【好有“新基”】如何以更加稳妥的姿态参与本轮市场复苏？

五月以来，随着稳增长政策密集出台，叠加疫情修复力度明显，市场终于迎来了明显回暖。

但是不少投资者在开年以来的市场剧烈调整之下，已经跌怕了。在未来的投资中，如何控制风险，成为市场关注的重点。有人调侃，今年的投资不是比谁赚的多，而是比谁亏得少。

我们在与大量投资者朋友们沟通后，总结出当下投资的三个困扰：

困扰一：

开年来股债震荡明显，投资收益急剧收缩

A股开年来开启持续调整模式，投资者普遍经历了账户缩水之痛。

一月至二月以来，市场持续笼罩在等待美联储加息的阴霾之下；三月俄乌冲突这一黑天鹅事件为市场更添变数；三月底国内各地疫情多点散发，对实体经济与居民需求带来明显冲击。

Wind数据显示，自今年开年以来至五月底，主要指数均有明显下跌，上证指数下跌12.46%，深证成指的跌幅达到22.41%，创业板指更是下跌了27.62%。

如果等待市场涨回到买入点位，想要在短期内挽回亏损并不容易。

复盘历史情形，市场的下跌或反弹都不是一蹴而就的，会持续较长一段时间。

回顾2005年以来，沪深300经历了4轮完整的涨跌周期。从调整时间看，沪深300的上涨月数平均为21.0个月，下跌月数平均为11.6个月。

图表1沪深300往年调整月数

数据来源：Wind，国泰君安资管

具体来看，假设投资者在距离底部1/2的位置买入，平均需要517天才能重回买入位置。如果在已经靠近市场底部的1/3位置买入，也需要303天（也就是差不多10个月的时间）才可以回本。

图表2在距离底部1/3与1/2买入，涨回购买点位所需天数

数据来源：Wind，国泰君安资管

困扰二：

想要填补亏损，但害怕再亏而不敢参与

如果在市场低位买入，就有机会摊薄整体的投资成本，缩短回本时间。

下图显示，目前市场整体已经处于低位。从估值来看，主要指数的估值接近历史低位，市场具备中线价值。只有公募基金重仓较多的大盘成长标的，其所在的创业板指、茅指数与宁组合的估值距离历史底部仍有距离。

图表3目前大部分指数的估值处于历史低位

来源：Wind，国泰君安资管

但是要想参与市场回暖，不少投资者仍然担心，如果现在入场，会不会又上车在了反弹高点？市场会持续回暖吗？

目前来看，下一阶段市场的发展脉络仍未明朗。

5月市场的乐观情绪与市场对二季度业绩的预期钝化有关，在行情行至6月中旬之后，这一逻辑可能不再适用，对市场需求的判断或将重新主导市场，稳住经济需求仍然是市场迎来新一轮明显复苏的重要前提。

与此同时，市场对宽松政策落地的预期正在从分歧走向一致，但市场对政策效果的认知仍存分歧，仍需等待利好性结果的出现。

站在当下的时点来看，不同行业和投资主题呈现出轮动特征，主线赛道也并未明确。

随便选取5月之中的两天来看，5月19日，光伏、风电、汽车等新能源赛道集体冲高，光伏板块掀起涨停潮，农业、房地产板块持续走强。5月24日，赛道股又迎来了集体调整，制药、建筑、半导体板块领跌，金融、地产、白酒板块低迷，汽车、煤炭板块冲高回落。

从市场交易情况来看，5月的市场成交额多日维持在万亿水平之下， A股存量资金博弈剧烈。多空双方反复争夺，说明在当前市场主线不明的情况下，各路资金的分歧较大。

因此当下如果想要押注赛道风口，很容易出现押不准的情况，一不小心就可能上车在高位，赚不到钱不说还可能承担下跌回调的风险。

困扰三：

公募基金数量太多，优质基金难以挑选

在几千只基金中寻找一个优质基金犹如水中探月，大海捞针，这时候参考业绩，就是一个非常直观的方式。

然而很多基金的业绩不具备持续性，历史业绩好的基金，在未来的表现未必出色，如果根据排名榜单来选基金，很容易出现“一买就跌”的情况。

如何判断一只基金是否有业绩持续性？

这要看这只产品能否在不同的市场环境，都能获取到超越市场表现的收益。也就是说，这只基金的收益需要来源于挖掘收益的能力，而非正好撞到行情的运气。

对这一问题的分析较为复杂， 要参考很多因素。比如需要对基金经理的长期业绩进行跟踪考察，将经理挖掘收益的能力与运气剥离，还要评估基金经理的投资框架，以及观察基金公司及投研团队是否能提供足够的支持。

债券基金的选择看似相对容易。

债券基金选择错误的后果看似更小。由于债券基金的风险收益特征比权益型基金更低，不同债券基金之间的收益相差不大，因此即使没有选择到最好的债券基金，看似只是少赚了一小部分收益而已。

但是近年债券踩雷事件频发，一旦遭遇踩雷，会对债券投资的本金带来不可挽回的损失。在挑选债基时如何避免踩雷，又成了投资中头疼的问题。

有没有一种投资方式，可以在一定程度上解决上述困扰？

立足于当下不确定性较高的市场行情，国泰君安资管FOF金牛团队推出了最新力作：

（以下简称为“善远FOF”）

这一产品的主旨是多维度控制波动。考虑到投资者朋友在今年跌怕了，国泰君安资管从投资者体验出发，希望提供波动可控、长期回报较优的产品，让持有人获得更好的持有体验。

产品控制风险的秘笈有二：

01定位以绝对收益为目标

为了给持有人更好的投资体验，善远FOF追求获取到正收益，即以绝对收益为目标。产品通过四大组合策略力求控制波动风险：

如果用金字塔来比喻四个策略之间的关系，金字塔的塔底配置的是债券基金组合，组合中以纯债基金为主，优选历史业绩优异，风险控制能力强的基金，力争提升产品整体的收益稳定性。

在这一组合之上，产品配置了绝对收益策略基金组合，通过配置货币基金、市场中性基金和权益ETF，力争提高整体组合获取绝对收益的概率。

紧随其后，产品配置了占比更小的二级债基+偏债混合基金组合，优选信用研究能力较强的基金，严控尾部风险，不过多暴露权益敞口。

最后，产品在注重安全边际的基础上，于合同约定的权益战略配置中枢附近精选权益基金组合。

图表4四大组合策略力求控制波动风险

来源：国泰君安资管

02通过优选基金进一步控制波动风险

产品采取FOF的形式，就是考虑到了投资者的基金筛选烦恼。
FOF的形态是配置一篮子基金产品，这一产品特性就要求了机构对基金精挑细选，进一步帮助投资者解放双手，可以说是懒人投资的不二选择。
在基金的具体选择上，善远FOF也会在“挑选优异产品”的基础之上，进一步以“绝对收益为目标”优选基金，提高投资者的持有体验。具体而言：

• 在对纯债基金的选取上，产品严格控制债券基金的信用风险。产品也会选取较为适中的久期和杠杆比例，不过多暴露风险。
  

• 在对偏债基金的选取上，产品优选信用研究能力较强的基金，严控尾部风险。同时在可转债等工具的使用中控制权益敞口，致力于将组合整体的风险保持在相对较低的水平。
  

• 在对权益基金的选取上，产品也会选择相对均衡的行业配置，不赌热门赛道，避免赛道追风踩空的亏损风险。产品非常注重权益类基金的风险控制能力，并会优先选择在大部分时间段内都能够跑赢市场的基金，从而优化持有体验。