基金投顾、FOF和资产配置

”这是一篇六千字长文。查了不少资料，专门体验了天天基金、蚂蚁财富、且慢、蛋卷、腾讯理财通五大平台的投顾产品线，真金白银买了10个以上的投顾。准备对投资摊大饼的我，尽力了，也总算赶在基金组合关停的大限之日写完了。But，以下的分析和选择，仍只是自己的学习笔记和一点粗浅认识，供自己迭代，供大家批判。（基金有风险，投资需谨慎）

一、什么是基金投顾

先来看官方定义：公募基金投资顾问业务，指具备条件的机构，接受客户委托，与客户签订基金投顾服务协议，按协议约定提供基金投资组合策略建议。根据与客户协议约定的投资组合策略，试点机构可以在客户授权的范围内，代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的抉择，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。

大白话来说，就是持牌机构代你投一揽子基金。在客户授权下全包基金买卖的全流程，买什么、买多少、何时买卖，全权委托给基金投顾。

这两年，公募基金行业迎来了大发展，上万只基金，几千位基金经理，个人投资者选基越来越困难。好不容易选出来心仪的，又担心规模暴增和离职，稍微高阶一点，还得持续考虑大类资产配置和风格平衡，确实挺难的。

基金组合、FOF（基金中基金）、基金投顾这三类组合方式投资的模式也应运而生。怎么选？下面谈谈我的浅见。

首先说说基金组合。很多人买过基金组合，免费的，但根据监管规定，所有基金组合将于本月底前关停。免费的好东西为啥不让做了？免费是把双刃剑，没有门槛缺乏监管之下，有的大V频繁调仓，看起来尽心尽责维护组合，还是义务劳动，其实Ta是有返佣的；有的组合梭哈个别基金，靓丽的收益背后面临着单压赛道的风险和流动性风险；有的组合几乎就是机构多一个渠道卖基金，不一而足。鱼龙混杂之下，投顾试点新规来了。

相比组合，基金投顾的优点是：1、投顾必须是持牌机构提供，监管更严更正规；2、可以实现自动调仓了（组合是自行跟车）；3、多了很多硬性约束，有利于分散持仓、控制调仓成本，比如单只基金的份额占该基金总份额的比例不超20%（指数基金可放宽至30%）、策略的年度换手率不超过200%等等。

缺点是多收一笔投顾费，0.15%至1%每年。

不确定的是：多收一笔投顾费后，能不能把 “顾” 做好？组合时代的大V，投资水平鱼龙混杂，但陪伴客户、做好顾问这些服务确实做得挺好的。高大上的机构们，能不能放下身段服务好长尾客户？基金赚钱但基民不赚钱这个难题上，期望投顾能做更多。

二、买基金投顾还是FOF？

基金组合已成历史，擂台上目前就剩下基金投顾和FOF了。都是持牌机构出品，都是组合投资，都是自动调仓，都要额外收取一定服务费用。

那投顾和FOF有什么不同点？一句话总结，FOF是一种标准化的产品，基金投顾则是非标准化的服务。怎么选？两个都是新生事物，也各有优劣，选适合自己的（正确的废话？现阶段这就是我的结论）。

下面是我对两种产品的比较，也附上了自己的点评。

表格之外，还有两个点想展开说说。

一是基金投顾的“顾”。这是投顾区别于FOF的核心点，夸张点说，即使收益不好但陪伴效果好，跟投量可能仍然会不低。基金虽然已经是分散投资，但波动依然巨大，投资者的情绪也随着净值波动而起伏。投资路上，有同路人安慰鼓励、分享快乐、熬过困难，觉得自己并不孤独，比简单的长期投资、价值投资的口号更能熨平情绪，抚慰心灵。部分机构投顾的报告，还是远离散户的“研究报告体”，这点上还是要虚心向大V们学习。我在选择投顾时，其他方面难分高下时，“顾”做得好不好是重点考量项目。

二是关于收益率、波动率等定量指标。投顾和FOF通过分散配置平滑波动，能让投资者更能做到长期持有，但相应地，收益率是不会拔尖的，要降低预期。买基金没法暴富，买投顾和FOF更是如此。长期看，能获得市场平均水平的收益率就很不错了（比如沪深300、偏股混合基金指数、工银股混指数）。我相信优秀的投顾和FOF能做到这一点。

