市场进入基本面验证阶段，以稳为主

英大基金研究：每周论市

2022.6.6-2022.6.12

一、周度市场回顾

市场主要指数上涨，Wind全A指数上涨，涨幅3.0%。从指数结构上看，中小板指数领涨，涨幅为4.7%，科创50指数涨幅最小，涨幅为2.1%。重要股指中，沪深300指数、深证100指数、上证50指数周内均有所上涨，涨幅分别为3.7%、3.9%、3.9%。深证综指、上证指数周涨幅分别为2.9%、2.8%。

24个Wind行业表现进一步好转，上涨行业22个，较此前增加3个。从行业结构和主题上看，能源板块、金融板块和材料板块（有色金属主题）领涨，周涨幅分别为10.3%、6.6%和5.4%；商品和专业服务板块（环保主题）、食品与主要用品零售板块（商超药房主题）和耐用消费品与服装板块（家电主题）跌幅居前。

二、未来市场展望

近一周欧美主要市场表现低迷，标普500和纳斯达克下跌均超5%，为今年1月以来的最大周跌幅，A股市场在稳增长政策驱动下继续加码、全国复工复产进度持续推进背景下市场成交明显回升。

美股主要矛盾为通胀和增长的预期，近期公布的美国超预期通胀加剧了投资者对于美国货币政策进一步紧缩的担忧，而A股的主要矛盾为需求偏弱。自2022年4月底中央政治局会议以来，政策持续加码稳增长、稳预期，最新公布的社融和M2数据显示流动性放松加码、市场利率在数据后不升反降。

上证指数2022年4月以来反弹幅度逾10%，成长及资源股涨幅靠前，市场情绪逐渐高涨。我们认为短期中外政策周期或将继续反向，中国市场相对海外市场维持相对韧性，考虑到流动性放松仍在加码、整体市场修复空间尚不算显著，在内外部不确定性因素影响下，市场路径可能并非单边上行，市场绝对收益的空间取决于能否尽快实现基本面的持续企稳改善。

因此，市场将逐步进入基本面修复的验证阶段，二季度盈利预期的环比改善尤为重要，这是下一阶段市场关注的主要逻辑。当前阶段建议以稳为主，高度关注稳增长政策力度及潜在效果，近期可关注以下几方面进展：

1.经济数据。5月新增贷款1.89万亿元，同比多增约3900亿元，企业短期贷款和票据融资仍然是贷款增量的主要来源，社会融资增量2.79万亿元，同比多增约8400亿元，在政策加力宽松的背景下高于预期。M2同比增速从2022年4月的10.5%升至5月的11.1%，上升幅度持续高于社融余额增速，已达到2020年高点。2022年5月CPI同比与上月持平于2.1%，PPI同比由8.0%进一步放缓至6.4%，国内物价相对温和。

2 .稳增长政策。国务院常务会议强调，现阶段压力依然突出，各地要切实负起保一方民生福祉责任，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。国家税务总局发布公告，自2022年7月1日起，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围，支持企业减负脱困。

3.疫情进展。近期北京出现聚集性疫情传播，打破了连续数日社会面清零的态势，环京地带也受波及，需紧密继续关注复工复产进程。

4.全球宏观形势。上周美国公布2022年5月CPI同比增长8.6%，再创新高，核心CPI同比增长6%，亦高于预期，高企的通胀给美联储带来重大挑战，可能需要美联储实施更激进的货币紧缩政策以应对通胀，这或将加大美国经济下行压力，增加衰退概率。

从行业配置上来看，可关注如下方向：

（1）稳增长政策支持的领域，包括传统基建、地产、汽车及建材建筑、家电、家居等；

（2）估值不高的部分高股息领域：如环保、电力及公用事业、水电等；

（3）受益于中药创新政策环境持续改善的中药行业以及比较优势下血液制品行业的配置性机会；

（4）处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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