基金经理说|解读近期经济数据

本文作者：李文程——兴银中短债、兴银中证同业存单基金经理

通胀：目前整体基本符合预期。CPI同比走平，环比略微走负，PPI同比和环比的涨幅都是继续回落，延续下行的趋势。通胀现在并不能引发货币政策的收紧。因为在当前稳增长的基调下，财政政策处于观察期内，货币政策极大概率处于宽松状态中，决定债市走势的核心变量更多是在短期银行间市场流动性的微调和专项债的供给，以及经济复苏的斜率。通胀并不是债券的主要矛盾。

进出口：进出口当前对债市而言，不是核心的影响因素。五月的出口比预期稍微好一点，主要是因为外需比较强；进口更多的是受价格因素影响，大宗商品价格的提高的带动数据的显示，受疫情影响真实的内需还是很弱。

金融数据：最新的金融数据总量是超预期的，但是结构较差。总量超预期主要是由信贷投放以及政府债券的发行来支撑，信贷投放的主力是企业短期贷款以及票据利率，居民中长期贷款和企业中长期贷款都是同比少增。这反映了在当前疫情下，实体经济的内生增长动力和融资需求都是不强的。只有当社融的总量和结构都出现连续的实际性的变好，才能代表实体经济真的是有所起色，那时债券市场才会真正有一个承压。

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