【中银基金王伟然】经济逐步复苏，市场谨慎乐观，继续看好成长板块机会

从近期基本面来看，国内方面，经济已出现逐渐复苏的迹象。根据本月公布的社融数据，总量略低于预期，结构偏弱在预期内，表明疫情防控进入新阶段后，经济恢复与稳增长的措施效果开始有所显现；另一方面，社融减M2的数据出现了小幅回落，说明实体的扩张意愿偏弱；五月的经济数据中较为强劲的是出口数据，这体现出了我国工业体系的韧性。从最近房地产行业的高频数据来看，销售有所回暖但投资仍延续下滑态势，这种组合或相对利好该产业的投资。

海外方面，则存在一些不确定性。美国通胀数据超过预期，同时市场对后续出台的通胀数据预期再次提高，打破了美国通胀见顶的认知，因此市场对美联储紧缩政策的担忧增强，随之而来的是，对美国到今年年底可能出现衰退风险的担忧逐渐升温。近期日元出现大幅贬值的迹象，日本债券收益率的熔断、意大利债券收益的上升等，都指向了在海外的流动性环境下，部分较为薄弱的环节可能会出现风险事件。

对于国内市场而言，目前还是由本身的经济和政策环境等内部因素主导，因此我们仍保持谨慎乐观的态度。板块方面，重点关注这几个方向：

一是从业绩的角度出发。关注Q2业绩有韧性或逆势改善的行业，或者Q2业绩是低点、后续逐季度业绩改善比较确定的行业，如光伏、军工、医疗服务；

二是受益于疫情后经济修复，并且自身也有格局改善的行业，如航空、酒店、快递行业，这些行业在需求修复后，由于本身供给侧也出现了积极的变化，因此或将体现出相对更大的业绩弹性；

三是稳增长相关的基建地产链方向，上半年稳增长的政策一直在陆续出台，但传导到产业景气度需要时间，有望在下半年得到数据验证。

具体到成长板块，今年下半年可能出现的情况是“经济增速企稳弱复苏”+“政策偏宽松”，或有利于成长股的表现。其中，军工行业已完成了从主题驱动到业绩驱动的转变，增速和增长空间是相对确定的，并且产业链很少受到海外风险的影响，有望持续兑现业绩；

光伏、新能源车的需求情况在Q2陆续得到了验证，光伏方面，海外体现出了旺盛的需求和对国内很强的依赖性；新能源车方面，近期公布的数据也映射出行业高企的景气度。尽管它们的反弹已经持续一段时间，但我认为后续仍值得重点关注；

汽车的智能化也是我一直相对看好的方向，目前渗透率正在快速提升，开始体现规模效应，并且还有很大发展空间，或有相当多的投资机会可挖掘。

短期来看，A股市场或呈现震荡整理态势。面对波动，希望投资者根据自身的情况和风险偏好进行资产配置，控制好现金比例和负债水平，立足长期进行投资。相信我们能够一同度过崎岖坎坷，迎来柳暗花明。

风险提示：投资有风险，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资基金面临的主要风险包括：市场风险、管理风险、流动性风险等。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。文中观点不构成基金管理人的投资建议或任何其他忠告，也不预示未来表现，并可能随情况的变化而发生改变。中银中小盘成长、中银优秀企业基金属于R4风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C4型及以上的投资者。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。