面对面｜东方红资产管理邓炯鹏：权益市场长期发展的动力仍在 看好这三类资产

投资中国正当时！6月29日，东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周正式进入“收官之战”。在直播中，围绕当前市场环境和投资机会等，东方红资产管理董事总经理、基金组合部总经理、基金经理邓炯鹏和FOF基金经理陈文扬以《行稳致远看FOF 乱云飞渡仍从容》为题展开分享。

直播中，邓炯鹏指出，尽管今年资本市场遭遇了较大幅度的调整，但权益市场长期发展的动力仍在，要坚定信心，并保持敬畏之心。具体到构建投资组合上，会结合未来的经济成长，估算各类资产的估值，构成组合底仓，“在这个变化比较大的时代，要考虑变和不变的资产以及困境反转类的资产。”

“坚定信心”+“敬畏之心”

权益市场长期发展内在动力仍在

今年以来，在内因和外因叠加之下，市场遭遇巨幅调整。在直播中，邓炯鹏指出，2019年初以来，A股市场连续三年上涨，整体抬升了股票估值，此外，2021年二季度起，经济增速回落。在这个过程中，俄乌冲突带来的冲击一定程度上动摇二战以来的国际秩序，疫情也一度造成国内几个核心城市一段时间的停摆，叠加全球通胀和美联储为首的各国央行加息周期，资本市场反应明显。

“把账户看作汽车，我们是车手，而市场就是越野赛道”，邓炯鹏举例道，打开K线，上涨的时段就像高速公路，胆大的车手踩尽油门，大概率能让净值跑得比别人快。而震荡下跌的时段就像弯弯曲曲、路况极差的山道，只有车技好、车速降低的车手，才能不抛锚或堕入深渊。

在其看来，不同的市场情况，需要的驾驶能力是不一样的。反观到投资上，不同的市场环境，对投资者的要求也并不相同。对于市场的波动，邓炯鹏表示，要“坚定信心”，并保持“敬畏之心”。

“拉长时间来看，历史是周期性的螺旋前进，几年、十几年的经验，可能也是周期中的一段，对于真实世界的变化，我们还是要有敬畏之心”，他表示，人类追求美好生活的天性推动社会不断发展，而优秀的企业是推动人类进步的重要动力。在其看来，放眼看世界，中国人民是勤劳勇敢的，中国政府是高瞻远瞩、有执行力的，这从根本上形成了国家经济和权益市场长期发展内在动力。而北向资金、大型外资机构真金白银的持续流入则是实实在在证明了我们的长期竞争力。“在世界性的大变局中，找到核心逻辑并坚定信心，能让我们穿越乌云。”

用三类资产构建投资组合

直播中，针对如何构建组合以应对市场变化，邓炯鹏指出，会结合未来的经济成长，估算各类资产的估值，构成组合底仓，“在这个变化比较大的时代，要考虑变和不变的资产以及困境反转类的资产。”

在其看来，所谓不变的资产，业务需求是稳定的、行业地位可能是逆势提升的，即使从分红的角度看，当下估值也是具有吸引力的。如港股和A股里分红率较高的一些大型企业。所谓变的资产，有一部分是未来具有较大成长性，当下估值较高，但会不断用成长创造价值。

“成长性的领域往往有较高的继续门槛，并且变化较大，我们把这部分投资分担给有选股能力的成长型基金经理”，邓炯鹏表示，会自上而下关注资本开支周期，避免以过于乐观的估值投入到产能急剧扩大的周期行业。考虑到A股具有趋势投资、波动较大的特征，会对估值高的热门赛道保有谨慎态度。此外，对于部分行业会考虑逆向投资，如疫情影响压制需求的行业。

不仅如此，邓炯鹏表示，会关注美元释放的全球流动性、美国的商品进口、美股作为全球最大资本市场对投资者风险偏好的影响。其指出，从中美到今年的俄乌冲突，原有的全球化格局在发生变化，全球贸易和商品供给产生了紊乱，导致世界范围内出现多年少见的高通胀，美联储今年以来也开始了大幅度加息，这些都将对环球股市和资金流向产生冲击。

不仅如此，他指出，投资的收益主要源于三大方面，分别是企业长期经营的结果，赚央行放水资产增值的钱以及市场博弈赚交易对手的钱。在其看来，分享企业经营成果是里面最可靠的盈利来源。此外，其指出，在市场长期走牛后，投资上避免“挖坑”是提升客户回报的必要考虑。理想情况下，组合回报主要源于部分优秀回报的品种，需要通过加强研究，提升有向上弹性资产的集中度，长期看争取做到能守善攻。“长期看，货币是廉价的，增值资产是稀缺的，权益资产依然会给我们创造良好的长期收益。”

文章来源：中国基金报

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