本周盘点(6.27-7.1)| 市场开始分化，哪些方向值得关注？

A股表现

数据来源：Wind，截至2022.7.1

市场解读

本周市场开始分化，板块轮动加快。赛道回调，业绩确定性相对较强的周期品反弹，地产链走强，疫情后消费复苏收益板块上行

本周市场开始分化，但是整体主线不清，板块轮动加快

本周市场开始分化，但是汽车、光伏等赛道板块在经历了较大幅度上涨之后，开始出现一定的调整。但是由于目前场内流动性仍然较为充裕，市场情绪也仍然较高，因此出现了板块轮动，投资者逐渐转向房地产、消费等相对低位的板块。

基本面来看，经济复苏预期较为强烈，工业企业利润数据公布，1-5月累计同比增长1.0%，克而瑞百强房企6月销售金额环比继续上行。政策上，国常会提出通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，继续支持基建投资。

结构上，本周表现强势的线索分为三条：部分周期品、地产链、消费复苏

随着A股逐渐进入中报业绩披露期，部分业绩确定性相对较强的周期股反弹。上周，在工业金属、原油等大宗商品价格大跌的背景下，周期板块集体下跌。但是，其中供给短缺尚未看到明显改善，下游需求旺盛的部分板块本周大幅反弹，如锂矿、磷化工、煤炭等。一方面，目前这些板块景气度仍然较高，另一方面，目前A股已经逐渐进入中报业绩披露期，这些板块业绩确定性相对较强。

地产销售数据有所回暖，房地产、建材板块表现较好。本周，万科郁亮在2021年股东会上谈及对房地产市场看法时表示，短期来看市场已经触底，但恢复是一个缓慢温和的过程。同时，6月克而瑞百强房企销售金额数据披露，环比5月继续明显好转。

防疫政策调整，疫情后消费复苏板块表现较好。本周，国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，同时工信部表示即日起取消通信行程卡“星号”标记。防疫政策的调整有利于出行消费复苏，本周商贸零售、美容护理、航空机场、社会服务等板块涨幅靠前。

后市展望

一、A股或转入宽幅震荡期

疫情缓解后，中国经济或回到短暂复苏周期。当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量或亦边际改善，新增社融增速或有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。

全球交易衰退，美债收益率或见顶。随着欧美央行收紧货币政策，货币紧缩最终可能会以高利率环境打击融资需求，导致信用增速下滑，信用增速下滑则可能会带来需求下滑，目前这个传导过程已经开始。从欧美日发达国家的生产、库存、进口、信用等增速来看，全球经济或已进入下行周期。下半年全球通胀可能会在高基数下回落，利率亦可能见顶，对A股来讲是利好。

A股或进入宽幅振荡期，新结构逐渐开始重塑：由于缺乏持续的增量资金和“阻力位效应”的存在，导致在牛市之后的后一轮行情可能很难有太大的涨幅，因此或更多走出结构性牛市的行情。并且，此前大牛市中基金重仓的板块往往不再成为机构看重的板块，导致该板块在牛市结束的两年半左右结构性行情中往往排名倒数。而别的板块因为有了存量调整的增量资金，表现反而较好。过去两年占优的大盘成长风格或将会逐渐让位中小、价值风格。

二、行业关注主线沿着“社融驱动”方向

根据A股所处的阶段，行业关注主线沿着“社融驱动”方向。社融阶段性改善后，基建投资或将企稳，地产加持后社融方可能放量，关注【地产链消费】【银行保险】。

债市表现

债市回顾

本周债市前半段空头情绪偏强，后半段多头情绪略修复，长端利率整体呈现先上后下的走势。本周债市前半段，财政政策的基调表述调整为“谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时发力”，发改委称“完善政策储备工具箱，将根据情况适时及时出台”，增量政策推出预期升温，国家卫健委宣布缩短入境隔离管控时间，跨季资金面边际收紧，债市情绪明显走弱，现券收益率大幅上行；本周后半段，6月PMI数据数据公布后利空出尽，跨半年时点过后，资金面季节性放松，现券收益率出现修复性下行，10年期国债活跃券收益率回落至2.82%左右的水平。

债市展望

债市整体或延续震荡行情形态，短期或存在一定调整压力。跨半年后资金面季节性放松，但7月之后税期回归，资金面仍存在不确定性。政策发力、基本面修复、信用周期上行的压力窗口尚未结束，经济数据验证基本面“拐点”最早或在7月，此前债市或大概率延续“U型底”盘整。

热点事件

1、5月份工业企业利润降幅收窄。6月27日，国家统计局数据发布5月经济数据：5月全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0个百分点。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.0%。分门类看，采矿业利润同比增长92.2%，延续快速增长态势；制造业利润下降18.5%，降幅较上月收窄3.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降6.2%，降幅明显收窄。

2、国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，工信部取消通信行程卡星号标记。6月28日，国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，方案还统一了风险区域划定原则及防控措施。6月29日，工信部网站消息，即日起取消通信行程卡“星号”标记。

3、国务院常务会议部署发行金融债券等筹资3000亿。6月29日，国常会决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。

4、美国5月核心PCE物价指数同比上升4.7%，为去年11月以来新低。6月30日，美国5月PCE物价指数同比上升6.3%，5月核心PCE物价指数同比4.7%，略低于预期4.8%，前值4.9%，创去年11 月以来新低。

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