安信基金混合资产投资部总经理张翼飞认为,把波动做低和把收益做高,都是对产品的增强,甚至控制回撤本身就是做高收益的一种方式。他相对独特的职业经历、别具一格的投资理念、对客户良好持有体验的偏执,完全符合我们对一位睿智而真诚的基金经理的想象。

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“在不停变化的市场,无止境地学习”

相比大多数走出校门就踏入金融行业的基金经理,张翼飞显得有些与众不同,他有着“非典型”的职业经历。他曾在上海市国资委工作、也曾在制造业企业担任财务负责人,带着诸多“非金融”的元素来到了金融行业。先是从事股票行业研究工作,2012年加入安信基金以来,先后管理过纯债基金、货币基金、“固收+”基金和股债平衡混合基金。多年来,凭借优异的业绩表现为行业内外所熟知。

大家知道,职业转换是有很高成本的,尤其是在一个领域已经颇有积累的情况下,要一个人走出舒适区,走入几乎全新的领域,需要很强的理由和很大的决心。张翼飞曾在一些交流场合提到过资管行业对他的吸引力所在:

“在不停变化的市场中,探索背后的运行机制,无止境的学习,是一件有意思的事。资产管理这个职业最有吸引力的地方在于:我们的努力,有机会让更多的人过的更好。”

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“净值曲线就是与基民交流的最佳方式”

张翼飞曾在近期访谈中提到:“按照监管规定,公募基金是不能跟客户做任何合同以外的承诺的,基金经理跟客户交流的最佳方式就是净值曲线和历史上的操作方式,时间越久你的表述越清晰。”

以张翼飞和李君管理的“固收+”代表作安信稳健增值混合A为例,理财替代定位清晰,自2015年5月成立7年以来,经历过2015年下半年的股市大跌,2016年的熔断,2019年的股债双杀以及疫情以来剧烈波动的市场,但最大回撤只有-3.37%,并且保持着连续27个季度正收益的彪悍业绩,净值曲线始终稳健上行,累计年化回报6.95%,同时也是市场唯一连续6年每年收益超5%的“固收+”基金。任意一天买入安信稳健增值A并持有半年,历史正收益天数比例为100%,持有一年历史正收益天数比例为100%。

安信稳健增值A成立至今净值走势

数据来源:安信基金、Wind,统计区间为2015-5-25至2022-5-31。季季正收益、正收益天数比例及历史收益仅为过往业绩的展示,不代表未来收益表现的保证。

张翼飞目前在管的产品,产品定位清晰,涵盖了中长期纯债基金、 “固收+”基金和股债平衡型产品,都有相对出色的业绩表现。

张翼飞在管成立超过1年的基金表现

数据来源:安信基金、Wind,截至2022-5-31;排名来源:银河证券,截至2022-6-3,安信目标收益债券A同类基金指普通债券型基金(可投转债) (A类);安信稳健增值混合A同类基金指混合基金-绝对收益目标基金-灵活策略绝对收益目标基金(A类);安信稳健增利混合A、安信稳健聚申一年持有混合A和安信民稳增长混合A的同类基金指混合基金-偏债型基金-偏债型基金(A类)。注:产品权益投资策略围绕中枢值上下波动,不代表具体管理情况,实际投资比例将根据市场及产品情况进行配置。

张翼飞优秀的管理能力,得到了越来越多投资者的认可,基金管理总规模近年来随着业绩的积累稳步攀升,截至今年1季度末已经到了563亿元的水平。

张翼飞管理的基金总规模连续攀升

数据来源:安信基金,基金2017年二季度至2022年一季度的定期报告,截至2022.3.31。

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“严控信用风险,远离雷区”

在债券的投资上,张翼飞的特点就是强调安全:严控信用风险、远离雷区。

“对于纯债投资部分,我们赋予它的功能是提供相对低风险、高确定性的合理收益,来给整个产品持续提供安全垫,给权益部分的操作提供空间,并不要求纯债部分做信用下沉,通过承担较多信用风险来博取收益。” 根据公开披露的定期报告,我们看到张翼飞管理的“固收+”基金的纯债持仓组合中,绝大部分是包括利率债在内的高等级金融债、同业存单、国债。

