经济复苏的窗口期仍在延续

我们观察到，6月官方PMI延续改善态势，制造业改善斜率略低预期，部分收到供应链分项的扰动，非制造业改善则强于预期，反映疫情冲击效应明显减弱。6月财新PMI同样回升，且回升幅度快于官方PMI。

总体而言，疫情之后的经济复苏窗口仍在展开，补偿性需求+稳增长政策效果仍处于释放阶段，后续经济活动预计延续改善态势。

政策方面，加大了广义财政刺激力度，宽财政和宽信用是现阶段政策重心，明年专项债存在提前使用的可能。与此同时，国常会部署3000亿政策性金融工具支持基础设施建设，有望撬动超过1万亿的基建投资，也标志着广义财政发力节奏在明显加快。

海外方面，随着美国主要经济指标延续放缓态势，市场对联储加息带来的潜在衰退担忧继续升温，通胀预期也相应跟随回落，美债收益率上周大幅回落，期限曲线趋于平坦化。从美联储表态来看，在确认通胀处于回落通道之前，预计短期仍将保持较快的加息幅度，经济目前的放缓态势暂时难以扭转政策方向，市场对经济衰退的担忧预计还会持续，但对中国资产目前影响可控。