经济复苏环境延续，消费板块表现回暖

本周A股及港股市场继续上行，上证指数上涨1.13%，沪深300上涨1.64%，创业板指下跌1.50%，恒生指数与恒生科技指数小幅收涨。6月PMI数据公布，制造业与服务业重回扩张区间，供需双升且价格压力缓解。地产销售数据继续回暖，行程码星号取消，对于地产链及出行链消费均有拉动。海外方面，大宗商品延续下跌，伦敦铜价跌破8100美元/吨。本周消费赛道表现回暖，餐饮旅游指数上涨9.8%，酒类指数上涨4.4%，免税店指数上涨4.9%。锂矿、煤炭为代表的新老能源上游也表现居前。

6月制造业PMI录得50.2，服务业与出口订单改善居前。由于供货商配送时间分项的影响，PMI本身恢复强度超过表观读数，再度确认了4-5月疫情冲击的经济低点。结合BCI数据，亮点在于上游价格回落，中下游尤其是消费品价格前瞻步入回升，其他分项如供应链恢复、融资环境改善与高频数据基本一致。向前看，经济压力仍集中在高库存消化、海外需求回落以及潜在的新冠变异株扰动， 7-8月内需制造业、消费和建筑业有望接力复苏。一方面，前期基建托底可能与2020年疫情类似，那么复工复产后施工对于投资增速或有一轮回升贡献；另一方面，地产销售边际改善，实体受益于内需回暖和金融资源供给。

消费板块暖风不断，多因素利好浮现。根据工信部消息，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，取消通信行程卡“星号”标记，对于出行链有一定的短期刺激。同时地产改善预期延续，30城地产成交与部分城市二手房交易数据延续活跃，尽管本轮投资端回升可能相对偏慢，但市场逐步计入地产后端销售对于家电、家具、消费建材等产业链的拉动。

海外衰退交易继续抬头。本周美国公布5月PCE数据，其中核心PCE同比增长4.7%为2021年11月以来新低，同时美国失业金、德国失业数据均体现经济承压加剧，素有“铜博士”之称的LME铜价持续下探逼近8000美元/吨，美债利率继续下行10年期美债利率跌破3%，同时美股市场继续下跌。本周股债商的大类资产组合反映出海外衰退交易抬头，但7、9月美联储加息仍箭在弦上，海外潜在的金融脆弱性可能逐步显现。

展望后市，国内市场表现仍具备相对韧性，A股市场有望反映内需基本面改善，由流动性驱动转向基本面支撑，逐步进入中报验证期。我们认为7月重点关注地产销售、施工及金融数据改善情况，地产销售的改善节奏及力度影响地产链及消费预期，消费品价格有望延续强势，内松外紧的政策环境有望保持。中期来看，政策可能会持续疏通信用需求传导，大盘风格或仍具备较优配置价值。我们将围绕景气行业及部分龙头进阶行业，深入挖掘优质公司进行持续配置。

以上数据来源：wind，截至22/7/1。风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。