对于大部分普通投资者，投资知识和经验不足，就算是基金发烧友，毕竟是业余选手，可投入的时间精力也有限。而机构对宏观和行业数据的持续跟踪和交叉验证、对基金产品公开数据的深度分析、对基金经理的定性调研和全方位评价等等，都是普通投资者难以做到的。

FOF和投顾这两种机构提供的组合化投资产品，确实能够比普通投资者自己投有更好的收益和投资体验。花点钱买服务，自己把更多的时间干好工作，享受生活。两个都挺好，根据自己的关注点选择合适的吧。

于我个人而言，我更看重收益更新时效性、持有期限制、投资策略透明度，目前来看FOF的业绩相比投顾也无优势（限于篇幅以后再聊），两者相比目前我倾向于选择基金投顾。

三、在哪里买基金投顾

在专门体验了天天基金、蚂蚁财富、且慢、蛋卷、腾讯理财通五大平台的投顾产品线后，我的首选是且慢，次选天天基金。

相比且慢和天天基金，蚂蚁财富、蛋卷、腾讯理财通三个平台上线产品数量少，先Pass了。且慢和天天基金相比，同一家基金公司的产品，在且慢的是“白盒”模式全透明，而在天天上却是“灰盒”模式（实时状态只能看到大类基金的持有比例，持有基金的具体比例不公布，仅在季度运作报告中披露），例如我要稳稳的幸福（交银）、超级理财加（广发）等。交银施罗德基金的官方回应是这样的：

我对这种犹抱琵琶半遮面的态度持保留意见，总让人感觉是担心有投资者少量跟投然后另行抄作业。同一策略在且慢就是“白盒”，开诚布公，坦诚交流，所以我优先选择且慢App。

当然，这只是本人这种基金野生研究猿的个人观点或者说研究爱好使然，普通投资者大可当好甩手掌柜。此外，部分基金公司在天天基金和且慢上均选择白盒模式（下文会列出），而且天天基金上也有目前的部分全网独家产品，例如我看好的若水主动，所以也可以在天天基金选自己中意的进行”一站式采购“。

一句话，在自己认可和熟悉的平台上投资上投资就好。

四、聊聊当下我的资产配置

对于个人投资来说，可以把需要配置的资产分成4类，不同的平台叫法不同但大体类似，包括活期现金、稳健理财、长期投资和保险保障。保险保障很有必要，意外、重疾、医疗险能配尽早配，但本文就不涉及了。剩下三笔钱，本号一直力推配置公募基金。下面就聊聊我当下的配置情况，抛砖引玉。

1、活期现金

资金面确实很宽松，大部分货币基金的7日收益率已经跌破2%。看了眼，天弘余额宝居然已经是1.5890%。。。未来很长一段时间大家都要降低对各类投资的回报预期。

我的活期现金分了四块，一是货币基金，二是银行现金产品，三是同业存单基金，四是投顾产品。三和四都是最近买的，实验性产品，看看能不能替代货币基金和银行现金产品。

货币基金：在目前选定的两个主要投基平台，分别选择了相应产品，分别是天天基金活期宝里的B类基金，以及且慢平台的。天天活期宝的B类基金，还是很香的，比如南方天天利B、广发天天红B。且慢的是盈米提供的投顾产品，动态精选最优的三只货币基金，支持实时赎回用于购买基金，但采用手续费抵扣的形式收取投顾服务费，不额外收取费用，因此类似天天活期宝。

同业存单基金：是个挺好的活钱管理工具，最近发行和认购都挺火的。我买的是比较另类的博时月月乐30天持有（015824），目前市场上唯一的主动管理型的产品（其他都是指数基金），锁定期30天（其他大多是7天）。基金经理之一魏桢是顶级的固收大佬，但愿基金经理团队能用好相对较长的锁定期、主动管理的灵活性，做出超额收益来。

基金投顾：对比之后，选择在且慢上买入货币加（广发基金）和花好月圆（盈米基金）两个投顾产品。货币加今年3月前的货币基金持有比例为60%，因此近半年的收益暂时落后花好月圆。

