向高波动要高收益，科创赛道值得一席

一、牺牲流动性VS对抗人性：你无法精准择时

起因是一位网友留言说，持有的封闭式基金快到期了，经历了大幅波动，觉得不够灵活。

我看了下，科创板开板也三周年了，当初发行成立的科创主题三年封闭基金，也陆续迎来“封转开”。

这位网友的想法其实代表了很多买封闭式基金或者定期持有期基民的想法：收益最高点的时候没有办法赎回，然后市场调整发生了大幅回撤，非常难受，觉得封闭式产品的产品设计不好。

但我想请大家再思考一个问题，还是以上面那位网友的经历为例：为什么你认为你一定能卖在140%的最高点？如果最低点40%卖了，后面反弹到80%乃至于现在接近翻倍不就与你无关了？

没有人可以精确预测市场，但很多投资者总是希望自己每一次在最高点卖出，在最低点买入。一个公募基金行业的常识是：在这个市场长期生存的，一定不是靠择时。

封闭式基金有优点和缺点，缺点无非是流动性差，买入需要封闭一定的时间，定期持有期产品也有同样的问题。但优点是，强制不让你交易，确实可以提高你投资的胜率。

在股票市场上，亏钱的第一大原因就是频繁交易追涨杀跌，买股票型基金也是一样。

招商证券分别计算了沪深300、中证500、中证800、中证1000、创业板指、中证偏股基金指数任意一天买入并持有1个月、3个月、半年、1年、3年和5年对应的获得正收益的概率及平均收益情况。胜率方面，随着持有期限的延长，各宽基指数获得正收益的概率均有明显增加。

其实数据带来的结论非常简单粗暴：持有时间越长，投资胜率越高。

我在此前的文章《当年那个高位接棒产品的基金经理，终于在低位发产品了》中引用过一组数据：

据中信证券金融科技部测算，以普通股票型基金指数为例，2006年以来涨幅超1000%。若将每3年设为一个封闭投资周期，期间无视涨跌，你会发现走到终点的路平坦多了，且每个封闭投资期的区间收益均为正。

但如果你买开放式基金，能忍住三年不赎回不乱动吗？

封闭式基金可以帮你战胜人性，但长期看，能帮你战胜市场的只有你不断修正自己的投资方法论，自主去对抗人性，让长期价值投资成为习惯，成为一种“肌肉记忆”。

二、无风险收益率下行是长期趋势，只有向高波动要高收益

早在2018年的陆家嘴论坛上，银保监会主席郭树清曾强调曾经过，高收益意味着高风险，收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。

这其实说的是固定收益类的产品，资管新规后，其实每年稳定固定4%以上收益率的产品就很少了，现在可能3%以上稳定收益率的都不多了（有一些三五年定期的可能还能达到）。

大凡你看现在收益率高一点的产品，几乎都是配置了权益类的资产，这也就意味着必须要忍受回撤才能获得可能的更高收益。

未来无风险收益率会进一步下滑，原因是整个人类社会的潜在增长率都在下滑，所以整体投资回报水平一定是下降的趋势。潜在增长率不可避免地受技术革命缓慢推进、人口老龄化加剧、自然环境约束等客观条件的影响，这都影响长期利率水平。

