疫情复苏强劲+基建持续发力！下半年不能错过这些机会…

年初至四月，黑天鹅事件不断，市场持续走弱。五月以来，随着疫情好转、国家利好政策的出台，A股放量大涨，科技、新能源板块提振明显。展望后市，市场能否持续升温？

投资策略关键词

1以价值投资为内核

长期来看股票价格会围绕内在价值波动，因此既需要重视股票基本面的研究，也要重视估值定价，而价值投资是基本面与股价之间最稳定的映射关系。

2追求风险收益比最优

在投资中自下而上选择个股，并自上而下控制组合风险。每个股票都附着多种风险因素，彼此之间不是孤立的，通过对股票的配置可以实现更有效的风险暴露，风险收益比也将实现大幅提升。

3成长股投资

当前中国进入中低速增长的阶段，中长期来看，在不出现明显通胀的前提下，无风险收益率将趋势向下。因此成长可能是未来最重要的价值体现形式。

01 在管的两只产品有何差异？

王浩冰：两只产品底层框架一致，投资目标类似，定位都是追求长期业绩的最优。区别在于股票配置比例和选股范围。创金合信数字经济是股票型基金，仓位在80-95%；而创金合信动态平衡是平衡混合型基金，仓位在30-70%。动态平衡的仓位调整空间大于数字经济，能够满足一些追求中长期收益且波动相对较小的客户需要。此外，相对创金合信数字经济的主题限制而言，创金合信动态平衡可以更为灵活地进行全市场选股。

02 对6月及下半年整体行情的看法

王浩冰：任何时点的组合配置都是我们对未来市场判断的反映。展望未来半年，我们对市场持谨慎乐观态度。中长期来看，目前依然处于底部区域，但未来出现波动的可能性比4月时要高一些。从配置结构上看，我们目前主要配置三个方向：1）泛基建产业链，4月底一系列会议的正面表态对于经济恢复起到重要作用，而基建是这轮稳增长最易见效的抓手。新基建方向我们主要配置了电网设备和TMT基础硬件，老基建方向我们会关注建筑建材等；2）消费复苏，目前上海初步解封，各地生产生活逐步恢复常态，未来一到两个月，受疫情影响较大的一些行业基本面将会得到逐步修复，股价预计也将有一定的修复空间，我们会关注食品饮料、家电、家居等行业；3）科技制造领域长期空间大，我们将聚焦成长趋势明确、有合理定价的个股，包括汽车、电子计算机、机械等板块。

03 下半年所关注的主要风险点在哪里？

王浩冰：我们会比较关注本轮疫情后修复的高度。今年以来持续推出的稳增长政策，因为疫情不断被打断，落地的速度和效果暂时都未显现。6月后，预计稳增长政策会继续推进，我们需要持续跟踪疫情好转后的修复程度，这会对未来经济运行状态和股票市场的配置方向有较强的支持意义。

04 二季报业绩不达预期会对市场形成冲击吗？

王浩冰：二季报业绩不好可能会是个风险点，但是我并不认为这会是核心风险。对于受疫情影响较大的行业，市场已经对二季报业绩有不好的预判。从历史来看，单季度的业绩下行可能会对市场造成一定的冲击，但我认为现在核心的风险在于疫情修复和政策落地后各个行业修复的情况，具体需要关注接下来六月-八月的数据跟踪。如果二季报很差，但是七、八月份的数据很好，那么二季报的冲击将会很小；反之，如果二季报业绩尚可，但经济修复情况不及预期，风险可能会更大。

05 怎么看待海外流动性收紧对于成长板块中长期的估值压制？

王浩冰：美联储现在处于喘息期，后续的缩表和加息逐渐落地还是会对成长板块造成一定的影响，但我认为不能单纯地把一个宏观影响因素作为方向性的判断。目前美联储加息缩表的影响相比去年底至今年初都已有一定程度上的缓和，预期变化最快的阶段已经过去。从定价的角度来讲，年初我们之所以会对高估值高成长感到紧张，是因为当时美联储收紧的因素变化很快，同时成长板块的估值较高，两者结合来看，我们持相对保守态度。而在当前时点，虽说这个因素后续可能还会有偏负面影响，但是最快速变化的时间已经过去，而且经过了这一轮的下跌，整个成长板块相比年初定价已经合理了很多。我认为当前美联储收紧对成长板块的压力已经可以通过选股来对抗了，所以这时我们应该客观地认识这个压力，同时自下而上地去选择和估值比较匹配的成长股。

06 TMT在这轮反弹中表现不俗，您有哪些重点关注的子领域？

王浩冰：我们目前主要配置了电子、计算机等领域。电子方面，我们会考虑配置一些消费电子的标的，因为它前期受损于疫情，在经济的压力下销量已到底部。随着疫情后的修复和经济的逐步筑底，消费电子在边际上也会逐步回升。计算机方面，受益于整个新基建的发展，我们看好 TMT基础硬件。此外，医疗信息化、煤矿信息化的公司在定价调整到比较合理的位置后，随着疫情的好转，它们将会有更多具体实施的项目，因此有一定的配置机会。

07 对港股互联网相关标的怎么看？

王浩冰：我认为对于互联网平台公司，反垄断是一个长期的政策变化。如果没有跟踪到确切的政策大幅转向，这些公司需要在新的监管框架下找到可以大幅提升自己企业价值的方向。我认为这些平台类公司可以考虑的方向包括to b服务、传统业务的出海等。目前来看，他们也正在这些方面发力，但是暂未出现趋势性的变化。我认为国家的政策并不是一味地打压这些公司，国家仍需要他们在未来的数字经济发展中起到重要作用，而且这些公司的壁垒仍然存在，所以我认为定价合理的时候是有一定的配置价值的。在今年三、四月极度恐慌的时候，从市场的表现可以看出，有一部分资金认为无法预计港股互联的下限。但经过近期一系列的会议，市场已对下限的存在达成了共识。在出现了一波修复后，这种上有顶下有底的判断，可能将会慢慢在股价中体现出来。

08 对于汽车板块怎么看？

王浩冰：我认为4月底以来的一系列稳经济措施里，汽车方面的600亿资金政策是最超预期的，在燃油车购置税的强减免力度下，我认为下半年的汽车销量仍会出现明显的回升。在四、五月份，由于疫情导致车企的生产和交付处都出现了一定问题，因此下半年的修复是非常值得期待的。虽然在过去一个月的汽车板块的超额表现会比较强，但我认为这和未来基本面的预期也是相匹配的。

我们会考虑配置一些整车标的，因为整车的资金杠杆更高，销量的提升对于整车的业绩弹性更大。在零部件上，我们一方面可能会配置一些跟燃油车更相关的标的；另一方面从中长期成长的逻辑出发，我们也会考虑一些智能化相关的标的。

来源：创金合信基金经理王浩冰