海外周期趋弱，关注上游商品跌价影响

一、市场回顾

本周市场主要指数上涨，Wind全A指数上涨，涨幅2.1%。

从指数结构上看，创业板50指数领涨，涨幅为7.1%，上证红利指数领跌，跌幅为0.9%。重要股指中，沪深300指数、深证100指数、上证50指数本周均上涨，涨幅分别为2.0%、3.6%、1.3%。深证综指、上证指数周涨幅分别为2.9%、1.0%。

本周24个Wind行业普遍上涨，上涨行业个数18个，较此前减少1个。从行业结构和主题上，汽车与汽车零部件板块、资本货物板块（新能源汽车及零部件领域）和消费者服务板块（旅游领域）领涨，周涨幅分别6.3%、5.6%和5.0%；家庭与个人用品板块、电信服务板块和能源板块本周跌幅较明显。

二、市场展望

本周全球大宗商品大跌且美债利率延续回落，对经济周期更敏感的原材料跌幅较大，这是需求趋弱的影响，未来仍需重点关注上游价格高点是否得到进一步确认。

年初以来A股市场调整幅度较大且估值具备中期价值，中国市场相比海外可能更有相对韧性，但同时也要关注海外周期下行和需求回落对国内基本面复苏的影响。近期市场的板块轮动及成交活跃、成长板块超跌反弹显示出明显的资金宽松驱动市场情绪改善的特征，市场情绪恢复一定惯性，短线A股市场或仍有望在波动中继续修复。但要时刻警惕资金宽松驱动的市场中，往往短期趋势相对较强，但波动也相对较大，倘若后续出现赚钱效应减弱的迹象，市场可能会转成波动加大而非单边上行的状态。未来两周A股上市公司中报预告将陆续披露，部分近期涨幅较大的成长板块需要业绩验证，二季度上市公司盈利预期的环比改善尤为重要，这是下一阶段市场关注的主要逻辑。

在内外部不确定性因素影响下，中国下半年市场可能会出现反复，潜在的挑战包括国内经济修复的节奏，以及海外政策紧缩对中国外需以及资产估值带来压制等，我们认为，当前阶段应以稳为主，高度关注稳增长政策力度及潜在效果。近期需关注以下几方面进展：

1.稳增长、稳消费政策。上周国常会表态“消费是经济主拉动力，促消费政策能出尽出”，会议指出要进一步释放汽车消费潜力，预测今年增加汽车及相关消费约2000亿元，预计政策对消费领域的支持力度加码，将继续改善市场对于总需求的预期。

2 .资本市场监管政策。证监会起草《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，提出要求，在个人养老金制度试行阶段，拟先行纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金，个人养老金基金设置专门份额，并且不收取销售服务费，在多方面费率均给予投资人一定优惠，以鼓励投资者的长期投资行为。个人养老金累计金额可能达到万亿元以上的水平，将进一步助力资本市场高质量发展。

3.全球宏观形势。继前期能源商品价格大跌后，上周全球的金属、农产品和部分化工品也大幅下跌，未来高度关注商品价格下跌对全球通胀和市场风格的影响。

从行业配置上来看，市场波动加大，经济处于修复进程中，可关注上游周期，以稳为主，包括：

（1）稳增长政策支持的领域，包括传统基建、地产、汽车及建材建筑、家电、家居等；

（2）估值不高的部分高股息领域：如环保、电力、水电等公用事业行业；

（3）受益于中药创新政策环境持续改善的中药行业以及比较优势下血液制品行业的配置性机会；

（4）处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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