【中航基金】策略观点：自下而上精选个股 主抓业绩确定性与估值匹配

上周A股持续反弹，上证综指上涨2.80%，深圳成指和创业板指分别上涨3.50%和4.00%，沪深300指数上涨3.65%。量能方面，两市日均成交环比继续放大。风格上，成长风格相比价值风格继续占优，但优势较前期有所减弱。

经济数据显示，5月份复工复产推动经济快速回升，但结构上需持续改善。2022年5月, CPI月度同比增速2.10%, PPI同期同比增速为6.40%。CPI走高主要受猪肉价格周期性回升等因素的影响，而生产端PPI受生产资料价格回落而连续多月下滑。进出口数据：5月我国进出口总值5377.4亿美元，增长11.1%，复工复产助推出口数据反弹超预期。5 月国内新增社融2.79万亿元，较去年同期多增8399亿元，较4月多增1.88万亿元，高于市场预期。但从结构看，5 月贷款数据结构仍然较差，企业中长贷呈现同比少增，票据融资创历史新高。

5月货币宽松力度加大，但中美利差收窄或致6月无风险收益率上行。5月份，国内10年期国债收益率显著下行，但受海外美债收益率推动进入6月份后上周开始有所回升。海外美债10年期收益率在5月份有所下行后，受通胀预期推动，6月份再度回升并创出新高。我们认为，中短期内，国内无风险收益率或跟随美债收益率小幅上行，短期将施压A股。

近期市场心理状态：交易情绪明显恢复，但存量博弈格局仍明显。5月以来，A股杠杆资金活跃度明显上升，两融余额和两融交易占比均显著上升。截止2022年6月9日，A股两融余额为15327.74亿元，占A股流通市值2.39%。6月9日，两融成交金额为769.92亿元，占A股成交额8.28%，杠杆资金交易活跃度处于近期高位。同时，海外资金方面陆股通北向资金从5月下旬开始呈加速净流入。但整体而言，5月市场整体仍呈现为资金净流出格局，且从基金发行情况看，4月份以来A股股票型和混合型基金发行持续低迷。市场仍缺乏明显的增量资金，整体存量博弈格局未变。

综合来看，我们维持6月市场行情回归经济基本面的判断，同时预期行情风格或更加均衡。在宏观经济基本面未显著改善前，市场整体或呈震荡整理格局。投资者不宜过度乐观，也不必悲观。短期关注美联储加息影响。

策略上，建议继续自下而上精选个股，主抓业绩确定性与估值匹配度。重点关注：一是低估值且受益于稳增长的银行、地产、能源（煤炭）、建筑建材等行业龙头；二是受益疫情后消费复苏的优质公司，自下而上从估值与成长性匹配度角度精选。成长风格板块，近期反弹幅度较大，关注估值压力和解禁压力，不过度追高。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。