在投资中，为什么我们选择“优先控风险”？

在《向阳而生，拥抱美好——我要稳稳的幸福基金投顾组合策略调仓解读（2022.06）》一文中我们提到，由于我们监测到近期权益市场的波动有所下降，故本着“控制波动率”的投资初心，我们在6月初的调仓中小幅增加了组合的权益仓位，力争能够在控制组合风险暴露的基础上，适当提升组合的收益弹性。

其实，早在今年4月下旬的时候，我们便通过6张详实的数据图表表明了我们的观点。从“控制波动率”的角度出发，是我们在投资中所坚持的大概率正确的事情。

今天的这篇文章是一个新的开端：我们将通过一个完整的内容系列，为大家从管理理念、投资实践等多个方面，系统地介绍交银基金投顾的主理团队，也是因“我要稳稳的幸福”策略而为大家所熟知的“稳稳幸福主理人”——交银基金多元资产管理团队。

本篇文章是团队想要跟大家沟通的第一个观点：在投资中，为什么我们选择“优先控风险”？无论市场环境是涨是跌，这始终是我们的初心。

以下是本篇文章的内容：

在普通投资者的印象中，风险和收益更像是这样的关系：

高风险一定就意味着高收益吗？恐怕不是。现实生活中，满仓股票≠赚得盆满钵满。

如果高风险投资能够可靠地产生更高的收益，那么它就不是真的高风险。

很显然，在这样一条优雅简约的直线里，我们忽略了什么。

如果我们再加上一点东西：

其实，在每个风险点上，都有一个收益对应的概率分布。

而这个概率分布，就是我们常说的投资中的不确定性：在最右边的风险水平上进行投资，有可能得到非常高的收益，也有可能面临亏损。

我们能看到，在风险越高的点上，概率分布图似乎张得越大、覆盖越广。

所以逻辑上或许是，风险和收益存在正向关系，但随着风险增加而增加的，不止有预期的收益水平，还有收益的不确定性，包括损失的概率。

在投资中的风险和收益处理上，我们认为必须要能够把控其中之一。

投资时，我们需要应对的是未来。因为未来的不可知，出于对持有人投资体验与利益的考虑，我们需要在一片不确定性中，通过不懈的研究，找到相对确定、可控的东西。

在不同的风险水平下，收益具备多样的概率分布；在不同的时间区间里，短期收益难以预测，而历史水平对于长期而言的参考意义更大。

既然收益面临不确定性，那就去关注对风险的控制。

我们对风险的重视与控制，贯穿于FOF策略、基金投顾组合投资的始末。

从投资需求来看，控制风险的理念源于投资者，亦利于投资者。在打造投资策略时，我们发现投资者真正厌恶的是“确定的损失”。人的本性是贪婪、真实但又矛盾的。在资产净值化转型的过程中，这种贪婪会表现为不满足于“债券+”的收益。人性对收益、更高收益的向往无可厚非，这确实是真实存在、不可否认的需求。可问题是，风险与收益往往相伴而生，正是因为承担了风险，才有了获得它所带来的回报的可能。而投资者的矛盾就在于，一边不愿意承担过多的风险、想要追求稳赚不赔的确定性，一边又渴望能够赚取更高的回报。因此，在资产净值化转型的背景下，我们决定为减少“确定的损失”和解决投资者的矛盾做些什么：在财富管理领域里的高收益与高确定性岔路中选择后者，以高确定性为导向，在控制风险的基础上为投资者尽量增厚收益、努力减小亏损。

从投资体验来看，在安全性、流动性和收益性的“不可能三角”里，我们的投资策略会更加关注回撤控制，以期追求投资中的较高性价比。以夏普比率为例，它常常被用来衡量投资性价比，由分子的收益率和分母的波动率构成，可以理解为“承担一单位波动率/风险所能获得的超额回报”。我们将波动率/风险理解为成本的话，可以很容易地发现它是一个正向指标，即在承担相同单位风险/付出相同成本的情况下，获得的超额回报自然是越多越好。在寻找超额回报越来越困难、市场波动逐步加剧的今天，我们希望能够通过我们的策略，帮助持有人在优先控波动的基础上，努力争取超额收益：“先降低分母、再提高分子，进而提升比率的整体水平”，这样投资体验也会更佳。

从投资策略来看，相较于单只基金，FOF策略能够在承担一单位波动率/风险的情况下，享受到更高的超额回报，对应着更高的夏普比率和投资性价比。在组合的具体构建和运作实践中，我们追求在投资目标内有效控制波动率和最大回撤，以维持我们对投资性价比的高标准、严要求。即使是对一些权益类FOF策略和基金投顾组合，我们也是以全市场权益类基金的平均波动率作为标准和出发点来构建策略，并不会将其打造成具有显著行业、风格倾向的“极致类产品”。除了优先控风险，在投资策略的具体实施上，我们也会通过自上而下的资产配置努力兼顾收益，覆盖股债资产的研究并做一定轮动，力争为投资者把握不同资产在不同阶段的收益。

过去10年股、债资产年度收益情况统计

数据来源：Wind、交银施罗德基金，时间维度为过去10年，即2012/01/01-2022/04/30。

“控风险还是追收益”看似只是一道投资中的选择题，但“控风险”选择的背后有我们无尽的深思熟虑：投资需求源于投资者、投资体验顾于投资者、投资策略益于投资者。在交给投资者的答卷中，给予选择题以问答题的重视与缜密，是我们对“以持有人利益为核心”的行动与回答。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

交银基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。