重仓中国科技，寻找三重拐点，发掘一位科技成长新锐！

随着近期股市回暖，市场信心得到进一步上升。

4月27日，沪指一度触及年内最低的2863点，此后市场开启反弹，多次在国际市场下跌之际走出独立行情，站上3300点。

数据来源：Wind，统计区间为2022/4/27-2022/6/27。指数过往业绩不预示未来表现，也不代表基金业绩表现。

从4月27日到6月27日，A股主要指数上涨均超过10%，特别是以新能源、半导体、军工等为代表的成长板块，表现尤其出色，而银行、房地产等板块就相对低迷。

最近，经常收到后台留言，希望介绍一些成长风格的基金经理。

近年来，一批重视重视调研、重视公司成长性、重视个股阿尔法的新锐基金经理，逐渐脱颖而出，迅速打造业绩。

这其中，博时基金的黄继晨，就是公募基金成长风格的一个新生代代表。

坚持成长风格，进攻性较强

黄继晨管理的第一只基金，也是他目前的代表作，是博时科创主题基金，该基金是一只成长风格基金。

数据来源：Wind，博时科创主题基金，截至2022.6.27，历史业绩不代表未来

数据显示，截至今年6月27日，该基金三年封闭期结束，转为开放式基金，三年时间取得了98.1%的净值增长，年化收益率25.54%，体现了较好的进攻性。

而在今年以来的行情中，因为前4个月成长股调整较多，对成长风格的基金经理挑战是比较大的。

但基金经理保持了定力，在一季报写到：

“科技创新和碳中和已成为经济转型升级的核心支柱，短期节奏受阻并不改变中期的产业升级方向。我们对全球科技创新仍旧充满信心，坚信成长的价值终将回归，我们也将坚持在高景气产业方向上精选估值与成长匹配度高的标的进行投资，以力争获得合理的回报。”

而从4月底开始的这一波反弹看，因为坚持了成长风格，博时科创主题表现强劲，自2022年4月26日至6月27日净值增长37.91%，高于同期的科创50指数涨幅27%，体现强劲反弹动力。

擅长非线性成长行业的投资，重仓中国科技

基金经理黄继晨

黄继晨，现任博时基金行业研究部总经理助理兼基金经理。从2020年11月开始管理基金，目前管理资产规模约20亿元，在管公募基金2只。

他在2016年从南开大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司。历任研究员、高级研究员兼基金经理助理、研究部总经理助理。

在博时基金，黄继晨快速成长，有“半导体‘攻城狮’”之称，最近我查阅了他的相关资料和对外路演直播，个人对他的理解整理如下：

一、标签：对产业景气度观察敏锐，擅长非线性成长行业的投资。

黄继晨加入博时基金后，先后做过电子、计算机等行业的深度研究，2020年10月份开始管理产品。

黄继晨擅长半导体方向投资，对产业景气度变化敏锐，专注国产替代产业链研究以及对非线性成长行业的研究。

“我认为科技股投资最大的魅力就在于非线性增长，这种非线性增长一定来源于产业创新周期或者国产替代周期带来的两条曲线最陡峭的部分，也就是中间这一段加速向上的阶段。

这是新技术渗透曲线Gartner曲线，我们要不断寻找进入快速放量期阶段的标的，这是成长股投资最黄金的阶段。”

黄继晨的投资核心框架，在于找到创新周期、产业周期和个体经营周期同步向上迎来拐点的三重拐点的企业，去分享企业在经营周期向上、产业周期向上、创新周期向上的时候带来的非线性增长的红利。这种风格在市场环境匹配时的进攻性较强。

在去年下半年的一次公开路演，黄继晨曾提到：“未来，在国产替代以及产业升级的过程当中，有机会在存储、模拟芯片、还有设计芯片等重要的品类当中，实现国产替代比例的显著上升和突破，这也是我们投资和研究重点挖掘的方向。”

