大宗涨价潮下上市公司套保忙，好事儿还是坏事儿？

大宗商品涨价潮下，不少制造业企业成本压力激增，利用期货进行套保成为自然选择。据第一财经报道，2022年以来A股上市公司已发布的套期保值公告，涉及拟参与期货交易的资金合计已超过550亿元。套保，算不算一个成本管理的好手段？

理论上讲，应该算。作为原材料购进方，通过买入期货合约锁定成本，可以抑制利润率的大幅波动，平滑企业经营周期，缓解不必要的经营压力。

从现实中看，却有问题。不少公司有一个美好愿景，多数公司也是这样做的，那就是期望在原材料涨价时用期货锁定成本，跌价时则不做套保享受成本下降的好处。这就好比牛市时要跟着赚钱，熊市时要回避亏钱，背后的决策本质是“择时”。而期货市场比股市还残酷，是完全的零和（甚至负和）博弈。有三种身份玩家：投机者、套利者和套期保值者，谁割谁都没那么容易。所以，在现实中我们很少看到上市公司从套期保值（期货择时）中讨到便宜的。

虽然确有上市公司通过炒期货持续赚钱，但高置信度区分真高手还是假李逵并不容易，连续的手顺容易让人高估自己的能力。近期有上市公司居然做起了自己原材料的空头，损失不小。

套期保值到底是好事儿还是坏事儿？很难讲。一直做或许是好的，尤其是根据产品价格锁定原材料成本的情况，涨价跌价都与我无关。一直不做也没啥坏处，涨价时我受损，跌价时我受益，忍受得了利润率波动也不吃大亏。最糟糕的是自以为能把握住价格趋势，却被市场割了韭菜的。

《期货和衍生品法》将自8月1日起施行，明确鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动。但工具不是越多越好，工具也不是非用不可，用不用应该取决于用不用得好。

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