数据来源：且慢，截至220628

银行现金产品：不同于稳健理财、长期投资，银行产品在活期现金领域目前还是挺能打的。之前了解有限（额，家里理财的原主力不是我），理财不如买基金的结论确实是在下草率了。南方天天利货币B的7日年化收益率当前是2.1730%，而我买的某大行T 0随时申赎的产品却高达2.55%。为什么呢？

为了弥补之前的失误，我又研究了下，结论是银行现金产品收益率高是因为制度红利，而这个红利即将终结。目前来看，银行现金产品对于投资标的范围、投资标的期限等的限制，松于货币基金。而根据去年五月银保监会和央行印发的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，两类产品的可投范围将基本拉平，过渡期至2022年底。明年开始，银行理财将和公募基金全面贴身肉搏。刀刀见血，拳拳到肉，咱到时候等着看大片。

2、稳健理财

到了稳健理财这个量级，银行理财的压力就明显增大了。根据华宝证券的统计，今年5月理财子公司发行净值型理财产品发行的业绩比较基准，按产品种类和期限算，固定收益类3-6个月为3.94%、6-12个月为4.1%、1-3年为4.49%、3年以上为4.86%。

6-12个月期限4.1%的业绩比较基准，相比公募基金难言优势。我还是选择公募基金为主，流动性更好（锁定期的设置更灵活）、底层资产更透明（银行理财仍然可能会有一定比例投向非标资产）、信息披露更及时全面（净值变动和各种数据统计更易获得、定期报告信息更翔实）

债券市场目前处于高位，打个不恰当的比方，就像2021年初的权益市场。今年以来股票市场大幅下跌，基民求稳的诉求明显上升，各种短债、同业存单基金的热销，是不是像极了去年初发行的那些爆款权益基金？人多的地方少去，至少要想周全再去。

但债券是一个大类资产的配置，对降低总体投资组合的波动率至关重要，还是要配置的。单纯买债性价比不高，我的思路是配置固收 性质的产品，股债轮动、资产配置的难题交出去吧。希望在稳定的票息收入基础上，今年的权益投资部分能给组合加个鸡腿。

我当前关注的几个投顾如下，均在且慢平台，加*为特别关注。其中，富国启明星（天天基金上的投顾名称是“富国富足人生理财升级”）和兴证全球低波动小幸福这俩，在天天基金上亦为白盒模式，在天天基金上买入也是一样的。

数据来源：且慢，截至220628

特别关注桃李春风和富国启明星（基金组合时代的名字是富足人生），是因为这俩是投资记录超2年的组合中最能打的之一。特别关注超级理财加，是信任杨喆的能力和广发基金发力投顾和固收的决心。

对买方视角优选基金、投顾、FOF感兴趣的，强烈推荐关注@微积分量化价投

对“桃李春风”和后面将要提到的权益类投顾“远足”的分析，对基金知识的分享，强烈推荐关注@基民柠檬 ，干货满满，开卷有益。投顾界“顾”的天花板级别的存在了。

3、长期投资

这个部分，主要就是高波动高预期收益的权益类投顾的天下了。我当前关注的几个投顾如下，加*为特别关注。另外，“华安匠人匠心队”在天天也上线了，白盒模式，在天天基金上买入也是一样的。

数据来源：且慢&天天基金，截至220628

这些投顾都是基金组合时代的翘楚，尤其是*号的几个，继续看好。此外中欧超级股票全明星、兴全进取派优选、工银瑞信积极进取、富国满天星追求收益，这几个也会关注，就不挨个列入表中了。

关于“顾”的部分，“若水主动”投顾，推荐关注“大白君的奇思妙想”；“华安匠人匠心”，推荐关注“晓磊的基金生活”。

从看短期排行榜买基金，到多做几个维度分析后再买，到尝试自己做组合，到考虑股债配置，再到现在买基金投顾。虽然把主动权交出去了，但这个过程我感是螺旋式上升，收获还是挺多的。敬畏市场、敬畏专业、敬畏风险，跟着投顾主理人们好好学习，争取具备自建组合的能力“自驾游”。

全文完。