黄继晨是这样说的，也是这样做的。我注意到，黄继晨所管理基金，重仓的一只存储芯片设计公司，今年一季报净利润同比增长超2倍，股价在今年主流指数全部下行的对比下，强劲上涨了近60%，这或许就是“非线性成长”的一个典型案例。

二、投资风格：擅长成长风格，哑铃结构，注意均衡。

数据来源：博时科创基金2022年一季报，仅为历史持仓展示，不代表个股推荐。

通过对博时科创主题进行归因分析，基金经理擅长成长风格，典型的自下而上投资框架，偏好利润增速较快且代表未来产业升级方向的成长股。对市场的敏感程度高，能够在市场上行阶段充分捕获收益。

黄继晨关注景气度趋势变化，偏右侧投资。目前组合重点聚焦于新能源（含光伏、风电、储能）和汽车（含汽车零部件、锂电产业链）领域。

他的组合风格为哑铃结构，一端为细分行业龙头：基于强产业趋势，重仓细分行业龙头非线性扩张的机会；另一端为优质次新股或细分行业“专精特新”；持股集中度均衡，不会过于在单一赛道或个股。

三、投资方向：重仓中国科技，重仓“年轻产业”。

黄继晨认为，科技股投资，最本质上是人类对美好生活的向往，社会、政治和经济体系的变革是渐进的，而科技的发展是指数级的。

而在当前，重仓中国科技的逻辑在于：中国科技业从制造环节向上游设计、标准、规则制定等环节升级，建立更完整的生态。

中国产业结构升级已不可逆，全社会资源向新兴产业倾斜将带来持续性的投资机会。

相比较之下，黄继晨更青睐年轻的“产业”：方向确定且渗透率较低的大行业，如：汽车智能化、储能、芯片国产化、新能源汽车、光伏技术升级等，其中优选：技术路径已经确立+商业模式已经跑通的方向。

对于国产替代，他也颇有心得：“我们会找到在低渗透率环节当中技术从0到1突破并被客户完全接受的国产供应商的投资机会，这个时候不仅渗透率低，一旦突破了客户的验证，就有机会实现更加快速且长期的放量。”

用心经营产品，未来看好几个方向

6月27日，是博时科创主题基金（代码：501082）打开3年封闭，转型为开放式基金的日子，同时，该基金也增发了C类（代码：015491）的份额，方便持有人去做灵活型配置。

在6月27日的公开直播路演中，黄继晨表示，回顾基金管理的过程，一直在非常用心的去经营去管理这支产品。从框架上来讲的话，是坚持自下而上精选个股的投资方法。

“我们在整个的选股当中依托了博时基金庞大的研究团队和广泛的专家资源，包括我自己也是跑在上市公司的第一线产业的第一线，去了解产业的动向变化。”

展望未来的投资方向，黄继晨表示，如果看相对中短期，还是要关注需求的强劲程度和成本端的缓解。目前仍然没有看到拐头向下的迹象，新能源汽车和传统车都是在一个比较好的复苏通道当中。

中国的工程师红利很好，勤劳且高效的制造业经营能力，正在不断地去满足全球需求这样的长期产业趋势。

相对来说，黄继晨看好那些有能力参与全球竞争，具备很好定价能力的公司。

在重点方向上，一个是能源革命，第二个是汽车的智能化和电动化的革命，这些都是他认为底层要素正在发生很大变化的技术方向。

此外，黄继晨还关注一些市场关注度不是很高，但是技术变化可能会迎来拐点的产业变化，比如说像消费级电子的VR、AR，包括一些交互式机器人，服务型机器人这样的新产业变化。

“做主动权益基金的一个优势，就是通过分散配置成长行业的方式，不会伴随着一个行业大起大落。

对于我们博时科创主题来说，我们不会去集中投资单一行业，但我们会不断去跟踪新兴产业趋势，去发现非线性增长的机会，来帮助我们的持有人，去力争实现长期收益。”

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