可能在七八年前，货币基金的收益率还可以高达5%，但现在已经跌破了2%，如果你要求保持同等的水平，就必须有更高的风险偏好。

对于权益产品而言，也有类似的规律，成长股的估值更高，可能获得更高的投资回报，但回撤可能也更大。

但拉长来看，也唯有成长才能穿越周期。曾有机构做出如下统计：

在历史上看，能获得几百倍甚至上千倍涨幅的行业，都是业绩增速极快的成长型行业。

但成长股天然波动大，如果期望更高的收益，就需要承受更大的波动。所以就有了标题的那句话：在这个无风险收益率下降的时代，只能向高波动资产要高收益。

我的本意不是让大家提高风险偏好，而是想说，市场很公平，高收益的背后必然是高波动和高风险。

如果你还在追求低波动、高收益可以兼得的资产，可能你想的方向不对，我建议赶快下载一个国家反诈APP。

三、市场激辩科创板：能否复刻2012年创业板

其实说到成长股，大家第一反应无非是几个关键词：创业板，科创板，科技股……

前一段时间，因为科创板7月解禁的新闻，曾经引起了机构广泛的探讨：

1、看空的一方认为，巨量的解禁会引起市场上的抛售潮，导致科创板大跌；

2、看多的一方认为，科创板今年一季度归母净利润增速达到62.49%，远高于主板和创业板，基本面非常强，能撑起来当下的估值水平。

我没有办法预测短期市场，根据机构分析，当前科创板和2012年创业板还是有相同和不同之处的：

1、相同之处是，科创板和2012年的创业板一样经过一轮较大幅度调整，估值泡沫得到了释放；其次，科创板中的医药、电子、机械设备等方向行业景气度高、业绩维持较高增长，与2012年创业板企业业绩表现相对突出类似；再者，科创板正在迎来新一轮政策红利期，由此带来的资金流入有望快速提升科创板配置仓位，与2012年创业板的政策环境也比较类似。

2、不同之处是，科技创新方向上科创板面临创业板的竞争，而2012年创业板是独享政策红利；其次，2012年前后是中国经济转型和很多科技创新企业起步阶段，企业成长空间更大、面临竞争压力更小；再者，当前科创板投资者门槛制度使得科创板流动性角度相较于主板、创业板有制度劣势，这也与彼时的创业板不同。

作为投资者，我们需要看清楚短期因素和长期因素：

解禁压力只是短期因素，长期高景气度和估值的向上弹性是长期因素。

在一个潜在增长下滑的大环境，成长型股票较为稀缺，高成长带来的两面性——业绩增速高但不稳定，专业的投资者才能在不确定性中寻找确定性。由于科创板门槛暂时没有降低，散户大部分也只能借道科创板主题基金投资，最好是过去三年投资科创板且业绩被市场验证过的基金经理。

以博时科创主题(501082)为例，在过去的三年，跑赢沪深300指数80个百分点以上；单看2020年这个科创大年，净值上涨68.68%，而当年科创50指数上涨39.30%。

博时的科创主题基金不是最早发行的，也不是区间收益率最好的（Wind数据显示，截至2022年6月23日，市场上科创板基金达到了76只，成立以来，76只基金的平均收益率为31.95%），但基金经理的配置是让人非常放心的，业绩也足以证明基金经理的投资能力。当时发行的时候就看到曾鹏是管理产品多年的老司基，而成立时候还是新生代基金经理的肖瑞瑾已经成长为中生代名将，后面还增聘了黄继晨，老中青三代基金经理凑齐了。

你从这一点就能看出来，各大基金公司对科创主题基金还是比较重视的，这个赛道不可不关注。

三年前这一批产品封转开后，基金的运作方式基本不变，灵活性更强，并且由于转成了LOF，后续还可以用股票账户在场内交易。还以博时科创主题3年封闭混合为例，成立以来已经接近翻倍（注：封转开后名字叫博时科创主题灵活配置混合，原产品代码不变转成A份额，还会新出一个C份额）。

最后还是做一下风险提示：

从成长性来看，2021年年报及2022年一季报数据显示，不管是营业收入还是净利润，科创板的成长性优于其他市场。从外资持续流入科创板、公募机构提高科创板占整体权益配置仓位比例来看，科创板的影响力及吸引力仍在持续提高。但对于成长风格的产品，必须提高投资期限，相对低位定投也是一种笨办法。时间可以消化风险，拉长时间周期后，基金整体的盈利水平和盈利概率都大幅提高了。

向高波动要高收益，是几乎唯一的提高长期收益率的办法，否则只能接受越来越低的投资收益，当然，我们不能确定科创板能否复刻创业板的历史行情，整体可以适当均衡配置，成长和价值都要。

(风险提示：权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)