新华周刊 | 疫情扫尾阶段，重点关注“宽信用”政策推进速度！

（1）疫情尾声，信贷需求开始复苏。近期公布5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元；5月新增社融规模2.79万亿元，同比多增8399亿元；社融存量同比增长10.5%，比4月末提升0.3个百分点。5月金融数据超出市场预期，但基本符合新华基金投委会的判断——正如我们高频数据所预示的兑现，信贷和社融恢复“同比多增”力度，显示和4月份疫情最严重的时期相比，5月份信贷需求开始复苏，既体现出经济有韧性、又体现出政策有力度！预计6月份全面复工复产以后，信用扩张节奏或加快；

（2）4月至5月份，地产限购等政策放松、5年期以上LPR报价下调15个BP等政策效应初显，和4月份相比，5月份居民中长期贷款虽然同比少增3379亿元，但是单月新增贷款转正，显示多地“因城施策”放松地产政策和5月份下调房贷利率，缓解了地产销售持续下滑的风险；

（3）疫情后短贷需求旺盛、中长期信贷恢复性增长。5月份企业部门贷款同比多增7291亿元，同比多增量较4月大幅提升9059亿元，其中短期贷款同比多增3286亿元、票据融资同比多增5591亿元、和中长期贷款同比少增977亿元，企业部门依然以短期贷款和票据融资为主，体现出疫情临近结束，企业借短期贷款周转资金的经营性需求较高，而随着复工复产启动，企业生产和投资恢复正常化，中长期信贷或延续恢复性增长。

从金融市场流动性角度看，“宽货币”或延续长尾。5月份M2同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点；M1同比增长4.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.5个百分点。

投资策略：5月社融超预期、当前国内流动性充裕，国内形势持续好转；全球通胀压力加大，A股“以我为主”，甚至可能成为全球资本的避险市场。短期国内因素改善，A股仍将保持震荡上行的趋势，但短期海外扰动明显增加，年中阶段市场的运行逻辑——开始为业绩定价。从季度维度来看，一季度业绩与股价相关性通常最低，这跟年初业绩真空期、春季躁动拔升风险偏好有关；而二季度业绩与股价的相关性会明显提升。

疫情有散点反复，关注后期的演化情况；外盘大跌，但我们认为不会对A股造成实质影响。更多关注是全球经济下行压力加大。世界银行对全球经济增速将从2021 年的 5.7%下降至 2022 年的 2.9%，远低于今年1月份世界银行对2022年全球经济做出的4.1%的增速预期，其中发达经济体受影响较大。这对后继的外需影响程度值得关注。

整体上，分母端有利环境已被破坏，耐心等待分子端提供更明确信号。若短期市场沿着趋势动量走太远，不排除短期回调风险。维持新华基金6月策略会上的核心配置思路--磨底整固阶段：《布局经济复苏+半年报环比超预期》：轻指数、重个股，主题方面，关注国资、央企改革，科创板精选个股；

结构上，首先，景气刚性的新基建，二季度环比超预期的光伏风电、智能电网、军工、半导体等；其次预期改善角度：疫后修复相关行业，主要是互联网、计算机、传媒、医美、出行相关的消费；第三，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，基建、消费仍有发力空间。

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