近年来,信用风险逐渐增加,尤其是去年以来,不少低资质信用债发生违约。张翼飞认为,信用风险有可能在未来都会是一个比较重要的影响因素。因此,他将安全性和流动性作为债券投资中的主要考虑因素,更倾向于配置高流动性的债券,通过宏观研究基础上的利率久期管理,也就是通常说的“利率波段”,来增强纯债部分的收益。

在转债的投资中,张翼飞更注重估值和安全边际,偏债性的品种为主。

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“股票是生息资产,买股票就是买公司”

张翼飞的股票投资有三大特征:自下而上,价值投资,不参与泡沫。

“宏观是由一个个微观组成的,如果能看明白微观,一定能把握宏观。”

张翼飞权益投资的一个原则就是自下而上,选股不依赖复杂的宏观分析,他会不停地审视手中持有的公司,不停地去看新的公司,希望发现自己的错误,找到更好的品种,让组合越来越完善。
“持有股票并不是持有一个静态的筹码,只能通过更高价格卖出才能获利,更重要的是挣企业的钱,或者说挣企业生产经营活动所创造的价值。”

张翼飞始终秉承价值投资理念,在他看来,股票也是一种生息资产,只是股票这种生息资产的利息不像债券一样固定,它是浮动的,会跟着企业的基本面、经营管理状况“浮动”,所以对企业的定价需要研究企业的基本面和盈利前景。

2021年一季度,市场风格的突变让不少重仓抱团股的基金遭遇了大幅的回撤,但安信稳健增值A在这一年仍然录得了7.53%的正收益,从股票持仓中我们可以发现,早从2020年四季度开始,张翼飞就开始逐步退出白酒、新能源的投资。

为什么能够如此精准地躲过市场的大跌?张翼飞回答道,“我并不知道会躲过大跌,我只是原则上不参与泡沫。”

“一般来说,最大幅度的波动都是发生在高估的主体身上。”张翼飞表示,自己不太会买高估的公司,往往在泡沫来之前就跑了,当然这也导致错过某些阶段的上涨。

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“更重要的是回撤有多低”

“最重要的可能不是你的收益有多高,而是你的回撤有多低。”

张翼飞认为,基金的收益很重要,但基金持有人的收益更重要。要做好基金的收益,更要做好基金持有人的收益。只有控制好回撤,才能把基金收益更好的转化为基金持有人的收益。回撤控制不是为了净值曲线美学意义上的“好看”,主要是为了更好的保护基金持有人。

“我们不是只做投资,也不只是追求收益。如果只是为了追求收益,可能几年后会有不错的收益,但是产品波动非常大,如果客户某天急用钱马上要赎回,怎么办?所以我们做的是资管,资管的意思是给别人管钱,你要按照别人的钱的属性来做产品定位,我们更希望能够让客户有不错的持有体验,什么时候来和什么时候走,影响都不会太大。” 张翼飞曾表示,管理自己的钱与管理客户的钱,心态和操作完全不同。其实他本身风险偏好较高,但作为数百亿资金的“受托人”,他保持了近乎最大的克制,严格按照客户偏保守的风险偏好及产品定位去管理组合,力争让客户有不错的持有体验。

图:张翼飞根据不同客户风险偏好来做产品定位

注:产品权益投资策略围绕中枢值上下波动,不代表具体管理情况,实际投资比例将根据市场及产品情况进行配置。安信民稳增长的股票投资比例将根据基金份额净值来判断,在满足《基金合同》约束条件“当基金份额净值在1.0600元以上,股票投资比例在0-50%”的情况下,权益策略中枢在40%左右。

重视持有人投资体验的“固收+”明星基金经理张翼飞,目前正在新发一只二级债基——安信恒鑫增强债券基金(A:015978、C:015979),与安信稳健增值混合基金定位相同,同为理财替代定位,同款投资策略,但权益策略中枢由10%左右提升至15%左右,可投港股通,产品收益弹性也会有所提升,且持有满7天无赎回费,流动性体验更佳!

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相关证券:
  • 安信恒鑫增强债券C(015979)
  • 安信民稳增长混合C(008810)
  • 安信新趋势混合C(001711)
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