傅鹏博今年怎么这么差？老了不行了？

今年，傅鹏博的至暗时刻。

资料来源：Wind；截至2022.06.08

睿远成长价值今年以来跌幅22.68%，最大回撤超35%，而同期沪深300指数的跌幅为14.59%，最大回撤为23%，远远跑输沪深300。

如果按照规模和跌幅来计算，今年睿远成长价值大概浮亏74亿。

从这个跌幅和最大回撤来看，比2020年刚爆发疫情那会还要大。

傅鹏博今年这样的水平，对比一众顶流和老将面前，又如何呢？

资料来源：Wind；截至2022.06.08

张坤今年表现最差的是易方达优质企业三年，跌幅为16.65%；回撤最大的是易方达亚洲精选，今年以来的最大回撤超29%；

谢治宇今年表现最差的是兴全合润，基金下跌了超21个点，同时最大回撤也是3只基金中最大的，最大回撤为31.17%；

朱少醒的富国天惠今年跌了15个点，最大回撤超16%。

这么一对比，嗯，傅鹏博的睿远成长价值A，不论是基金跌幅和最大回撤，都比这几位顶流或者老将要高出许多。

所以睿远成长价值的评论区里：

不是嫌弃傅鹏博已经老了，就是要清仓赎回，对睿远及其失望的基民们。

问题来了，

傅鹏博今年为什么表现这么差？

傅鹏博还行吗？

先来看看2021年和2022年一季度，傅鹏博都做了什么？

1）重仓TMT，拖累业绩

斯嘉丽统计了睿远成长价值去年四季度和今年一季度的重仓股情况：

资料来源：Wind；截至2022.03.31

对比一季度和去年四季度的前十大重仓股来看，睿远成长价值前十大重仓股中，有3只电子股，还各有1只计算机和通信公司。但今年以来，成长股暴跌，特别是电子板块也出现了大幅回调。

比如一季度第二大重仓股三安光电，今年以来久暴跌了43%，第四大重仓股立讯精密也暴跌了28%，大族激光也有41%的跌幅。

而回看中证电子指数：

从去年7月高点至今，电子板块就一直在回调，期间最大跌幅超40%，今年以来也有近30个点的跌幅，是中信一级30个行业中，表现最差的行业。

从持仓变化来看，傅鹏博并没有对电子板块的个股进行减持，去年4季度还加仓了，从今年一季度来看，3只电子股在持仓上没有太大的变化。

另外两只，中移动和卫宁健康。

前者是港股通信公司，中国移动在今年不是单边下跌，而是震荡上行的，所以今年以来，股价涨幅超12个点；

但另一个专注医疗健康信息化的卫宁健康，今年以来的跌幅比较惨，跌幅超47%。

所以重仓股虽然行业分布看起来比较均衡，但有一般以上的重仓股都集中在TMT板块，而TMT又是今年以来表现垫底的板块。

所以，对于TMT板块的较高持仓，这是造成今年以来净值大幅下跌的原因之一。

2）高股票仓位运作。

从一季度的股票持仓来看，傅鹏博依旧保持了92.63%的股票配置比例，相比上个季度几乎没怎么降仓，所以这也是基金今年以来跌幅较大的原因。

那么问题来了，傅鹏博真的“老了”、不行了吗？

资料来源：Wind；截至2022.05.31

从傅鹏博之前管理时间最长的兴全社会责任来看，2009年到2018年，一共9年的时间，取得了超430%的总回报，年化回报超20%；

中间躲过了2018年的大跌，在2019年3月这个较好的时间点成立了睿远成长价值，至今3年多的时间，总回报超60%，年化回报近16%。

这个总回报虽然跑过了同期沪深300指数11个点左右的涨幅，但没有跑赢偏股基金67%的平均水平。

从历年回报来看，傅鹏博管理的基金在大多数年份的表现都比较均衡，唯一跌幅较大的两年，一个是2011年管理兴全社会责任的时候，跌了近26个点，2022年，睿远成长价值跌了22个点。

其他年份，两只基金都保持了不错的涨幅，特别是2020年，基金的涨幅达71%，在去年市场风格比较极致的情况下，基金也有2个多点的涨幅，如果从2019年开始持有，今年以来的跌幅也是可以撑得住的。

