前期相对强势板块仍具备长期成长优势，关注中期成长趋势明确的行业

上周市场持续反弹，上证综指、沪深300和创业板指数涨幅分别为2.8%、3.65%、4%。

行业方面，五日涨跌幅涨幅前五分别为：

煤炭（10.7%）

有色金属（8.63%）

石油石化（2.24%）

基础化工（2.5%）

非银行金融（2.17%）

涨幅后五的分别为：

家电（-0.8%）

轻工制造（-0.51%）

商贸零售（-0.48%）

建材（-0.09%）

通信（-0.08%）

注：数据来源wind；数据区间：5月23日-5月27日。本文涉及行业基于中信一级行业分类。

1、最新宏观数据点评

5月我国出口金额（以美元计）同比增长16.9%，预期7.3%，前值3.9%。进口金额（以美元计）同比增长4.1%，预期0.6%，前值持平。贸易差额为787.6亿美元，前值511.2亿美元。

5月数据超预期，或与前期积压订单集中释放有关，后续海外需求有减弱风险。供给端，随着海外生产逐步恢复到疫情之前水平，我国生产依然受到疫情的持续干扰，因此出口数据的持续性仍然需要观察。

5月CPI环比自上月的0.4%明显回落至-0.2%，同比持平于上月的2.1%，前期加快上行的态势暂时缓和。其中，食品CPI环比回落至-1.3%，上月为0.9%；非食品CPI环比回落至0.1%，上月为0.2%。

随着供给端物流的环比改善，经济压力下需求的回落，CPI数据表现较为温和，PPI同比加快回落。在海外输入型通胀压力持续的背景下，国内成本端仍然有一定压力。考虑到需求端的恢复需要一定时间，加上国内持续推进能源、粮食保供稳价工作，将进一步对冲后续猪价、大宗涨价的趋势。

2022年5月新增人民币贷款1.89万亿，预期1.4万亿，去年同期1.5万亿；新增社融2.79万亿，预期2.37万亿，去年同期1.92万亿；社融增速10.5%，前值10.2%；M2同比11.1%，预期10.5%，前值10.5%；M1同比4.6%，前值5.1%。

虽然整体数据超出市场预期，但结构上来看，企业短贷、票据冲量、地方债成为主要驱动力，企业长期贷款、居民按揭贷款整体需求仍然较差，显示实体融资需求仍然延续较弱的走势，经济仍然处于下行通道。

2、市场分析与展望

1）稳增长政策逐步加码，三季度有望步入复苏通道

从5月份经济数据来看，随着疫情之后的逐步恢复，政策的执行力度在逐步加码，考虑到房地产等板块需求仍然较弱，企业和居民长期融资意愿较弱，储蓄意愿大幅度增强，整体经济数据仍然处于寻底阶段。后续随着海外供给的释放和需求的回落，出口压力也可能进一步加大。考虑到短期CPI压力尚且可控，预计三季度相关政策有望进一步延续，在目前对于经济较为保守的预期下，整体风险已经部分反映在市场中。而稳增长板块作为短期见效相对较快的领域，从业绩表现上也有望形成相对更强的趋势。

2）成长板块预期先行，短期性价比出现结构性变化

随着成长板块的持续反弹，部分结构性板块如汽车、新能源光伏估值逐步修复到疫情前水平，基本反映了下半年率先修复的相对优势。在目前整体经济压力以及全球贸易摩擦仍然具备不确定性的大环境下，后续基本面持续超预期的概率仍然需要进一步观察。整体来看前期相对强势板块仍然具备长期成长优势，而上游如半导体板块出现了较为明显的景气度下行压力，对下游环节在成本压力上有望带来一定缓解，前期因需求和成本双重压力导致反弹较弱的制造业中下游有望迎来较为明显的边际改善，性价比或开始呈现出相对优势，一些未来2-3年成长趋势明确的行业或迎来较好的布局时机。

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