业内少有的、真正实现投研一体化的基金公司,资产配置团队和宏观策略、行业研究、海外团队等团队之间做到了高效协同。例如,宏观策略部定期输出宏观经济、行业周期、资产配置等方面的研究成果,为FOF基金经理进行资产配置提供参考;研究发展部在行业层面覆盖较广,帮助FOF基金经理更好地了解行业基本面,挑选底层产品。
中国养老第三支柱的建立利国利民,但是在投资者教育、产品普及方面还有很长的路要走。
“普及养老投资是难而正确的事,需要信仰、方法和时间来坚持。”杨喆对此信心满满:“资产配置理念在国内刚开始兴起,必然会面临很多挑战,我们要有信仰去坚持做正确的事情”。
作为FOF行业的研究者,猫头鹰基金研究院也深受鼓舞。在杨喆和曹建文身上,我们看到了个人职业生涯选择与时代召唤的叠影。一个人的力量或许渺小,但在许多个广发FOF团队、无数个小猫头鹰的共同努力下,一个全新的“老有所养”时代或将自此徐徐展开。
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