“新半军”反弹修复的空间与时间还有多少

5月以来“新半军”行情如期演绎、领跑市场。然而近期，随着“新半军”显著修复，部分投资者开始担忧行情是否已临近尾声。但根据我们的研究框架，“新半军”行情从时间上并未结束，且仍有向上空间：

首先，时间上：

1）近期美债利率快速下行，下半年对“新半军”压制也将缓解。在我们的“新半军”择时框架中，美债利率上行是抑制科技成长板块表现的重要因素。而近期，随着油价明显回落，带动市场通胀预期下行，同时美国经济数据回落也进一步释放增长放缓信号，共同推动市场交易逻辑趋向“衰退”，带动美债利率快速下行。并且下半年海外流动性收紧对“新半军”的冲击也将缓解。

2）分析师预期修正强度这一领先指标依然指向“新半军”上行趋势。分析师预期修正强度是我们独家构建的刻画景气与盈利的重要指标，这个指标的独特之处在于领先“新半军”股价80个交易日。正是根据这一领先指标，我们预判“新半军”将于4月底开始触底回升并进入上行通道。而当前这一指标显示，“新半军”依然指向“新半军”的上行趋势。因此，尽管在经历5月以来的底部反转后，“新半军”拥挤度已处于高位，短期或面临震荡，市场风格也开始向消费等板块发散。但中期“新半军”向上趋势并未结束，震荡期就是布局期。

其次，空间上：

1）从涨幅与盈利匹配度上看，“新半军”仍未修复到位。回顾2020年疫情后，2020年3月底开始的修复行情中，行业最终涨跌幅与2020年的预期业绩增速有较强的相关性。本轮修复行情中，各行业涨跌幅同样与2022年预测净利润增速显著正相关，“新半军”中多个细分行业（如光伏设备、电池、电机、军工电子）也因此涨幅靠前。

2）从全年维度来看，“新半军”当前涨幅仍然靠后——中信30个一级行业中，新能源、电子、军工今年涨幅分别排在第19、30、26位。“新半军”靠后的全年涨幅与其居前的盈利增速仍未匹配。因此，当危机模式解除后，随着市场再次聚焦中长期景气和盈利增速，以“新半军”为代表的科技科创作为中长期经济高质量发展、转型升级的核心方向，增长空间大、确定性强。基于涨幅与盈利匹配的维度，“新半军”仍有向上空间。

结构上，短期聚焦困境反转的大消费（医药、酒类、白色家电、食品、交运等）+强者恒强的“新半军”（光伏组件/硅料硅片、汽车、军工新材料/结构件、风电整机/上游材料、半导体材料/设备、5G光纤光缆）。

下半年，市场风格有望逐渐回归科技成长。建议重点关注“专精特新”六大方向:

1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等）

2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等）

3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等）

4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等）

5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）

6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

参考文献：《【兴证策略张启尧】“新半军”：三个指标看时间与空间》