【民生加银何江】资源品板块高估了吗？还有投资价值吗？

受疫情反复、俄乌冲突等因素影响，资源品供给较为紧张。但稳增长政策发力、全球工业体系逐步恢复，对资源品需求不减。因此资源品仍处于供需失衡状态，导致资源品价格上涨。Wind数据显示，中证内地资源主题指数（000944.CSI）近一年（2021.6.14-2022.6.13）收益率为19.66%，而同期沪深300指数收益率为-19.82%。

资源品是如何估值的呢？

从理论上来说，资源类公司的估值也遵从DCF框架，即未来公司的收益贴现会决定公司的价值。资源品种类比较多，所以估值体系也不能够一概而论。像锂、钴等新能源金属具有成长性，我们更多地看PEG这类指标。而煤炭类传统资源品的股票，用PE进行估值是较合适的。对于拥有稀缺资源以及优秀管理能力的公司，我们预期它未来的现金流比较好，因此这类公司通常会有估值溢价。

资源品未来还有投资价值吗？

本次资源品的行情主要是由于疫情所带来的供需错配以及全球主要央行的宽松货币政策所引起的。从更长的视角来看，全球碳减排背景下，传统能源企业的资本开支受到约束，全球能源品可能存在较长时间的产能短缺。另外，从基本面来看，锂、钴等新能源相关的资源品长期或具有投资机会，值得投资者重视。稳增长措施也会给传统资源品带来投资机会。

估值层面具体来看，中信煤炭指数（CI005002.WI）的最新市盈率估值是10.16；中信有色金属指数(CI005003.WI)的最新市盈率是21.08，在过去5年基本上处于最低的水平。（数据来源：Wind，日期：2022.6.13）因此，资源品未来投资价值或值得关注。

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