『小红说』如何衡量市场整体“性价比”？

当今时代，我们每时每刻都在接触到各种信息，各种政策、统计数据、新闻，甚至是朋友发来的小道消息，这些噪音无时不刻在占用我们的注意力，甚至可能会影响到我们的投资决策。

当我们试图用接受到的外界消息来预测市场未来走向的时候，时常会发生偏差，当市场表现与我们的预测相反的时候，我们更容易出现焦虑情绪，导致投资决策行为变形。

那么，当面对这么多不同的信息时，如何做出取舍呢？

找到投资的聚焦点

巴菲特在2013年致股东信里，曾经讲过一个买农场的例子：

1986 年，巴菲特花了 28 万美元买下了一块400英亩的农场，他自己对经营农场一窍不通，但是从他儿子那里了解到玉米和大豆的产量，还有对应的运营成本。

根据这些估计，计算出农场的正常回报大约10%。同时，未来产量可能会逐步提高，并且作物的价格也会上涨。

巴菲特解释：我不需要多高深的学识和才智也能知道,这笔投资不会走下坡路,而且它有潜力越做越好。糟糕的产量和价格当然偶尔会令人失望。但这又怎么样呢？同样也会有些格外好的年份，并且我不用迫于压力出售资产。

现在，28 年过去了，农场的利润翻了三倍，价值是我们当初投资额的五倍。我依然对农场一窍不通，而且最近才第二次去到那片农场。

这个例子很简短，但是却能传递出巴菲特的投资策略。

在选择投资标的时，需要关心的就一件事：以当前价格买入农场，产出与投入的回报率是否令人满意。

其他的信息，例如未来一段时间农场的价格走势、明年是否一定风调雨顺对农作物有利，都不是投资关心的核心问题。

这就是投资的聚焦点。

如何衡量投资的性价比

从巴菲特的经验来看，当我们聚焦于投资标的基本面和投资性价比来看，会有助于我们缓解市场短期的波动和过度的情绪化所带来的负面影响。

那么对于基金投资者而言，我们如何衡量投资的性价比呢？在此小红推荐一个观测指标——股权风险溢价（equity risk premium，简称ERP）。

长期来看，由于股票类资产的风险（波动）高于无风险债券，因此需要一定的收益补偿，股权风险溢价衡量的是这部分高出的收益补偿。股权风险溢价越低，股票市场整体的“性价比”越低，反之亦然。

我们把中证全指（000985）作为A股整体的观察样本，通过“ERP”指标能够很直观地看出A股市场整体的“投资性价比”。

大家也可以自己计算，计算方式为：用A股指数的盈利收益率（市盈率的倒数）减去10年期国债收益率（无风险收益率），就可以计算出股权风险溢价ERP。

数据来源：wind，2012.6.1-2022.5.31

从上面的走势图也可以看出，目前A股整体的股权风险溢价位于过往十年的均值之上，也就是说站在长期投资的视角来看，现在布局权益类资产的性价比还是不错的。

不过单个指标仅可以作为参考，建议使用多个指标互相交叉验证，如股息率、全市场换手率（成交量）等，降低判断错误的概率。此外，实际操作中，哪怕在较高性价比的位置买入也不意味着投资标的会马上上涨，甚至可能继续下跌，但时间会站在您那边。

所以我们要通过不断学习，忽略掉周遭的噪音，对于普通投资者来说，相比努力的程度，关注的方向远更重要。

投资很简单，但并不容易。