个人投资者占比34%，散户只能任人宰割？

据申万宏源分类统计，截至去年末A股流通市值中仍有34%掌握在个人投资者手里，公募、私募、保险、外资合计占比22.4%，其中机构旗帜公募基金持有市值规模为6.4万亿，虽然近年来扩张迅猛，体量还只是散户的1/4。

公募基金整体有很强的超额收益，是不争的事实；说超额收益的很大一部分来自割散户的韭菜，也不算颠倒黑白。但要说散户只能坐以待毙任人宰割，却有待商榷。这要从超额收益的根本来源说起。

霍华德马克斯对超额收益的分解很完备，我把它抄在这里：

一是超前的信息。一些我知道而你不知道的关键事实，就是我相对于你的竞争优势。排除掉不合法的内幕信息，在合法合规的范围内，信息获取上也有高低之分。

二是超凡的分析。基于同样的信息，不同的人也能得出不同的结论。深厚的背景知识，超凡的商业头脑，严谨的推理能力，是做好投资的必要条件却不是人人都具备的条件。

三是不同的角度。在投资中也有不同的道路和不同的审美，你致力于“投票”，我专注于“称重”；被你弃之如敝履的，我可能甘之如饴；被我划入黑名单的，也可能正是你喜欢的那盘菜。通常，赚与亏不取决于谁更聪明，而取决于谁能够正确地与众不同。

平均来看，散户在前两个方面不是机构的对手，虽然少数个人投资者也可以反过来割机构的韭菜。

但第三扇门，对所有人来说，都是敞开的。

一群特别聪明的人，在试图以比别人更聪明的方式来成为赢家，其中的多数人依然会成为输家，这就是试图在第一和第二个方面构建超额收益的投资者的宿命。为啥？因为拥挤，因为内卷。

反过来看，通过减法思维，不争胜，输的概率就大幅降低了。专注于自己懂的，而不是追逐能力之外的高回报，散户也能获得高收益。遗憾的是，个人投资者所持的A股总市值比例，总是在牛市的高点达到最高，熊市的低点落到最低。

我们曾说，正确的事情反复做即可，好投资不以难度系数取胜。可现实偏偏是一大群人在反复做着错误的事儿，吃一堑，却不长一智。人啊，真是奇怪的物种。

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