下半年医药板块的投资机会如何把握？

最近港股行情回暖，之前我们也提到医药行业尤其是生物医药为首的创新药，作为港股的特色行业对于我们A股具备一定稀缺性，我们香港医药ETF也在近一个月默默上涨超25%~在上一篇文章中，小编也跟球友们分享了专家对于下半年医药行业的展望是“历经风雨，回归常态”，现阶段对港股医药的市场担忧已经充分体现，看好港股医药的我们投资者应该如何把握下半年医药板块的投资机会？快跟着港股君一起来看下~

01 下半年行业政策环境的评估

专家对于下半年行业政策环境的展望是偏中性的。关于中性的理解，小编认为分为两个层面。第一个层面是产业政策，也就是国家对于整个产业的定位是什么样的；第二个层面是大家非常关心的医保政策。

就产业政策而言，总体上是比较偏暖的。首先，大家最关心的可能是民营医疗的定位到底是怎样的，因为受一些其他行业政策监管思路变化的影响，今年一季度有一段时间大家对于医疗定位表现出一定程度的担忧。前期通过请教业内专家得出的结论是民营医疗作为“公立医院的有益补充”的定位是明确的。下半年我们认为也是这样，暂时看不到政策大幅转向的迹象。其次，今年发改委、工信部先后发布了一些支持医药制造业产业升级、高质量发展的规划，包括工信部等九部门联合印发的《“十四五”医药工业发展规划》和发改委发布的《“十四五”生物经济发展规划》，这两个规划体现了国家支持医药制造业产业升级、高质量发展的政策导向。最后，国家出台了一系列政策支持中医药行业发展。总体上，这三个方面政策的连贯性是比较好的，所以专家对于产业政策的看法是相对正面的。

就医保政策而言，下半年预计有较多医疗政策的落地，这都是符合预期的，这也就意味着其实在去年年底今年年初企业在制定经营预算时就已经充分考虑了各种政策可能的影响，所以这方面应该基本上不会对大家的投资造成干扰。因疫情推迟的各项医保政策会逐渐启动，如第七批药品集采、骨科脊柱耗材集采及各省级联盟的集采，医保支付方式的改革DRG/DIP改革，医疗服务价格改革，以及前段时间大家已经看到的医保目录国谈细则。此外，5月底国家医保局发布的通知显示今年还会进行 2022 年年度医疗保障基金规范使用的飞行检查工作。自2018年国家医保局成立以来，已经进行过多次医保基金飞检，此次相当于是对过去三年的一次回顾性检查。这一次飞检的重点可能主要是针对血透、高值耗材等领域纳入医保支付范围的医疗服务行为和医疗费用。值得注意的是，此次还提出检查违规收取新冠核酸和抗原检测费用，这也是疫情三年来的首次。专家认为此举可能对一些不太规范的医院和一些相关产品的销售产生局部干扰，但是整体上是符合预期的。

综合以上两点分析，专家对于下半年行业政策环境的展望是中性的。专家认为在医药投资领域中性的政策环境对于企业来说是最好的，因为在这种环境下，企业对于未来政策环境的把控是比较容易的，优质公司一定会体现出自己的竞争力。

02 疫情防控政策

今年上半年，尤其是 3 月-5 月国内部分地区疫情反复。由于一线城市聚集了比较多的高端产业，所以疫情对北京、上海和深圳的影响备受关注。这三个城市轮流遭遇较为严重的疫情干扰。北京主要是 5 月至 6 月上旬受到疫情影响，最近北京天堂超市酒吧聚集案例的处置速度是非常快的，同时也相对兼顾了经济建设。上海是在4 月和 5 月受疫情影响比较大的城市，目前已经逐渐恢复到了一个相对正常的状态。此外，东北的一些城市，比如长春在三四月份的时候也受到了疫情的影响，包括吉林其他的一些城市。深圳是在 3 月份受到影响的，但是整体受影响的时间比较短，大概两个星期左右，比较快的控制住了疫情。

关于下半年疫情如何演绎，我们认为由于奥密克戎毒株较强的传播能力和免疫逃逸能力，疫情在局部的反复难以避免，也是难以预测的。但是我们强调下半年应积极关注政策的边际变化。如上文所说，上半年深圳、上海、北京三个一线城市轮流遭遇了较为严重的疫情干扰，但是目前已经度过了最艰难的时期，全国疫情形势整体保持平稳。近期有很多相对更精准的防疫政策，比如国务院联防联控机制发布会已经多次强调了严禁防控政策层层加码、一刀切。国家卫健委相关负责人在 6 月5日的发布会上还明确提出了“不准随意将限制出行的范围由中、高风险地区扩大到其他地区”等9条原则。在精准防控的前提下，多地调整人员跨省流动的健康管理措施，部分地区提出高效推进人畅其行、物畅其流，所以专家认为疫情防控政策最艰难的时期已经过了。

关于行业复苏规律，回顾2020年可以发现医疗服务需求是刚性的，受压后会快速恢复。展望2022年，如果不出现极端情况，预计类似2020年上半年的行业性诊疗人次大幅下滑不会再次出现，但疫情干扰的时间可能会更长，医院诊疗人次整体下降幅度有限。此外，疫情不同阶段各级医院表现各异。疫情最严重的阶段，中低等级医院受影响相对较小，长期看仍然是三级医院占优。不同科室受影响程度也不同，刚需程度高、院内感染风险相对不高的科室受影响较小，例如肿瘤科；手术类尤其是择期手术受影响相对较大。下半年应该会比较明显的改善。药店终端比较类似，从今年年初药店终端客流指数看，确实也受到了比较多的干扰。专家认为从五六月份开始，全国药店客流量指数会环比的改善。值得注意的是，不同的药店上市公司，他们的经营节奏和基数存在一定的差异，所以需要自下而上的再去做相应的一些判断。

03 投资主线：关注业绩确定性强的CXO板块和政策支持重点中医药产业链

下半年疫情仍有不确定性，但影响将逐步趋弱，所以行业投资的主线将是“历经风雨，回归常态”，行情将围绕行业逻辑强劲的产业主线展开。

持续重点关注：1、中医药产业链：建议沿着政策支持的重点方向，选择高辨识度的公司。在中药标的的选择上，积极的关注中药的消费品和创新药；2、医美：严监管正本清源，龙头长期价值突出；3、CXO：行业景气度仍然较高，中期业绩最为确定。看好行业龙头、CDMO龙头、CGT CXO细分龙头；4、上游供应链：强调仍然应从战略角度高度重视，看好生物制药上游、生命科学试剂、医疗设备上游、IVD上游。

新兴产业方向的机会：合成生物学。这个行业在过去几年底层技术、工程化平台和应用的场景上都发生了非常大的变化，所以在目前时点是非常值得去关注的，这里面有一些不同行业的公司。从底层技术角度来讲，它更接近生物医药，但确实它的下游应用场景非常丰富，所以可能涉及到非常多的细分子领域的公司，包括医美、制药等等；

港股医药优质标的中长期配置机会：整体上前期港股医药的调整已经充分体现市场的种种担忧，下半年港股优质标的的中长期配置的机会是比较好的。