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2022年磷酸铁高景气行情继续，铵法工艺毛利有望达40%，合纵科技等公司或将充分受益
avator
财经金融报
2022-03-28 21:46:30 股吧网页版
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1、2022年新增产能有限，磷酸铁持续高景气
受下游新能源汽车、储能等对磷酸铁锂的高需求推动，上游原料磷酸铁需求量持续增加，行业开工率居高不下。据百川资讯统计，2021 年11 月以来，国内磷酸铁企业开工率一直保持在90%以上，2022年1 月行业开工率高达96%。
2021 年年初以来，包括钛白粉、磷化工以及原有磷酸铁锂生产企业等纷纷公告了扩产计划。截至2022 年2 月底，据中信证券统计，若企业如期投产，预计2022 年有望新增约50 万吨磷酸铁产能。目前来看，行业实际建设情况不及预期，主要原因包括：1.能评及环评的指标较为稀缺；2.多数企业采用大化工思维进行扩产，大反应釜建设及后续调试难度较大，批次稳定性难以保证。
同时，受春节后疫情的影响，使得仅有的磷酸铁产能和原材料供给端也受到一定程度的减产，使得磷酸铁供需形势更加紧张。根据隆众资讯，磷酸铁报价从2022年1月2.2万/吨上涨至3月2.4万/吨，2022年磷酸铁行业景气度有望持续。
2、铵法工艺成本显著，具备中长期竞争优势
磷酸铁生产工艺主要有钠法、铵法、铁粉、肥料磷酸、氧化铁红、磷酸氢钙几种工艺。从工艺路径对比来看，差异化主要体现在原材料（磷源、铁源）、产品品质、能耗、三废排放等方面。
目前，市面较为成熟的磷酸铁生产路线为铵法和钠法。我们通过对比主流的铵法与钠法生产工艺的盈利拆分，按照 2021年产品平均价格水平，铵法具有更强成本优势（原材料均考虑外购），而成本差异主要来自于原辅料成本中磷源（磷酸 /磷酸一铵）和铁源（硫酸亚铁 /铁红 /铁粉）。其中，铵法工艺实现量产的公司为天赐材料和合纵科技子公司湖南雅城，钠法工艺实现量产的公司为安纳达、川金诺和湖南裕能。
根据长江证券研究报告测算，2021年上半年磷酸铁产品售价1.5万/吨（不含税），铵法磷酸铁单位生产工艺成本比钠法低1100元/吨，铵法工艺毛利率高出钠法工艺7-10%。安纳达2022年3月22日公布年报，磷酸铁产品销售收入4.13亿、同比增长219.40%，销售量3.05万吨、同比增长139.29%，产品毛利率为22.26%，磷酸铁行业出现量价起升。同时，我们发现因为磷化工行业能耗和环保管控，2021年下半年磷酸价格大幅上涨，目前磷酸一铵和磷酸差价仍维持在3000元/吨左右，我们预计2022年铵法工艺的磷酸铁产品毛利率有望达到40%上下。如合纵科技这样以铵法工艺为主的厂商有望充分享受2022年磷酸铁高景气红利。
3、“快速扩产+下游绑定”，有望享受行业超额收益
中短期来看，行业正处于供给紧张环节，存在明显的超额收益。到现在为止，实现磷酸铁批量供货的上市公司并没有几家，产品技术难度还是比大家想象中的要大得多，新进入者的产线建设和产品认证也大幅不及预期。根据各家上市公司年报披露信息，能够实现利润贡献的也就天赐材料、安纳达和合纵科技子公司湖南雅城，2021年磷酸铁销售天赐材料3万吨、安纳达3.05万吨、合纵科技子公司湖南雅城3.45万吨。相比于安纳达，采用铵法工艺路线的天赐材料和合纵科技子公司湖南雅城的盈利能力和毛利率应该会更高，天赐材料2021年6月公告投资建设湖北年产30万吨磷酸铁项目（一期），合纵科技2021年12月和3月公告子公司湖南雅城投资建设湖南5万吨+贵州30万吨磷酸铁项目，预计2022年两家公司的磷酸铁收入和盈利水平将继续保持高速增长。
同时，由于磷酸铁存在半年以上的验证周期，生产企业能够绑定下游客户的，有望实现更快的认证，充分享受高景气带来的超额收益。因此，2022年磷酸铁将继续保持高景气，已经实现批量供货的天赐材料、合纵科技、安纳达更加值得关注，采用铵法生产工艺的天赐材料和合纵科技有望享受行业的超额收益。
（来源：财经金融报的财富号
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