【华商好基会】个人养老金的前世今生（下）

导语

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过公司资产配置团队独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的基金投资信息，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

站在全球视野看，公募基金是养老金管理的主力军之一。

美国投资公司协会数据显示，截至2017年，美国个人养老账户（IRAs）规模达8.92万亿美元，在养老金体系中总规模占比32%，其中48%的资产投向了公募基金；美国目标日期基金规模超过11160亿美元，其中来源于养老金的资金占比高达87%。

2018年2月，证监会发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》，首次明确养老目标基金这一公募基金类别，并规定养老目标基金以FOF形式进行运作。同年4月，财政部、税务总局、人社部、银保监会、证监会联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，将公募基金纳入第三支柱养老金投资范围。

今年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，确立了我国个人养老金制度的基础框架，明确指出个人养老金账户中资金可购买符合规定的公募基金等金融产品。

具有国家政策鼓励的个人养老金，正在走向历史舞台。

个人养老金的吸引力在哪？

据中信建投研究院提供数据，截至2020年末，我国个人养老金计划和公共退休养老金计划合计占GDP的比重仅为5.0%，而同期美国的比重达到148.7%，与中国养老金结构相似的日本也达到57.1%。

因此，在我国基本养老保险和企业年金发展都接近瓶颈后，个人养老金未来或成为缓解我国民众养老压力的重要源泉。

敲重点！参与者拥有投资自主权

从《关于推动个人养老金发展的意见》内容来看，个人养老金资金账户资金的投资范围包括银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等，参加人可自主选择。

虽然具体投资范围有待进一步明确，但预计将会从“养老FOF”、“养老理财”、“养老保险”等已经铺开的专属化产品入手。而扛起公募基金大旗的“养老FOF”，相比“养老理财”，具有起步较早、历史业绩较长、成立产品较多等优势，相比“养老保险”，则具有持有期相对灵活、业绩持仓相对透明等优势。

另外，参加人每年缴纳个人养老金的上限暂定为12000元。结合目前的个税阶梯税率，测算下来每年或能为参加人节省个税金额360元至5400元不等，以年收入20万元为例，预计每年有望节省1200元个税。该测算并未考虑退休提取时需要补缴的税额，具体补缴细则尚待明确。

买方投顾模式或为突破口

除了基金、银行、保险等显而易见的、直接提供投资产品的机构，个人养老金其实还有一类重要的潜在机构，即投资顾问。尤其是对于习惯于购买低风险理财的投资者而言，在选择投资较高波动的养老产品时，可能需要专业顾问团队的悉心指导。当然，投资顾问不一定是独立存在，也可以是基金、券商等持牌金融机构的一个分支。

如果参考美国，个人养老金的参加人普遍愿意在管理退休资产时融入主动策略，这种巨大的财富管理需求带动了美国投顾业务的发展。据中信建投研究院提供数据，2021年，78%的美国个人养老金账户（IRAs）拥有者会通过买方投顾获取投资建议。

虽然国内的买方投顾目前仍处起步阶段，但也意味着买方投顾模式未来具备巨大的空间。

长期投资！从量变到质变

原则上，参加人只有在退休等特殊情况下才能领取个人养老金。而在退休之前，参加人虽然可以切换所投资的产品，但资金都只能留在自己的个人养老金账户中。

因此，个人养老金的投资期限非常长，优势是可以淡化参加人在短期市场波动时的非理易行为，这在投资中高风险类型的含权益资产时尤为有意义（比如部分养老FOF）。长期稳定的养老资金流入，也恰恰是美国等成熟市场慢牛特征的重要来源之一。

本期总结

个人养老金制度在当前时点推出具有里程碑意义。是在老龄化加深大背景下，承接基本养老保险和企业年金制度，夯实民众未来退休生活质量的重要一步。

参加人的参与动力主要来自它的税收优势和投资自主权优势。

个人养老金不仅对广大劳动群众影响重大，也对财富管理机构提出了更高要求。财富机构在角逐投资能力的同时，能否为参加人提供专业优质及时的顾问服务，也将是重点比拼的方向。

风险提示：文中测算数据来自华商基金资产配置部，以上观点不代表任何投资建议。市场有风险，基金投资需谨慎。