策略周报：中报业绩预期好的上游资源以及大消费可能出现积极反弹

一、市场与政策现状

上周A股延续涨势，但结构上表现出与此前不同的两大特征：在经济信心修复、风险偏好回暖的背景下，市场风格逐渐转向消费，防疫政策积极转变也带来短期催化；进入7月，市场开始更多地交易集中在中报业绩的确定性，上周五煤炭等能源资源品以及锂矿等新能源上游普遍表现强势。个股新高视角来看，A股股价创新高个股比例环比回升。上周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为26.05%和3.80%，环比分别回升5.25%和0.92%。

申万一级行业多数上涨，煤炭、商贸零售和建筑材料涨幅居前。上周31个申万一级行业中22个行业上涨，涨幅靠前的行业为煤炭、商贸零售和建筑材料，分别上涨5.85%、4.75%和4.36%，跌幅较大的行业为汽车、电力设备和非银金融，分别下跌3.7%、2.47%和1.3%。

二、 重点新闻

防疫政策有所放松，国务院发行3000亿专项债支持基建。（1）6月28日，第九版新冠防控方案发布，密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”；6月29日，国家工信部表示，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。（2）6月29日，国务院常务会议决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，同时中央财政予以适当贴息。

三、近期策略观点

宏观经济：

海外经济方面，美国商务部经济分析局公布美国5月份PCE数据和个人消费支出数据，通胀仍处高位但是市场通胀见顶预期强化。PCE同比增长6.3%，好于市场预期的6.4%，为2020年11月以来的最小增幅；PCE环比增长0.6%，好于市场预期的0.70%。美国5月个人收入环比增长0.5%，与上月一致；个人消费支出环比增长0.2%，前值0.6%。经通胀调整后，5月支出实际上环比下降0.4%。整体来看，美国通胀水平仍处于近40年高位，但5月PCE指数意外低于预期，强化市场对于美国通胀见顶回落的判断，一定程度上减缓了美联储紧缩的压力。另一方面，5月经通胀调整的消费者支出出现了今年以来的首次下降，加剧了人们对经济增长疲软的担忧。消费者支出是美国经济主要推动力之一，其低增长意味着消费者面对着高企的通胀和不断抬升的利率，削减了非必要的支出，需求走软，经济或将进一步放缓。

国内经济方面，随着疫情放松和政策发力，制造业PMI上升到扩张区间。制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。在调查的21个行业中，有13个行业PMI位于扩张区间。大型企业PMI为50.2%，连续两个月高于临界点；中型企业PMI为51.3%，高于上月1.9个百分点，升至扩张区间；小型企业PMI为48.6%，较上月上升1.9个百分点。整体而言，随着各地疫情防控形势稳中向好以及稳增长措施逐步落地，6月我国经济总体恢复有所加快，企业生产经营情况与5月份相比发生积极变化。构成制造业PMI的生产指数和新订单指数均升至扩张区间，说明随着复工复产的持续推进，企业前期受抑制的产需加快释放；供应商配送指数较前值大幅上行，说明物流方面的政策措施已初见成效。非制造业PMI连续两个月明显回升，意味着服务业市场需求有所回暖，企业信心逐步恢复。

大势研判和配置思路：

中期和短期行情方面，关注政策，在系统性风险事件出现前继续跟随市场。经历了过去一个月的反弹，过去3年的沪深股债风险溢价从83%的低估分位上升到58%的分位，而从反弹幅度看，这一轮创业板的反弹强度比2015年年底还强。总体而言，市场的性价比是在下降的，3-6个月内继续向上的难度在加大，但没有系统性风险事件的话预期也很难大幅下跌。而从流动性维度，目前政策还是非常支持，而且银行和其他融资渠道也在不断增加流动性，流动性充裕下市场趋势仍然是在的。从基本面的角度看，现在市场还在交易复苏。需要重点关注7月的政治局会议。

配置观点方面，新能源和汽车板块或有高位分化，中报业绩预期好的上游资源以及大消费可能出现积极反弹，如果地产景气确认好转，地产产业链也会出现交易机会。本轮行情中，新能源主流板块已经涨到较高位置，很多个股翻倍。从6月中旬开始中报业绩预告陆续出炉，7月的出炉的业绩也是影响市场风格的关键变量。因为疫情冲击，大部分上市公司二季度预计是比较糟糕的，在如此恶劣的时点下，某家业绩超预期肯定的鹤立鸡群。从已经出炉的标的看，纯碱、磷化工、培育钻石等细分板块保持高景气。除此以外，随着防疫政策的调整，大消费方向调整已经比较充分，医美、眼科、保健、食品、白酒等已经出现底部月线反转。最后，6月地产数据出炉，销售数据有亮眼的地方，而且某知名大型地产上市公司总经理发声行业见底，如果确认地产景气持续，地产产业链相关的部分家居、建材和家电都有比较积极的效果。

近期需要关注的风险因素：美国中期大选及美国高通胀。疫情防控及经济增长。