基金的业绩表现，和傅鹏博的投资风格可以说是一致的。

关于傅鹏博的投资特点，可以总结为3点：

1，持仓相对均衡

资料来源：Wind；截至2021.12.31

从睿远成长价值的历年行业配置来看，在中信30个一级行业中，基金配置了13-15个行业，行业配置最高比例也就20%左右。

从行业偏好看，医药、电子、基础化工、建材是近几年配置相对较高的行业；对于有色、银行、钢铁、石油石化、军工、地产等一直保持着低配。

从基金前十大重仓股来看，最高集中度也不超过60%，大多数时间前十大重仓股集中度一般都在45%-50%之间。

拿今年一季度第一大重仓股中国移动来说，仓位是8.16%，即使下跌50%，对净值的影响也不过是4个点。

2，偏好成长股，能忍受高估值

除了傅老师，傅鹏博在圈内的另一个外号是“F10”。

F10是炒股软件的快捷键，按下F10，就能够调出来一只股票的所有资料和公开信息。也就是说，别人随便说报一只股票，傅老师不仅能轻松报出代码，还能说出来龙去脉。

所以傅老师也是典型的自下而上选手。

选股注重成长性，是傅老师最明显的投资特征。

傅老师曾接受采访时表示：

“我在进入公募行业之前有过6年的投行经历，所以在投资方面比较看重公司的管理层，看重商业模式。

在选股时，比较偏好管理层优秀、商业模式清晰，在2到3年内行业景气度可见、布局较为清晰的公司。在选好之后，重仓股一般都会拿很多年。

在行业选择方面，可能给人的感觉是我在成长股方面做的比较多。

但我认为，在不同阶段对于成长股的理解可能也是不同的，要结合当时的行业和社会背景。比如10年前，可能煤炭、电力也是成长股。

我也不是看到但凡新兴行业就买，还要看营收、行业壁垒等，我认为我不理解，那么还是不会买。”

相比同样是成长性较强的朱少醒，傅老师的成长性更为极致：

资料来源：Wind；截至2022.03.31

傅老师长期重仓股，主要聚焦于化工、电子、医药和新能源等高景气度的板块，比如持有时间最长的东方雨虹，立讯精密，国瓷材料和万华化学；

而朱少醒的配置更偏向食品饮料、家电、银行、医药等板块，比如持有时间比较长的五粮液，伊利，茅台，格力电器等。

而对比今年一季度两只基金重仓股的市盈率：

傅老师明显是偏高估值的，朱少醒的重仓股市盈率是相对较低的。

所以，今年的通胀预期和美联储加息，高估值成长股被杀了一波估值，所以傅鹏博这种成长性更强、高估值容忍度更大的投资风格，就跌的更惨一些。

3，不择时，高仓位选手

傅老师一直是个激进型选手，基本都是接近满仓，且几乎不择时。

在管理兴全社会责任期间，仓位基本都在80%以上；管理睿远成长价值以来，股票仓位也都在80%-90%区间。

所以，傅老师今年大跌原因，也和高仓位运作，不调仓的投资风格有关。

傅鹏博曾说，“优秀的管理人很少预测市场，预测市场的准确率较低，预测次数越多，正确率会越低，一旦预测错误就会带来损失。”

这与大多数长期选股的基金经理的思维是一样的，承认自己不具备较强的择时能力，因此只能通过均衡配置和选股来降低波动。

1，傅老师的投资能力过时了吗？

不过时，宝刀不老。

早在管理兴全社会责任的9年时间里，经历几轮牛熊还创造了20%的年化收益，这已经是业绩的最好证明了。

目前管理睿远成长价值3年多，也有超过15%的年化回报，虽然今年的跌幅较大，但买这种老将的基金，本来就是买长期，如果只是图短期回报，那我建议你别买了。

而且作为热衷成长的选手，傅老师的组合一直在更新，与时俱进正是老将不老的最好证明！

2，现在是卖掉还是加仓？

加仓。

今年以来，睿远成长价值大跌22个点，最大回撤超35%，这个跌幅不仅比一众顶流基金经理要大，也仅次于兴全社会责任2015年那波股灾中的最大回撤，

在管理兴全社会责任的近9年时间中，基金的最大回撤中位数是-11.42%，这次的跌幅，可以算是跌出2多倍均值了。

认可傅老师的，现在可以说是绝佳的加仓时间点了。