选基时对明星基金经理究竟是该爱还是该恨？买赛道还是买全行业？基金经理管理的规模急速扩张时焦虑，怎么捋好思绪？
其实，答案除了“是”和“否”，FOF基金经理对每个问题都能归类为几类典型情况，在2-3步判断之后才做决定。
大成丰华稳健六个月持有基金中基金拟任基金经理吴翰博士具有超20年从业经验，300位以上基金经理的现场及线上调研，本期文章，就由吴翰博士一一解答上述疑问，满足基民的所有好奇心！
基民TOP 3 好奇的问题
散户对于明星基金经理的看法不一，有的喜欢，有的有意避开。您怎么看？
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我们相信只有时代的明星基金经理，没有明星基金经理的时代。
明星基金经理有自己的突出优势，但也很少有万能的、永恒的明星基金经理。
并且我们相信只有时代的明星基金经理，没有明星基金经理的时代。明星基金经理的产生往往有深刻的时代背景，当基金经理的突出能力恰好与时代趋势契合时就容易成为明星基金经理，例如之前我国消费爆发与消费升级时代潮产生的消费明星基金经理以及近期新能源兴起的新能源明星基金经理。
因此，我们在构建基金组合时会从宏观中观视角去配置容易产生高beta和高alpha收益方向的优秀基金经理，合适才是最好的，而不是考虑他是不是已经是明星基金经理。此外，我们比较担心市场追逐明星基金经理而导致管理规模急速膨胀导致业绩被规模拖累的问题。
您会配置赛道型的基金吗？如果是，全行业和赛道型的比例如何？在什么样的情况下，才会为了配置一个行业配置赛道型基金？
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赛道型投资属于高景气趋势投资，是有效的资产配置方法，是组合增强收益的重要来源。
赛道型基金投资需要把握时机，需密切跟踪赛道所属行业的基本面变化。赛道型投资一般需要根据赛道所属行业的发展阶段采取适时配置策略，赛道型行业的发展可分为三个阶段：
1
快速成长期：在政策加持、行业应用突破零界点时，行业需求进入快速成长期，此时赛道投资处于高beta投资阶段，指数基金也是高效配置工具。
2
行业分化期：行业发展遇到竞争格局恶化、特定资源瓶颈或者行业痛点问题，盈利增速放缓，此时能够解决瓶颈问题、具有创新优势的优质公司开始崭露头角，此时需要精选个股来获取alpha收益，优秀主动管理型基金成为配置首选。
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行业成熟期：此时行业龙头投资成为有效投资风格，实际上已经不属于赛道型投资，实质上相当于行业主题投资。
我们会根据赛道的发展阶段去进行配置比例从高到低的调整，同时会关注估值水平和投资拥挤度，如果这两个指标超出合理水平时，应该降低配置比例规避波动风险。
基金规模超过一定水平，你会因为基金规模这一单一要素而避开一只您很看好的基金吗？
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我们会从两个角度去分析：
一是基金规模是否超过基金经理能力圈可容纳的规模，一般来说能力圈为消费的基金经理可容纳的投资规模要比TMT基金经理来的大；
二是基金经理能否通过能力圈拓圈来解决规模扩张问题。
当这两个角度都存在问题时，我们会避开此类基金经理。
你不知道的那些小规律
医药基金：主动管理>指数型
医药行业的主动管理型基金相对于全局的医药指数基金（非细分医药指数基金）较易创造超额收益。
主要原因在于医药行业实质上涵盖经营属性差异化很大的多个子行业：
原料药有化工属性，创新药有科技属性，药店有连锁零售行业属性，医疗服务有可选消费行业属性，CXO有技术外包服务行业属性；并且细分行业内部公司经营能力分化也极大，因此容易根据细分行业的运营周期差异通过优化配置以及个股精选赢得超额收益。
对新锐基金经理 or 老将并无偏好
我主观上对价值型或成长型基金经理没有明显的偏好，对基金经理的选择主要服从于资产配置的目标。
但是，最近几年，受到经济转型、全球政治形势以及新冠疫情等影响，总体上处于利率波动下行或低位运行期，叠加5G、新能源产业景气周期等因素，成长风格相对占优，因此在成长风格配置上相对来说会更多一些。
同样，近年来新能源、半导体、军工、新兴消费、新材料等成为赛道型投资板块，涌现了一批深耕于新兴领域研究的新锐基金经理，值得我们去挖掘。当然，也有一批优秀老基金经理基于能力拓圈在新赛道投资上做得同样优秀。因此，同样我们主观上不会对新锐基金经理或投资年限较长的基金经理有偏好，主要看对资产配置目标的适配性，合适才是最好的！
基金经理拓圈规律！
实证分析发现：
医药基金经理较容易向消费拓圈；
中游制造较容易向周期、TMT拓展；
周期与金融地产分析逻辑有较好相容性；
军工较难拓圈。
卖出：FOF基金经理理由 vs 你的理由
FOF基金经理的卖出理由：
一是纪律性卖出，即达到预期收益，我们会止盈卖出，基金重仓行业投资逻辑被破坏，我们会止损卖出；
二是基金经理变更、投研团队离职率飙升等对基金业绩产生重要实质性影响或不确定性加大时；
三是定期信息披露或调研发现基金经理投资逻辑、风格发生重大偏离时；
四是市场与预期不符，所持基金净值损失可能超过风险预算时；
五是基金经理规模增长过快且超出其能力圈匹配容量时；
六是寻找到性价比明显更好的标的时；
七是我们会注重均值回归规律，逐步阶梯式减配估值、交易拥挤度处于历史高位资产，阶梯式增配估值、交易拥挤度和基本面处于历史低位资产；
八是对最大回撤有控制目标的组合，需要通过量化方法控制最大回撤时，我们会减配波动率扩大资产。
你买入卖出的理由？
无论是基金经理，还是FOF基金经理，投资都讲究纪律二字。不赚认知之外的钱，止盈、止损均有清晰逻辑。
作为一位基民，你又会因为什么原因卖出一只基金呢？有没有卖飞的时候？该不会都是“回本出”的情况吧？怎样才能拿得住一只有潜力的好基金？
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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
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