汇丰晋信基金蔡若林：做债券投资就要尽力让客户安心

在汇丰晋信基金固定收益基金经理蔡若林看来，投资者既然选择了固定收益产品，本身就代表了较低的风险偏好，因此作为一个固定收益类基金经理，把风险和安全放在首位，或许才更符合客户的期望与利益。

债券投资更宜“行稳致远”

“不同的投资风格并没有优劣之分，关键还是看它是否适合市场环境、是否适合产品的投资人群，以及是否适合自身的性格。”对于自身的债券投资理念，蔡若林概括为“行稳致远”。他觉得，对于债券投资者来说，本身风险承受能力有限，往往并不追求极端的超额收益或回报，因此“求稳”才是这类投资者身上最大的标签。作为基金经理，他理应响应投资者的这一诉求，把风险控制放在相对靠前的位置：“做债券基金经理，就要尽力让自己的客户感到安心。”做债券基金经理，就要尽力让自己的客户感到安心。

“短期来说，激进的风格可能会让债券基金有一些超额收益。但问题是长期来看，一方面经济进入新常态以后债券市场的信用风险在有序暴露，激进的投资风格有可能加剧‘踩雷’风险，投资者的长期利益反而会因此受损。另一方面，从过往的基金投资人行为来看，高波动和高回撤也会显著降低基金投资者的长期持有意愿，使得投资者无法通过长期投资来获取市场收益，这与我管理基金的初衷可能也是相违背的。”

从结果来看，“行稳致远”的理念在蔡若林管理的基金中也得到了较好体现。他管理超过1年的两只代表作过去1年、5年年化波动率均小于同类平均，其中汇丰晋信2016生命周期基金年化波动率不到同类的一半。

蔡若林拟任基金经理的汇丰晋信丰盈债券基金，作为一只不投资股市，更专注固定收益资产的纯债基金*，在产品设计上就契合了蔡若林“行稳致远”的投资理念。

*本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，不投资于股票、可转债（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交债，具体投资范围和比例参见基金合同

表1：蔡若林管理的两只代表作年化波动率均低于同类平均

数据来源：Wind，截至2022.7.1。蔡若林2016年1月30日起担任汇丰晋信2016生命周期基金基金经理， 2020年11月19日起担任汇丰晋信平稳增利中短债基金基金经理，根据2016基金合同约定，自2016.6.1起，2016基金股票类资产比例0-5%，固定收益类资产比例95-100%。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。年化波动率：基金的年化波动率，即收益标准差的年化值。年化波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，故波动风险越高。相反，年化波动率数值越小，波动风险亦较小。

用宏观视角捕捉机会 用微观视角防范风险

蔡若林和陆彬一样，也是汇丰晋信基金内生培养的基金经理之一。他2009年就开始在汇丰晋信实习，随后加入了权益投资宏观组，负责宏观策略方面的研究。这段经历，也成为蔡若林整个投资生涯中非常重要的一段积累。

“债券投资通常会有自上而下和自下而上两种视角，而前一种就需要基金经理拥有对于宏观和策略的整体把握。不但需要判断宏观经济和政策的走势，也需要对大类资产和不同久期资产的表现有一个判断。在公司宏观组的这段经历就在这方面给予了我很多经验。”蔡若林表示，在整个投资体系中，他会通过对于市场自上而下的判断来捕捉市场的交易机会，并力争为投资人创造长期的超额收益。但与此同时，他同样非常重视自下而上的分析。

“这两种视角在我们的投资体系中是同等重要的。我会通过自上而下的策略来捕捉市场机会，同时通过自下而上的视角去规避个别子行业或者公司的信用风险，力求让收益和风险达到一个比较理想的均衡。”蔡若林觉得，风险和收益永远相辅相成，想要获得高收益，必然要冒一定的风险。因此相比收益，他会更关注产品的风险收益比，力争用相对较低的风险，为投资人实现相对较高的单位风险收益。

