【华商好基会】个人养老金的前世今生（上）

导语

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过公司资产配置团队独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的基金投资信息，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

站在全球视野看，公募基金是养老金管理的主力军之一。

美国投资公司协会数据显示，截至2017年，美国个人养老账户（IRAs）规模达8.92万亿美元，在养老金体系中总规模占比32%，其中48%的资产投向了公募基金；美国目标日期基金规模超过11160亿美元，其中来源于养老金的资金占比高达87%。

2018年2月，证监会发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》，首次明确养老目标基金这一公募基金类别，并规定养老目标基金以FOF形式进行运作。同年4月，财政部、税务总局、人社部、银保监会、证监会联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，将公募基金纳入第三支柱养老金投资范围。

今年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，确立了我国个人养老金制度的基础框架，明确指出个人养老金账户中资金可购买符合规定的公募基金等金融产品。具有国家政策鼓励的个人养老金，正在走向历史舞台。

为了帮助大家更好地理解“什么是个人养老金”，我们对养老金的类型做一个梳理。

按照出资主体的不同，养老金制度可以分为三个层次，分别是政府补助的“基本养老保险”、企业雇主补助的“企业年金”、个人独立出资的“个人养老金”。

在大多数国家，这三个层次的建设过程都是按顺序的，个人养老金往往是在基本养老保险和企业年金发展到一定程度，才开始建立并作为补充的。

基本养老保险的最大特点是强制性，因此覆盖人群最广，据中金研究所提供数据，基本养老保险目前已覆盖约10亿人口。目前不足之处在于，一是金额比例相较劳动者的工资并不高，劳动者在退休后能获取的资金比较有限；二是需要依靠国家补助，在老龄化加深背景下，这种补助的压力越来越大；三是劳动者不能决定在退休前这部分资金的投资去向，基本养老保险在实际投资运作中往往比较保守。

相较基本养老保险，企业年金的特点是自愿性，除企事业单位外，其他企业可自行选择是否参与。但由于中小企业往往已经面临较大经营压力，因此它的实际覆盖范围较窄，据中金研究所提供数据，目前只覆盖了约6000万劳动者。企业年金同样存在投资权不在参加人手中的问题，但优点是参加人可以享受企业补助和税收优惠。

本期总结

我们可以把三种养老金制度的特点比喻成一个“不可能六角”，即这三者在潜在高收益、低风险、低门槛、随取随用、资金补助、税收优惠六个维度之间会有所取舍。

基本养老保险的优点是低风险、低门槛、资金补助，企业年金的优点是低风险、资金补助、税收优惠，个人养老金的特点是税收优惠、潜在高收益可能。三种制度共同牺牲的是流动性，也就是参加人不能随取随用，一般只有在退休后才能够提取相应资金。

从另一个角度，基本养老保险是必须参与的，企业年金和个人养老金是选择性参与的。只不过，对于企业年金，关键看雇主是否想参与；而对于个人养老金，关键看劳动者的收入水平是否达到个税的起征门槛，未达门槛的劳动者仍可参与但可能动力不足。