【中航基金】策略观点：向上韧性延续 但速率或走弱

上周市场延续震荡向上趋势，强势依旧。其中，上证综指上涨0.97%%，深圳成指和创业板指分别上涨2.46%和3.94%，沪深300指数上涨1.65%。量能环比继续放大，两市全周合计成交高达5.66万亿元。日均超过万亿元，交易活跃。

盘面上，创业板指继续领涨主要指数，成长风格领先，同时价值板块也有所表现。分板块看，新能源及新能源车产业链继续获得较好表现，同时银行、食品饮料、家电等板块也显著上涨，相对而言前期涨幅较大的强周期煤炭、石油石化等出现调整，表现较弱。从资金动向看，本周北向资金继续净流入174亿元，虽较上周有所收窄，但整体流入金额仍较大。6月以来北向资金已累计净流入资金587亿元。与此同时，场内两市融资余额继续放大，截至6月16日为14790亿元，较上周四增加210亿元。整体上，投资者情绪兴奋，风险偏好持续上升。

相比于动荡的海外资本市场， A股上周表现更显得强势。受通胀压力持续加大施压，6月15日美联储宣布大幅加息75基点，将联邦基金目标利率区间升至1.5%-1.75%，这是自1994年以来的最大加息幅度。同时，鲍威尔在记者会上表示，下一次会议的加息幅度很可能不是50就是75基点。受此冲击，美股大幅下跌，道指、纳指和标普500全周跌幅分别达到4.79%、4.78%和5.79%，创年内最大周跌幅。欧洲及日本股市也跟随美股大幅下挫。在外围市场普跌情况下，A股逆势上行，韧性十足。

强势表现的背后，是不断改善的宏观经济和宽松的流动性环境。5月，社会消费品零售总额同比下降6.7%，较4月降幅收窄4.4个百分点。其中，商品零售同比下降5%，降幅收窄4.7个百分点；汽车销售同比下降16%，降幅收窄15.6个百分点点。经济数据显示，随着疫情获得控制，消费得到显著改善。目前看，全国疫情形势已经全面好转，消费有望持续复苏。

同时，稳增长政策发挥效应，基建和制造业投资保持较快增长。5月，基建和制造业投资同比分别增长7.9%和7.1%，有效投资明显改善。1-5月全国固定资产投资同比增长6.2%，较前4个月回落0.4个百分点。

总体上，宏观经济持续改善叠加超预期社融投放支撑了A股表现。往后看，市场仍将获得两大因素的持续支持。不过支持力度预期将边际转弱。

一方面，自4月下旬反弹以来，主要指数反弹幅度达到10%-20%，年内跌幅大幅收窄，估值也获得了较大程度修复，目前估值分位已恢复到40%-50%水平；另一方面，宏观经济的改善程度和流动性宽松力度难以持续超预期。疫情的冲击影响消退后，中国经济将回到正常轨道，受潜在增长率的制约难有超预期表现，同时后期面临的压力风险不小，如若美国经济进入衰退，将拖累国内出口。流动性方面，全球通胀及带来的美联储和其他主要央行加息，将制约国内货币政策宽松空间。

为此，预期市场整体仍有望延续韧性运行，但上行速率将更加趋缓。或“进三退二”式运行。策略上，建议关注三条主线：一是低估值价值股的估值修复，如银行、地产、建筑建材等行业龙头；二是高确定性成长的新兴产业，如军工、新能源；三是疫情后持续复苏的大消费。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。