引言:

受美国加息超预期影响,商品类资产出现了普跌,南华商品指数近期跌幅较大,截至6月22日,最近10个交易日跌幅超10%。

数据来自wind,20211201-20220622

指数表现不代表个股收益,历史数据不带表未来

受商品行情整体下跌影响,CTA策略近期表现分化较大,有的投资者还会担心商品价格下跌是否会引发CTA策略下跌。

那么实际情况如何?我们该如何正确理解CTA策略呢?

商品下跌,但CTA不一定跟跌

如果碰到大熊市,股票多头策略基本上都会亏钱。最好的结果是低仓位运作,从而降低回撤,但是想逆势盈利十分困难。这是因为A股没有“做空”的机制,就是我们只能在股票上涨的过程中赚钱,不能通过股票下跌赚钱。

CTA策略和股票多头策略则完全不同,CTA策略的底层资产是期货合约,期货合约的一大特色就是“多空双向交易”。举例来说,如果认为某标的期货资产会从200元跌到100元,就可以在200元的时候开“空单”,当相应资产下跌了,我们反而会赚钱。

如果我们能判断对期货价格涨跌的方向(无论涨跌),CTA策略就能赚钱。近期商品价格快速下跌,如果中短周期策略快速捕捉到下跌趋势的机会,反而可以借此盈利!

长周期CTA和短周期CTA

CTA策略有很多细分的品种。从投资方法上,既有主观CTA,也有量化CTA;从盈利方式上,既有趋势策略CTA,也有套利策略CTA。

利用量化方法抓住价格趋势,从而获取收益的方法,在CTA策略中占据了较高的比例。这种方法在趋势信号产生时介入,趋势信号结束后离场。上涨趋势和下跌趋势都可以获利,但盘整期会有持续小幅损耗。

来源千象资产

图片仅为示意图,不代表实际收益

趋势有以“年”为周期的大趋势,也有以“分钟”为周期的小趋势。趋势本身隐含着时间的条件,CTA投资中根据抓长周期趋势,还是短周期趋势,形成了短、中、长不同周期的CTA策略。

短周期CTA策略一般当日内就会交易,中周期CTA策略一般几天内会交易,长周期CTA策略则是几天甚至更长。

短周期策略胜率好、波动小、容量小,长周期策略赔率好、波动大、容量大,实际上各有其适用的环境。

当前CTA策略观点

CTA策略底层资产中有不少商品期货合约,如

煤炭、石油、钢铁、农产品等,在黑天鹅事件发生的时候,股市和债市往往恐慌受挫,商品市场反而容易出现投资机会,这也是我们多次提到的CTA策略具有“危机Alpha”属性

今年年初以来,在美联储加息、俄乌冲突等因素影响下,商品价格全球范围内的上涨,出现了一轮较大级别的行情,许多CTA趋势策略表现优秀,特别是长周期趋势策略。

CTA策略的收益来源于波动,所以也是“波动率多头”。下图以南华商品指数作为示意图,红色箭头所示或是长周期CTA策略的买卖点,蓝色箭头所示或是中短周期CTA策略的买卖点。可以看到从3月中旬至今,商品价格总体处于高位震荡,因此长周期策略或有损耗,而中断周期策略则能够把握小级别的趋势行情。

数据来自wind,20211201-20220622

指数表现不代表个股收益,历史数据不带表未来

当前时间点,CTA策略还能不能投资?具体又应该选择长周期还是短周期CTA策略呢?

首先,CTA策略是重要且稀缺的“配置型”策略,由于CTA策略与股票策略弱负相关,因此能起到对冲效果。这种配置价值具有长期性,不会轻易发生变化。CTA策略来源于波动,全球地缘冲突加剧,供需矛盾突出,滞涨风险增大的今天,商品价格波动率大概率仍会维持高位,给CTA策略带来投资机会。

其次,商品价格上涨的主升浪可能已经过去,但走出大熊市的可能性似乎也很小;维持高位震荡,甚至逐渐回落的可能性相对比较大。中短周期的CTA策略或许比长周期CTA更占优势。此外,多周期糅合的CTA策略表现也会相对平衡一些。

小编说

策略往往也有高光期和低谷期,不宜简单的针对历史表现线性外推,而要理解策略并在选择合适的市场环境进行配置。没有最好的策略,只有合适的策略。

CTA策略本身,具有追求绝对收益的特征。即使商品价格继续大跌,投资者也不必过度担忧,因为将会有不少CTA策略会将多头仓位调整为空头仓位,从而在市场的下跌中获取收益!

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文 | 刘辰琛

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