博道基金张迎军：本轮反弹的可持续性，以及对我前期操作的复盘思考

今年跌幅较大最重要的原因，是包括美联储加息、俄乌战争和疫情在内的外部变量，而看内部变量，也就是经济增长和上市公司的业绩，如果没有受到大的外部变量冲击，它会在原有的周期和趋势里运行，所以在当前，外部变量有所好转的情况下，去掉之前扰动较大的这块外部变量，今年市场正常情况应该是箱体运作。因此，站在当下，我的观点是今年大概率不会是单边持续下跌，如果疫情不再反复导致经济停摆，本轮反弹后继续下跌创新低的概率较低。

再说我对自己前期操作的复盘思考。

近些年我一直都希望为持有人把握大趋势的机会，也就是“基于价值的趋势投资”，因为在我对投资的认知中，市场的确有大趋势存在，行业的贝塔，是总收益中非常丰厚的部分。但经过去年四季度以后，当时长期来说非常看好的新能源遭到短期估值下杀、市场风格变换，我看到在A股市场长期投资需要两个条件：

市场要适合长期投资；你希望长期投资不代表市场就对长期投资友好。

长期投资的标的一定是少的，“单寡头”是必要条件。长期投资有两种模式：一种是真正靠公司的长期内生增长；另一种是更多人在用的，即持有相对较长的时间，等到心目中大概率事件发生时就卖掉。

所以基于这些思考，我目前在把握行业趋势的同时，也会在中期趋势上追求性价比，但少数的一线股票还是会长期持有。

市场遇冷，很多优秀的基金经理也交了学费。市场千变万化，需要我们不断精进投资方法，即使有十多年的投资经验，但也需要持续迭代，我有信心能为持有人带来更好的持仓体验。

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