新访谈 | 连线央广经济之声——新华基金栾超：权益投资的方法论

近日，央广经济之声《基金观察》栏目编辑记者张玫连线联席权益投资总监、基金经理栾超，一起探讨权益投资的方法论。

一、关于投资中的“长期主义”

巴菲特有句话说：资本市场是一个财富再分配系统，它把金钱从没有耐心的人转移到有耐心的人，财富再分配系统的核心就是长期投资，那长期投资里的“长期”究竟有多长，您怎么看？

“长期”是因人而异的，长期投资是一场修行，周期取决于你对收益率和你自己能承受的周期。公募基金行业通常对一个企业的盈利预测或者企业的判断周期，其实两三年的一个经营维度就定义为一个比较长的周期，但是如果看得更长一点，比如巴菲特投资一些核心的公司都是以更长时间为维度的。这也取决于企业和行业所属的性质，在一个相对稳定的行业里面，久期可以尽可能的长，比如说像他投资的像可口可乐这种消费品，它的周期就比较长，而像一些科技上的行业，由于技术和公司的变化都比较快，长期可能就是两三年可能就算是一个产业的创新周期。这个周期还是根据产业和公司去定义的，这个是我们从具体投资股票时候的看法。

1、我们为什么要坚持长期投资，长期投资和短期投资的收益率有什么差异吗？

第一，长短期的收益率的差异，核心不是你持有的越长，收益率就越高，这个只是从概率上来讲，而是首先要选对方向。我们有一个假设，就长期来看我们看好中国的资本市场，这是一个底层的信心，如果投资于看好的方向上，长期持有的收益率会越高。

第二，为什么很多投资者持有周期短的时候，可能不如持有期长的时候，其核心原因是大部分的投资者很难克服情绪的波动，会做一些追涨杀跌的操作，所以这种短期收益率其实就不是很可观。只有拿住了长期看好的资产，不管是投资的基金，还是投资的企业，还是投资的行业，有长期的发展前景，在波动中能够耐心地持有，收益率才会比较好。

2、普通投资者应该怎么用长期持有来换取收益呢？

首先投资中我们会遇到各种的挫折，不光是普通的投资者，还是我们专业的机构投资者，都会有购买的标的下跌、看错或者市场波动的情况。这时需要做的事情就是坚定信心，当然这种信心的建立是来自于我们深入的研究，这让我们更有远见，同时更有信心。资本市场每天都有新的事物发生，诱惑、挫败感都非常多，只有研究得更深入，才能克服贪婪和恐惧，才能获取更高的一个收益。

二、如何理解权益类投资

权益类投资是指投资于股票、股票型基金等权益类资产，它的特点就是短期的收益极其不确定，但是长期来看却是收益率最高的资产配置方式。市场上跟股票相关的产品基本上都被称为权益类产品，这些产品的价值是不固定的，根据市场情况会发生变化。

1、那么权益类资产该怎么配置？

权益类资产核心还是取决于个人投资者的一个风险偏好和投资的风险承受的能力。

首先，权益类产品普遍都属于中高类风险的资产，因为它的净值波动比较大，所以投资过程中建议投资者根据个人的承受能力和风险偏好来选择，将个人总资产中的一定比例进行配置到权益资产里面。

其次，从海外的长期经验来看，权益类基金长期是可以跑赢固定收益类资产，一个简单的理论就是在一个有效的市场里承担的风险越大，它的收益率就越高。但是在具体投资过程中，因为它的净值波动有风险，我们还是建议投资者根据自身的风险承受能力来进行一个比例的配置。

2、权益类投资跟股权投资有什么区别？

权益投资跟股权投资都是基于对企业未来盈利增长的一个现金流进行贴现，从而进行的寻求资本保值增值的一种投资。

但是区别是什么？权益投资通常指的是二级市场的投资，即进行了公开发行的公司，这种公司一般是以公众公司为主，他们的生产经营相对来说都是有了一个比较稳定的商业模式，公司也在行业中有了一个比较稳定的竞争地位，这些公司经营的风险比较少，同时从流动性来说，因为二级市场整个投资者的交投比较活跃，所以它的流动性相对比较好，所以它是一种流动性好，相对来说经营风险比较低的一种投资。

股权投资通常指的是一级市场投资，这些公司的特点就是处在整个企业经营活动的中早期为主，企业的商业模式还在迅速地发展中，成长速度也更快一点。但是因为这些不确定性，企业的生产经营活动波动比较大，具备一定的不稳定性。同时，一级市场的投资由于投资者更多是点对点的交易，所以流动性相对不如二级市场投资，所以它的风险和流动性比二级市场的权益投资相对来说更大一些。这是一级市场跟二级市场的不同，也就是权益投资跟股权投资的区别。

3、权益类基金该怎么买？

首先要认真地看一下基金合同到底投资的是哪些方向，另外还要观察基金经理的投资方向和策略以及历史业绩的跟踪。具体来讲需要选择一个自己认可的投资方向和投资经理去进行一个配置。这个过程中买基金不能只是看短期的业绩，更重要的是要认真研读一下基金合同和基金经理的投资策略，这样的话我们持有基金的时候信心也会更强，也更会了解基金的涨跌的原因和对后市的展望。

三、成长风格基金经理，中长期业绩优异

根据猫头鹰研究院观点，栾超是一位成长型基金经理，具有鲜明的成长风格，他构建了从中观出发、结合个股优选的投资方法，坚守自己擅长的大科技和大周期能力圈内，组合管理注重回撤控制，属于能力比较全面和稳健的选手。他长期坚定看好中国的高端制造业， TMT、新能源、创新药等是他投资的主战场，但传统周期性行业也会根据需要增加到组合之中，做到“猛”中有“稳”。

目前栾超管理的产品共有六只：新华鑫泰灵活配置混合（004573）、新华鑫益灵活配置混合A/C（014150/000584）、新华景气行业混合A/C（009885/009886）、新华泛资源优势混合（519091）、新华趋势领航混合（519158）和新华优选成长混合（519089）。

由于准确地把握住了成长股的上涨行情，栾超管理的产品取得了良好的业绩表现。拉长时间周期来看，在任职期间，由栾超管理的多只基金也取得了不错的任职回报。

根据海通证券一季度基金评级显示（数据截至2022年3月31日），新华泛资源优势和新华优选成长两只产品同时入选三年、五年和十年期五星基金，在市场上众多基金产品中脱颖而出。五星基金是对产品中长期的盈利能力、收益能力、风控能力进行综合打分后评定，是最优秀基金的代表。

根据2022年一季报和海通证券披露信息（数据截至2022年3月31日）显示，新华优选成长最近一年收益率为15.65%，同期业绩比较基准收益率-12.35%，排名10%（同类共1194只基金）；新华鑫益C最新一年收益率为21.21%，同期业绩比较基准收益率10%，排名10%（同类共1742只基金）；新华泛资源优势最新一年收益率为15.97%，同期业绩比较基准收益率8.27%，在同类基金中排名15/134。