近期宏观经济数据及政策解读

5月经济数据全面呈现出边际修复而力度不强的特征，考虑到5月上海全月封控，疫情对经济的影响仍然较大，这一基本特征早在预料之中，具体数值还全面超出市场预期。消费服务业仍是负增长的重灾区，特别是服务业的修复明显慢于武汉疫情时期，地产投资仍然低迷，新开工与拿地进一步恶化，但即便如此，消费服务业与地产投资、地产销售均已明确见底；基建再度扛起稳增长大旗，预计至少延续到三季度，制造业投资在财政政策等支持下也稳健持续发力，与触底剧烈反弹的出口共同构成了5月经济的亮点。调查失业率边际回落，但青年人失业率仍在走高，难言乐观的就业形势推动政策进一步发力。尽管二季度GDP正增长的难度进一步加大，政策刺激传递到经济各部门的速度也有快有慢，但6月才是观测修复斜率的最重要月份。对于市场而言，“明确见底”是5月经济数据中最为重要的信息。海外层面，由于美国通胀再创新高，美联储强势加息75bp，超出此前的市场预期，并一度引发海外市场的紧缩恐慌，预计年内美联储仍会继续加息175bp将利率水平抬高至3%以上，加速美国的衰退进程，对美股形成不利影响，但在中国经济的确定性复苏背景之下，中国股市有望走出独立行情，相对于债市更具机会。

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