表2：蔡若林管理的两只代表作夏普比率

数据来源：Wind，截至2022.7.1。蔡若林2016年1月30日起担任汇丰晋信2016生命周期基金基金经理， 2020年11月19日起担任汇丰晋信平稳增利中短债基金基金经理，根据2016基金合同约定，自2016.6.1起，2016基金股票类资产比例0-5%，固定收益类资产比例95-100%。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

夏普比率：衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

用流程防范风险，公司成立以来未发生信用风险事件

谈到自己“行稳致远”的投资理念，蔡若林感叹其与汇丰晋信基金稳健的债券投资文化非常契合，因此能够与整个团队形成无间的合作。

蔡若林介绍，在汇丰晋信基金的债券投资体系内，基金经理主要负责整体的投资策略，包括大类资产配置、久期策略等，而信用研究员则负责具体债券的信用评价。如果信用研究员认为某只债券存在信用风险，那么这只债券就不能进入投资池，自然也不会出现在基金经理的配置范围内。这种分工明确的投资流程使得基金经理和研究员能够各司其职，确保信评的独立性，也让基金经理更专注于投资策略以及应对市场变化。

“债券基金投资当中，最大的风险其实不是下跌风险，而是‘踩雷’风险。债券基金正常波动率通常都较小，可一旦‘踩雷’，给基金净值带来的调整就有可能比较大，而且以债券基金的常规收益率，需要较长时间才有可能弥补损失。”蔡若林非常自豪地表示，通过汇丰晋信行之有效的债券投资体系，再加上风控、合规等各方面的协力配合，使得公司在过往的债券投资中没有出现过信用风险事件，有效地维护了基金持有人的利益。

下半年债市：短期或仍有支撑 长期需关注风险

谈到下半年债券市场的投资机会，蔡若林认为，近两年由于疫情等风险事件和由此带来的经济下滑，债券市场成为很多投资人心目中的资产“避风港”，因此近两年债市整体表现可圈可点。2022年上半年虽然由于资金流出等短期因素一度“股债双杀”，但总体而言依旧表现出了很强的防御性。

“就三季度来看，我们觉得风险因素短期还是有反复的可能，市场的避险需求依然存在，因此债市短期内仍有较强支撑。在策略上，我们会注重在严控风险的基础上来把握机会。”不过蔡若林也表示：“长期来看疫情终将过去，待各类风险因素完全消除之后，股债之间的跷跷板或许会有新的动向。”

蔡若林特别指出，上半年市场的剧烈波动也提醒投资者，应当明确自身的投资目标和风险偏好，对于中低风险投资者来说，可以考虑通过增加纯债、中短债基金的配置，或者配置债券占比较高的混合型产品，来加强整个投资组合的防御性。

汇丰晋信2016生命周期基金近5年业绩（业绩比较基准收益率）如下：2017年-0.3%(0.35%)，2018年7.08%(0.35%)，2019年5.67%(0.35%)，2020年4.32%(0.36%)，2021年5.77%(0.35%)。期间基金经理为：蔡若林（2016.01.30-至今）。

汇丰晋信平稳增利中短债A过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2021年3.21%（3.43%）；汇丰晋信平稳增利中短债C过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2021年2.90%（3.43%）。2020年因基金合同生效未满6个月，不予列示业绩。期间基金经理为：傅煜清（2021.02.18-至今），蔡若林（2020.11.19基金合同生效日-至今）。

汇丰晋信慧盈基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2021年-3.74%（3.04%）。2020年因基金合同生效未满6个月，不予列示业绩。期间基金经理为：蔡若林（2020.08.22-至今），严瑾（2020.07.30基金合同生效日-2022.04.29），范坤祥（2022.04.29-至今）。

汇丰晋信惠安纯债63个月定期开放基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2021年3.59%（3.75%）。2020年因基金合同生效未满6个月，不予列示业绩。期间基金经理为：蔡若林（2020.10.29基金合同生效日-至今）。

数据来源：汇丰晋信，业绩经托管行复核，截至2021.12.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证，市场有风险，投资需谨慎。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信丰盈债券型证券投资基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交换债券。债券投资方面，本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，将维持较高的债券持仓比例，如果债券市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

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