国投瑞银殷瑞飞：反弹至今，中证500还能买吗？

大家好，我是国投瑞银基金殷瑞飞。5月以来，指数经历一轮较大反弹，主要指数均回到上海疫情爆发前水平。我看很多投资者在讨论区中聊的都是现在中证500还能不能买？其实这个问题我们内部开组会的时候也有讨论，今天就给大家分享一下我们团队对当前中证500投资机会的一些理解。

从行情本身来看，在美联储加息力度超前的背景下，本轮反弹的速度及幅度可以说均是超预期，截至2022年6月24日，中证500指数从底部反弹约21.67%，沪深300上涨16.14%，中证全指上涨21.11%。

背后的原因各位可能也都比较了解，主要受益于稳增长政策的发力，疫情迎来拐点以及经济基本面的修复，使得全市场从前期的超跌中逐步回暖，目前来看这些因素仍然存续。

不过光看这些反弹的原因，其实很难帮助我们判断当前是否还能买入，毕竟各位投资者目前最担心的问题，莫过于这些因素是否已经被市场消化，后市是否还会因为这些因素上涨。此时其实可以借助一些指标来辅助判断：

1、风险溢价。

我们都知道，当投资于较高风险的资产时，我们会要求，或者说希望能获得较高报酬。而风险溢价这个指标就是来帮助我们来判断，在当前投资环境下，投资高风险资产时，所能要求的较高报酬到底是什么水平。简单来说，就是帮助判断当前投资高风险资产，例如股票型基金，相对于低风险资产，例如债券等，哪个更加划算一些，因此我们会主要利用该指标辅助判断中长期的资产配置。

具体来看，目前中证500指数股权风险溢价（1/PE-无风险利率）五年滚动分位数高于80%，而股息率风险溢价指标（股息率-无风险利率）超过95%，均处于历史高位。即从中长期角度，中证500指数仍具有较高配置价值。从过去五年来看，当股息率溢价指标处于95%以上时，未来一年中证500收益率中位数约为20%。

2、估值

估值这个指标虽然很常见，但也从侧面反映该指标确实挺好用，而且简单明了。从这个指标来看，中证500最新PE（TTM）估值为20.8，绝对估值不高，其处于过去五年24%分位；

同时中证500与沪深300相对估值位于近五年的21%分位；中证500与中证全指相对估值位于近五年的17%分位。

因此，虽然经历了最近反弹，但与历史相比，无论是绝对估值还是相对估值，中证500目前的估值水平仍处于相对低位。

此外，从盈利能力的角度去看，根据朝阳永续一致预期，分析师预期未来两年中证500盈利保持高增长。一致预期未来两年中证500净利润复合增速为25.8%，而沪深300、中证全指同期值分别为14.3%、17.0%。

总的来说，我们认为基于风险溢价指标，当前权益资产较债券仍更具吸引力。从估值水平来看，中证500指数与主要指数相比也具有优势。从中长期维度，我们仍建议积极配置以中证500为代表的权益资产。

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风险提示：基金经理观点不代表对市场走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，投资有风险，请谨慎选择。产品过往业绩并不预示其未来表现，资产管理人管理的其他产品的业绩也不构成本产品未来业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。本次模拟的应用对象为沪深300全收益指数（代码：H00300）、中证500全收益指数（代码：H00905）。此模拟测试是仅为回溯，模拟收益不代表历史的真实收益，也不代表未来的预期收益。