6月以来,A股无惧海外市场下跌,走出了一波独立行情!基本面的改善、情绪的修复是本轮独立行情的主要原因,那么后市如何配置?

【重点事件】

5月财政数据公布。5月全国一般公共预算收入同比-32.5%(前值-41.3%),1-5月累计同比-10.1%(前值-4.8%),扣除留底退税后累计同比2.9%(前值5%);5月全国一般公共预算支出同比5.7%(前值-2%),1-5月累计同比5.9%(前值5.9%)

【事件解读】

5月数据中生产好于消费。企业所得税、个人所得税同比增速均有改善,显示疫情对企业生产与个人收入端的拖累有所减弱,但消费税同比明显下行,指向疫情对居民消费行为的影响仍有滞后效应。

支出端方面,基建类支出增长较为明显。5月全国一般公共财政支出同比增长5.6%。其中交运类同比拉动由-0.3%升至1.2%,社保就业类同比拉动由-0.7%小幅升至-0.6%。整体看,本期一般公共财政支出中,基建类支出强于民生类支出。

【后市观点】

6月以来,A股无惧海外市场下跌,走出了一波独立行情,沪深300相对标普500涨幅超过16%。总的来说,基本面的改善、情绪的修复是本轮独立行情的主要原因

向后看,国内处于弱复苏+强政策的组合下,需要关注数据的验证。一方面,部分中下游行业迎来成本改善,如果有较为独立的高景气或者主要受益内需边际好转,将是良好的配置方向;另一方面,短期粮油价格的上行风险仍高,通胀交易仍需保持一定仓位。

因此,当下可关注三条主线的配置机会:

(1)大金融:兼具需求证伪的抗跌性,需求证实的进攻性,如地产、保险,可关注地产链的高赔率复苏机会;

(2)成本改善+需求旺盛:新能源设备、军工、风电等;

(3)滞胀链:黄金、能源、农业。

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数据来源:Wind,截至2022.6.19。

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