【民生加银谢志华】关注经济改善趋势，关注大类资产拐点是否临近

大家好，我是民生加银的固收类基金经理谢志华，新接管 民生加银鹏程混合、 民生加银增强收益债券两只产品已有几周时间，这段时间里债券市场短端逆风因素也较多，起了一定波澜。在这里和大家分享一下我对当前债市行情的理解，以及接下来关注的动向，也欢迎大家和我多多交流。

随着疫情好转，复工复产持续推进，此前过于悲观的经济下行预期得到一定程度修正，叠加稳增长政策不断出台、地方债集中发行压力，债市方面存在一定调整压力。

反应到产品层面，国内债市在经历了5月份的短暂的“牛市”后进入震荡调整，多数产品6月以来出现普遍下跌。

六月，关注经济改善趋势，判断大类资产的拐点是否越来越近。

展望后市，疫情边际改善大势已经比较确定，关注各地推进全面正常化的节奏；前期稳增长政策密集出台，疫情“阴影”退散后的6月或将是体现政策效果的重要窗口期，关注政策落地情况，关注后续经济数据是否能验证基本面“拐点”的到来。

货币信贷形势分析会强调目前降准、缴纳利润、引导LPR下调等政策均已落实到位，后续重点是高效对接有效信贷需求，加大信贷投放力度。因此短期政策的宽松状态或还会延续，但疫情得到控制后政府债券发行和信贷投放的加速可能将会重新压制债券市场的表现。关注后续金融数据的边际改善情况。

此外，易纲行长在全国稳住经济大盘电视电话会议上提到“将流动性总量保持在较合理充裕略高的水平”，关注疫情缓解后银行间市场流动性的边际变化；目前债券市场对宽松的定价已经极为充分，关注可能出现的扰动。

如果能看到稳增长政策落地生效较好，经济边际有所改善，市场对经济的悲观预期边际改善，则大类资产的拐点或将临近。当前“弱势复苏下”局面下，配置窗口或许尚未到来，仍需要等待。