【华宝基金周晶】油气上游板块情绪宣泄的一周，这次需求扰动会带来机会吗？

大家好，我是基金经理周晶。

上周（2022.6.13-2022.6.17），华宝油气（A：162411；C：007844）跟踪的标普油气上游指数（代码：SPSIOP.SPI）出人意料地快速回调，跌幅达到20%。看评论区，很多小伙伴对此有点慌，留言问我现在应该怎么操作，今天我就来谈谈我的观点。

我充分理解大家的心情，油气板块波动大，是一个高弹性的品种。所以，每次发文，我都提醒大家要注意控制风险。这并不是一句无用的话，油气板块波动大的特点，在历史数据上均有所体现，从高点回撤20%在历史上也属于阶段性正常的波动状态。所以，操作方法尤其重要，大家可以采用定投或者网格交易的方法，千万不能一次性All in。

不过，从历史数据来看：2020年以来，无论是原油价格还是美国油气板块，上涨的过程都并非一帆风顺的。回顾2021年的夏天，油价和油气板块都有超过20%的跌幅。此外，2021年的冬天，油价依然有一次15%左右的跌幅。但是每一次下跌之后，油气板块依然可以再创新高。

其中的原因，我已经在之前的发文中多次强调过，即供给面受长期资本开支不足、能源转型及地缘政治影响，弹性不足。供给相对于需求，可以说是”behind the curve”。

今年以来，美国油气板块强劲的基本面可以说已经成为了一个不争的事实。那造成上周该板块大幅回调的原因何在？我们分析下来有以下两点原因：

第一，一致预期过于强烈，导致短期该板块交易过于拥挤。叠加前期涨幅在全球资本市场中一枝独秀，导致获利盘及时了结收益。现在正当美国出行高峰季，成品油需求旺盛，市场供不应求，价格创下新高。美国油气板块表现出色，使得资金短期涌入较多。

然而恰恰在上周，鲍威尔出人意料地在6月FOMC会议上加息75个基点（之前与市场沟通是50个基点）。这当然也与6月份美国通胀再次超预期地创新高有关。美联储通过货币紧缩抑制通胀的方法会不会使得美国经济发生硬着陆成了上周市场担心的焦点。这是原油需求端的原因，

第二， 拜登政府在中期选举之前，把国内通胀的原因归结到了能源价格上。他对于美国夏季出行期汽油价格的高企表示不满，并要求美国的炼油厂加大产能投入，炼出更多的汽油。我们相信，美国的炼厂有这个“意愿”，但他们是否有这个“能力”？

拜登政府对于新能源的支持、传统石化能源的抵触、碳排放的要求，使得美股油气上游企业以及炼油厂的投资长期不足，融资高、融资难，而拜登政府（不同于特朗普政府）似乎难以给出实际的支持。因而拜登也将去寻找沙特增加原油供给。然而正如他之前找伊朗增加供给碰了壁，这次沙特能在多大程度上援助拜登释放供给也值得商榷。因此，拜登政府目前唯一的实际方法是释放石油战略储备，直到10月底。但这不改变供给的结构性问题。这是原油的供给端。

正如2021年我们经历的，当供给被OPEC+稳稳拿捏时，每一次需求的扰动可能都会带来机会。这一次我们看到的是当下实际的需求依然强劲，而市场在担心衰退的预期，并提前兑现盈利。 我们认为衰退在今年到来的概率不高，而且石油属于后周期品种，如果因为经济衰退而发生下跌的话，那也将会后于如股票等其它风险类资产。

供给方面，市场因为拜登的“决心”而产生了一定的动摇，我们需要跟踪供给端是否会发生“黑天鹅”，包括美国炼厂的增产能力和沙特的供给释放效果。从历史上看，OPEC+增产的效果屡屡低于他们的计划，目前已经低于计划200w桶以上。而美国的石油钻井数的增加也非常缓慢，低于预期。

我们认为，在全球能源转型的大时代背景下，传统能源维持在高位、上游企业投资不足的现象将维持较长时间，直到新能源的供给能够逐渐替代老能源成为主流。所以，我们倾向于建议在每次非结构性变化的回调中寻找机会。但也再次提醒大家需要做好风险管理，警惕黑天鹅事件引起的供给端结构性变化所带来的风险。

华宝油气是一个捕捉油价波段的好工具，我们确实看到了很多朋友对华宝油气的喜爱，也看到了很多朋友难以择时的烦恼。最后，我还是想说，任何人都无法预测市场走势，我也不例外，当下我们只能根据整个板块的投资逻辑对未来趋势有一个预判，所以还是那句话，油价短期波动加大，且原油本身是个高弹性品种，大家要注意做好风险控制，用闲置资金进行投资，并做好多元资产配置。

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此外，华宝富时100（A：010343；C：010344）跟踪指数的成分股是伦敦证券交易所上市的100家市值最大的上市公司，该指数也被称为是英国股市的“晴雨表”。在当前市场上比较稀缺，配置价值凸显。

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基金经理：杨洋、周晶

观点更新时间：2022.6.21