美联储召开6月议息会议，宣布加息75bp，加息节奏继续前移

北京时间今天凌晨，美联储召开了6月FOMC会议，以10比1的投票同意上调基准利率75bp至1.50%-1.75%（1人支持加息50bp），美联储点阵图显示年末利率中枢达到3.25-3.5%，符合市场此前的鹰派预期。

会议结果公布后，美股涨幅一度缩窄，但美联储主席鲍威尔在发布会上态度相对偏鸽（虽表示7月仍可能加息50bp或75bp，但预计加息75个基点不会成为常态），道指、纳指和标普500均走强，分别收涨1.5%、2.5%和1.0%，VIX恐慌指数回落至30以内；美元指数回落至105下方；美十年期国债利率下降19bp至3.28%，2年/10年国债利率走阔至8.5bp；COMEX期金上涨0.3%至1819.6美元。

一、本次FOMC会议值得关注的要点：

相比5月声明的主要措辞变化：

1. 削弱一季度经济下滑后的复苏程度，从“家庭支出和企业固定投资仍然强劲”修改为“整体经济活动似乎已有所回升”。

2. 强化俄乌冲突的后果“拖累全球经济活动”。

3. 强调对通胀的坚决遏制态度，删除“随着货币政策收紧，预计通胀会回到2%目标，劳动力将保持强劲”，增加“坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”。

2022年底利率中枢为3.25-3.5%，加息节奏继续前移。FOMC 点阵图预测显示，18位美联储官员中，13位认为今年利率中枢为3.25-3.5%（3月为1.75%-2%），2023年为3.75%（3月时为2.75%），2024年回落至2022年水平（3月时维持2023年水平），长期利率中枢基本维持在2.5%。官员们对于未来加息幅度的预测集中度有所提升，遏制通胀姿态更加坚决。

全面下调经济预测，通胀续升、GDP就业双降。相较3月预测，美联储将2022年-2023年核心PCE通胀预测中位数分别从4.1%、2.6%上调至4.3%、2.7%，2024年维持2.3%不变。2022年-2024年GDP增速从3月时的2.8%、2.2%和2.0%分别下调至1.7%、1.7%和1.9%。2022年-2024年失业率也从3.5%、3.9%和4.1%上调至3.7%、3.9%和4.1%。可谓全面下调经济预期。

加息75bp不是常态化选择，美联储无意诱导经济衰退。

发布会上鲍威尔针对如下要点给出答复：

1. 加息：本次加息75bp主要源于通胀数据远超美联储预期。7月会议的加息幅度很可能是50bp或75bp，但不认为加息75bp会成为常态。希望到2022年底可以加息至3.0%-3.5%这样具有限制性的水平。

2. 经济：美联储无意诱导经济衰退。美联储看到了消费的变化，但总体支出非常强劲；也看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平。没有迹象表明经济出现更大范围的放缓，软着陆虽不容易，但有实施路径。大宗商品价格的波动可能会使美联储失去软着陆的可能性。

3. 通胀：强调美国通胀太高，美联储坚定致力于让通胀回落，必须降低通胀来帮助就业人口。目前并未看到通胀回落的进展。不存在薪资-物价的螺旋式上升。在美联储实现物价目标方面，公众的信心具有至关重要的意义。在看到切实证据证明通胀率回落前，不会轻言胜利。

4. 住房：美联储正在观察抵押贷款利率和住房市场，并不确定政策会对楼市造成多大的影响。住房市场仍然非常紧俏。

二、对资本市场影响：

激进加息路径预测有所收敛，市场受到安抚。本次会议结果符合市场偏鹰的预期，且鲍威尔对于7月加息75bp的表态（预计75bp不会成为常态）部分宽慰了市场对金融条件收紧力度超预期的担忧。

此前激进的市场押注快速收敛，根据联邦基金利率期货显示，7月加息75bp的概率从此前94%回落至63%，年末利率中枢从3.72%降低至3.54%。从市场表现来看，高估值成长为代表的纳指领涨，利率曲线牛陡，反应相对积极。

保经济让位于控通胀，美股震荡风险仍存在。无论是会议声明还是鲍威尔的言论均将通胀放在更突出的位置，故经济增速和失业率均难对美联储年内的加息路径产生扰动。当前鲍威尔并未排除激进加息可能性，而黏性通胀的棘手之处在于有超出美联储控制的可能，进一步转鹰的担忧仍然存在。

当前美股大盘指数标普500的估值（19.0x）略低于过去十年均值（20.2x），考虑到金融条件仍在持续加速收紧状态，中性估值或难以获得支撑。同时，美国经济软着陆的概率正在缩小，结合美股一季报中对后市的大面积悲观预期，预计美股盈利下修也只是时间问题，未来美股或仍将维持震荡。

风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。