指数专栏 | 红利投资现状分析

1. 市场综述

6月24日，沪深股指全天震荡走升，创业板指拿下2800点关口且连续两日收于日内高点。大市成交1.16万亿元，上日为1.076万亿元。盘面上，CRO、光伏、锂电、风电、白电、白酒、制药、航空板块领涨。旅游股午后崛起。地产、油气、海运、煤炭板块休整，上证指数收涨0.89%，创业板指涨2.33%，本周分涨0.99%、6.29%。目前国内经济企稳回升的信号明显，A股市场向好趋势不变，紧盯稳增长、促销费、新能源三条主线。

市场自4月27日见底反弹以来，每一次的快速下跌都迎来修复性机会，指数趋势行情和主线题材关联度越来越高，虽然指数向上的压力会越来越大，但短期的良性调整可来完成获利资金和增量资金筹码的交换，赛道类题材仍有高低切换和细分题材切换的轮动机会。建议关注高景气赛道锂电、光伏、汽车板块轮动机会，稳增长相关的基建、地产板块，以及止跌企稳的煤炭、化工板块反弹机会。同时，我们构建的股债性价比指标已达到82%，超过80%的买入位置，提示当前股票市场性价比已经处于较高的位置了。

2. 红利投资现状分析

随着境内退休年龄人口比重的增加、长期资金配置需求的提升以及上市公司分红行为的持续改善，红利（高股息）类指数型产品在指数化投资领域中的地位愈加重要。截至 2022 年 5 月底，境内红利（高股息）指数、量化基金规模超过 400 亿元，占境内策略指数基金规模的 50%以上。

传统单因子红利指数产品规模虽占绝对主导，但近年来产品布局已呈多元化趋势。截至 2022 年 5月底，境内存量红利指数、量化型产品规模约 418亿元。传统单因子红利指数为产品跟踪规模最大的红利指数，其中跟踪上证红利、中证红利和深证红利的产品规模占比70%以上，主要原因是这些产品成立时间较长，运作成熟稳定，并且指数编制方法简单易懂，风格稳定，更受投资者的欢迎。从近两年来看，红利指数型产品的布局正逐步向红利低波、红利质量等红利多因子策略指数延伸，呈现多元化趋势。我们认为，从收益的角度来看，叠加多因子的红利策略更具有吸引力，但也可能出现股票风格的漂移，具体还是要根据需求选择。

展望未来，受多重因素驱动，境内红利指数化投资发展空间将更加广阔：首先，当前国内经济已经从过去二十年的高速增长逐步向高质量发展转变，高成长的选股方式可能会变得更加困难，而追求稳定收益以及选择成熟阶段公司的红利投资可能会带来更为稳定的收益。其次，境内市场机构投资者占比逐步提升，市场整体投资风格正向长期价值投资靠拢，而分红是价值投资的重要考察因素之一。根据信号传递理论，分红行为能够反映一家公司的预期盈利能力以及现金流充裕度。随着价值投资相关需求的上升，红利策略将受到更多投资者的青睐。三是境内上市公司分红行为整体持续改善，从供给层面进一步提升红利指数化投资的发展空间。随着近几年中小股东保护机制的加强以及公司治理水平的整体提升，A 股上市公司的分红习惯已得到显著改善，连续 10 年现金分红占比从2005 年的 6%提升至 2022 年的 38%，连续 3 年现金分红总额增长占比从 2005 年的 5%提升至 2022 年的 17%，市场供给的趋势性改善将为红利指数投资需求创造广阔空间。

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