投资中国正当时！6月29日，东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周正式进入“收官之战”。在直播中，围绕当前市场环境和投资机会等，东方红资产管理董事总经理、基金组合部总经理、基金经理邓炯鹏和FOF基金经理陈文扬以《行稳致远看FOF 乱云飞渡仍从容》为题展开分享。
直播中，陈文扬指出，养老产品目前以FOF为主，FOF的运作模式非常符合养老资金的属性。不仅如此，其指出，对于一只FOF 产品来说，选择子基金至关重要。就其而言，会要求基金经理足够谨慎，且是经历过市场多轮牛熊的基金老将，同时能多具备一些终局思维。
FOF运作模式符合养老资金属性
直播中，陈文扬指出，FOF运作模式适合养老投资。在其看来，养老投资和普通投资最大的不同是时间长，随着投资者储备的养老本金越来越多，其投资规模也是持续增长的，“我们管理养老产品很看重手里的资产从长期角度而言是否优质，而不是仅看短期趋势。”
陈文扬表示，单个基金经理管理的规模有上限，而随着规模增大，不能总是依靠几个基金经理，而采用FOF的形式可以不断把优秀基金经理加入到组合里，消化不断增长的规模。
其指出，随着投资者年龄的增加，养老资金的风险承受力不断降低。比如30岁的时候身强力壮，养老资金可以承受一定的波动，应该积极进取一些。到了临退休前，已经积累了近30年的养老资金就适合稳健一点。所以养老产品针对这些特征也做了安排，供不同类型的投资者选择。“
陈文扬表示，养老产品目前以FOF为主，FOF相比于开放式基金能容纳的资金量比较大，不会受到策略限制从而控制规模，限制申购。“FOF的模式运作非常符合养老资金的属性，部分养老产品的权益资产配置比例随着年龄增长会不断降低，符合养老投资风险承受力递减的属性”，陈文扬表示，由于养老资金对长期优质的资产会很有需求，一些优秀的公司会受到青睐，有持续的资金流入，一定程度上可以降低市场波动。
基金经理筛选看重终局思维等指标
在投资中，面对不同的基金类型，如何辨识其中隐藏的风险？
“辨识基金的风险点，最根本的还是辨识里面的资产有什么风险，基金经理所能实现的收益以及要面临的风险，最终还是取决于底层资产”，陈文扬表示，一般而言，基金是随着含股量由高到低呈现不同的波动特征。含股量高的长期平均收益比较高，但是回撤时波动也大，如果掌握不好时点，投资者的投资体验会相对较差。含股量低的，回撤和波动比较小，但是缺点是长期收益也被非股的资产稀释降低。
“我的经验是，任何资产，便宜的时候多买，贵的时候少买或者不买，持有感受就会好很多。所以我们的基本要求是要有能力对资产的价值进行判断”，陈文扬指出，首先，要对债券、转债、商品、港股、成长股、价值股等各类资产的估值水位线有基本把控，分成很贵、合理、很便宜三大档。很贵的资产涨了别亢奋，很便宜的资产跌了别害怕，从而形成较好的基金投资体验。但是，对资产估值不是简单的看市盈率的高低，还需要结合宏观环境、产业格局、公司治理等方方面面才能对于价值水位下判断。在陈文扬看来，这种判断对投资者的专业能力要求很高，投资者如果没有时间去仔细判断或研究资产，可以通过FOF或者基金产品分享专业投资人的研究成果。
对于一只FOF 产品来说，基金经理的选择至关重要。在直播中，谈到如何选择养老产品基金经理时，陈文扬指出，希望基金经理能从长期视角考量资产。“最基本的投资观是长短期不可兼得”，其举例道，比如有一位基金经理看重买了能尽快涨，大概率选中的是热门的资产。短期看，买后就涨的概率比较高，但因为价格高，一直持有的话，赔率其实是一般的，碰到逆风期或者行业被颠覆的情况，损失就会很大。如果一位基金经理着重购买高赔率的资产，这类资产大概率是冷门的，因此很难买后就涨。但因为价格低所以赔率高，长期持有，要是反转了有惊喜。“我认为基金经理是必须做取舍的，到底是就短期，侧重概率；还是看重长期，侧重赔率。”
陈文扬指出，具体到基金经理筛选上，会要求基金经理足够谨慎，且是经历过市场多轮牛熊的基金老将，同时能多具备一些终局思维，敢在逆风期加仓，体现在定量上，会在换手率等指标上有所体现。而在定性上，对行业格局和公司治理、公司估值则需要有深刻认识。
文章来源：中国基金报
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