【浙商基金 向伟】估值情绪已完成筑底，枕戈待旦迎接业绩底

大家好，我是浙商基金向伟。今年4月底以来，A股迎来新一轮的反弹，引领市场情绪整体回暖。在此，我们再次为各位投资者从基本面 技术面角度，做一次数量化解盘。内容可能有点长，但耐心读完，相信大家一定会有所收获。

当前市场正按着我们5月份分析的剧本在走，感兴趣的投资者朋友可以看一下这一期：《5月市场量化剖析及后市观点》。

以代表中国核心资产的宽基指数——沪深300为例：

当前市场正处于4月底以来的D浪反弹，本周已经逼近120日线阻力位，4400点的沪深300对应的是2022年年中的业绩（即透支业绩久期为T 0），FED指标伴随市场反弹也由高点回落。

图片来源：wind，浙商基金

因此从短期视角而言，我们认为目前市场基本完成了对于市场悲观情绪的估值修复。

参照过去几轮（2012 年，2016 年，2018 年）市场筑底的过程，通常会以政策底=>情绪底=>估值底=>业绩底的顺序构成一个圆弧形底部：

>>>3月中旬会议表征了第一步的政策底，从技术面角度构成了本轮市场底部的左肩结构；

>>>4月底海内外利空集中爆发引发的资本市场流动性枯竭，不分风格不分行业的无差别普跌下杀出了市场最悲观情况下的情绪底与估值底，从技术面形态构成了本轮市场底部的头部结构；

>>>从D浪反弹的资金面结构而言，短期参与资金主要以基于风险溢价的外资配置盘与短线杠杆资金为主，当市场快速触达前期阻力位时，短期杠杆类资金存在不小的可能性获利出逃。另一方面，7 月开始的科创板解禁市值与公司数量激增，会在流动性层面对市场形成新一轮下行空间的压力测试。

因此，在未来的2-3个月时间窗口内，Q2和Q3财报的基本面利空会对上述估值形成最后一轮下行空间的压力测试，市场在D浪的缩量反弹后预计会完成E浪的缩量回调，在技术面形态构成本轮市场底部的右肩结构，届时出现长线资金赔率胜率均占优的买点确定性会得到大幅提升。

从宏观层面来看：

一、5月新增社融总量增速超预期，季调后累计同比负增速逼近0轴，表明宏观经济复苏的方向没变，但复苏的幅度和节奏较弱。后续国内宏观经济的复苏节奏、幅度、方向，均有待后续积极的财政政策落地，而国内市场剩余流动性有望持续维持宽松。

二、美联储6月加息75bp基本符合市场预期，抑制高通胀预期是美联储本次加息的最主要原因。美联储短期加快加息和缩表进程，虽然会对于市场估值形成一定压制，但从另一方面，美联储压制通胀的决心也在一定程度上缓解了资本市场对于全球经济陷入长期衰退的不确定性担忧。

三、俄乌冲突长期化引发大宗商品价格高企。参照经典美林时钟模型，在大宗商品牛市之后，全球宏观经济会由于成本上升需求下降进入衰退象限，进而引发全球经济衰退。随着近期战局改变，农产品的出口恢复有望得以推进，接下来如果大宗商品价格维持在高位，虽然依旧存在二次冲顶的可能，但是随着商品价格高位投机类筹码的松动，市场有望步入高位波动状态

最后，从风格和行业配置层面：

以行业品种均衡的中证 500 指数为例：

红利风格目前估值已经触达底部但业绩可能存在-10%的下杀空间；成长风格目前估值仍存在-15%-20%的下杀空间，但能够被 15%~25%的正向业绩增速所弥补。

综合来讲，建议借助市场波动逐步将成长vs红利资产调至均衡态，并且在未来3-6个月窗口内逐步看好成长风格。

从行业基本面量化的胜率与赔率视角度量：

红利板块看好进可攻退可守的银行券商和基建板块，回避超涨的上游资源品板块的低估值陷阱；

困境反转板块看好疫情后复苏的交运、小家电、食品龙头、汽车零部件、医疗服务；

成长板块看好新材料、汽车电子、风电、精细化工等。

最后的最后，再次祝大家投资顺利！我是浙商基金向伟，有问题的小伙伴欢迎在评论区留言交流~