以下7个问题，都是大家对半导体板块整体的困惑，希望能帮助大家更深入了解这个赛道。
问题1：前几年就一直在说国产替代。想问这个国产替代的空间现在到底还剩多少？有多少是我们可以拿下的？有多少是我们替代不了的。
尤国梁 ：不同产品和环节差别很大。从产品的角度，比如我们电脑里的CPU,GPU，国产芯片占有率就非常低，预计1%都不到；但也有非常高的，比如指纹识别芯片，国产芯片全球市占率预计可以超50%。
从产业链制造流程的角度，封测环节国产化率已经比较高，但制造环节就比较低，一个原因是相关公司被制裁买不到先进的半导体设备。谈到设备，从目前国产化进程比较快的28nm设备看，差不多有二分之一到三分之二算是我们可以拿下的，比如清洗设备、刻蚀设备等，但还有三分之一是替代不了的，这其中最主要的就是光刻机。
问题2：半导体这个行业非常强调创新。但是好多人说中国的科技企业复制别人的倒是没有问题。但是缺乏创新能力，如果没有创新，能够创造很好的利润吗？你是如何看待的？
尤国梁 ：从长远来看，创新能力毫无疑问是非常重要的，但如果只从未来几年的维度看，想要创造利润，要求也没那么高。原因在于很多领域国产替代的空间太大了，只要国产的产品能出来，即便不是全球领先的，同样有需求，这几年国内半导体行业利润快速增长也证明了这一点。国内很多企业相比海外巨头毕竟刚起步，也需要先有学习的过程，然后才能创新。
问题3：有些人说科技行业是燃烧自己，照亮别人，因为企业需要不断的研发。赚来的钱又重新投入到研发和设备里面去了，企业或许有增长，但是没有较好的自由现金流。你是如何看待这个问题的？
尤国梁 ：确实可能存在这个问题，所以科技行业投资和那些有稳定自由现金流的那些成熟行业的投资思路是不一样的。科技投资往往要捕捉其增长最快的阶段，也就是景气度投资，一旦其进入成熟稳定期增速放慢，尽管财务指标可能变好，但估值会逐渐收缩，体现在股价上反而不一定有此前那么高的回报。
问题4：去年缺芯问题就比较严重。前几天我看新闻说俄罗斯禁止出口惰性气体，可能又会影响到芯片行业的生产。想问一下您是如何评估俄乌战争对半导体行业的影响？
尤国梁 ：一方面是影响需求，很多半导体下游的公司停止了在俄乌的业务，半导体需求会受到一定影响；一方面是你讲的供给，惰性气体短缺可能导致气体价格上升，从而推动芯片制造行业成本上升，当然目前看惰性气体在半导体制造成本中占比还不算太大。
问题5：这个缺芯的问题会影响到哪些下游行业？如果缺芯的话，这些芯片半导体的公司是不是可以价格卖的更贵一点，然后赚的更多一点的？
尤国梁 ：芯片的应用范围很广，如果大面积缺芯，凡事用到芯片的行业都会受到影响，包括手机、家电、汽车等等，目前来看受影响最大的主要是汽车。因为缺芯而涨价提高利润这件事已经发生过，去年二季度有一批半导体公司业绩增长数倍，就是这个原因。但和所有周期品一样涨价不可能一直持续，一方面价格太高会影响下游需求，一方面产能会逐渐增加，直到供需关系扭转。所以去年二季度对于很多靠涨价获利的半导体公司来说，就成为了业绩高点同时也是股价的最高点。
问题6：俄乌局势目前仍处于胶着状态，军工半导体是否会受地缘政治影响进一步上涨？
尤国梁 ：我们看好军工半导体并不是博弈地缘政治，军工股前几年一直处在炒题材的状态，每次有地缘事件，军工股就涨一波，事件过了又跌回来。最近两年军工股已经基本进入新的阶段，“十四五”期间普遍军工企业开始释放业绩，这时更多体现的是业绩驱动，特别是军工半导体的公司普遍业绩都非常好，在整个军工大方向上，军工信息化也是增速特别快的方向。对于军工半导体我们更多是看重业绩的确定性，并不期望依靠地缘问题带动它的上涨。当然，地缘紧张确实会强化军工的逻辑，对它是相对正面的影响。
问题7：那美联储加息，对半导体板块的影响又是如何传导的？
尤国梁 ：加息会影响流动性，影响股债配置比例，也影响股票市场中资金选股的风格偏好。由于影响到资金成本，越是要看长期的资产对加息越敏感。国内的很多半导体公司还处于成长初期，需要看非常远期的回报，受此影响非常大。沪深港通开通以来，A股市场和全球市场的相关性持续提高，全球流动性变化对A股来说是一个有比较大边际影响的因素，既可以通过直接的资金流动传导，也会影响到国内投资者的预期。
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