【七月展望】上证持续反弹，情绪已兑现，业绩或将接力

告别火红的6月行情，7月的市场走势备受关注。

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行展望和回顾。

市场展望

A股后续行情或将由业绩主导

短期来看，北上资金持续净流入，两融余额也重上1.6万亿，在海外市场震荡调整的背景下A股持续反弹走出独立行情，但反弹幅度已经较大，后续行情或将由业绩主导，大概率呈现结构性。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，市场或维持震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。

债市收益率短期上行

短期来看，半年末资金面明显收紧，而持续小复苏的宏观环境也给债市造成了一定压力，收益率短期上行。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

市场回顾

经济面：企业利润改善，PMI重返扩张区间

6月27日，国家统计局公布数据：1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34410.0亿元，同比增长1.0%。5月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升，为企业盈利改善创造了有利条件。

6月30日，国家统计局公布数据：6月份PMI为50.2%，比上月上升0.6个百分点，在连续三个月收缩后重返扩张区间。调查的21个行业中，有13个行业PMI位于扩张区间，制造业景气面继续扩大，积极因素不断积累。产需恢复加快。

资金面：资金利率上行，北上资金持续净流入

临近半年末的资金紧张期，为维护市场流动性平稳，央行近期加大了公开市场操作力度，多日千亿逆回购投放，具体来看近一周通过逆回购投放资金4500亿元，同时有500亿逆回购到期，全周净投放4000亿。

两融余额保持稳定，北上资金继续净流入。两融余额方面，截至6月30号，两融余额为16033.15亿元，重新站上1.6万亿。南北向资金方面，北上资金近一周净流入198.48亿元；南下资金近一周净流入68.52亿元。

政策面：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能

6月24日，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会在北京召开。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

6月29日国务院常务会议召开，确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费；部署加大重点工程以工代赈力度，拓展就业岗位，带动农民工等增收；决定开展提升高水平医院临床研究和成果转化能力试点，促进提高医疗卫生服务水平。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与，抓紧形成更多实物工作量。

国际面：加息压力不减，股市震荡，原油黄金继续调整

美英欧三央行均释放鹰派信号。据华尔街见闻，6月29日周三，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利聚首欧洲央行在葡萄牙辛特拉举办的年度货币政策论坛，齐声表态遏制通胀是现阶段的首要任务，发出鹰派信号。

6月29日周三，美国商务部经济分析局（BEA）数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比终值-1.6%，较5月份公布的第二次预估下调了0.1个百分点。

6月30日，美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比增长6.3%，好于市场预期的6.4%，前值为6.3%，是自2020年11月以来的最小增幅。美国5月通胀指标有所放缓，但仍接近40年的高位。在高通胀影响下，美国家庭支出增长在5月份放缓。

近一周，欧美股市震荡，部分股指迎来反弹。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为0.32%、-1.81%和-0.27%。

黄金方面，近一周COMEX黄金下跌1.19%，报收1808美元。原油方面，近一周原油继续下跌，ICE布油下跌2.89%，报收109.20美元。

汇率面：人民币兑美元稳定在6.7附近

截至6月30日，美元兑人民币即期汇率报收6.6943，美元兑离岸人民币汇率报收6.6938，上周（6月23日）二者分别报收6.7080和6.6982。近一周，美元继续反弹，但随着购汇压力缓解，人民币兑美元没有下跌，稳定在6.7附近。

6月25日，中国人民银行与国际清算银行（BIS）签署了参加人民币流动性安排（RMBLA）的协议。人民币流动性安排是由国际清算银行发起并设计的一项金融制度性安排，旨在通过构建储备资金池，在金融市场波动时为参加该安排的央行提供流动性支持。人民银行积极参与了该安排的设计，其他首批参加方还有印度尼西亚中央银行、马来西亚中央银行、香港金融管理局、新加坡金融管理局和智利中央银行。人民币流动性安排由所有参加方共同出资建立，各方实缴资金不低于150亿元人民币或等值美元。在有流动性需求时，参加方除可提取其出资部分外，也可凭合格抵押品从储备池中借入短期资金。人民银行参加人民币流动性安排有利于加强与国际清算银行的合作，满足国际市场对人民币的合理需求，并为加强区域金融安全网作出积极贡献。

A股市场面：A股持续反弹，上证冲击3400

A股持续反弹，上证冲击3400。6月份上证指数、深证成指和创业板指期间累计上涨6.66%、11.87%和16.86%。月涨幅均为上半年中最高。6月也成为A股上半年表现“最优秀月”。整体来看，A股市场在今年上半年出现较大波动。今年以来，截至6月30日收盘，上证指数、深证成指和创业板指期间累计下跌6.63%、13.20%和15.41%。

行业多数上涨，电力设备领涨。从申万一级行业看，31个行业中有29个行业在6月份实现上涨，其中，电力设备以21.19%的涨幅居首，其次是汽车和食品饮料，涨幅分别为14.55%和13.05%，有色金属、家用电器、社会服务、商贸零售、美容护理、医药生物、机械设备和建筑材料等行业涨幅也均超10%，仅建筑装饰和石油石化下跌，跌幅分别为0.16%和3.35%。

债券一级市场方面，地方政府债继续放量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）22只合计1994.3亿元，其中国债2只合计901.6亿元，政策性银行债20只合计1092.70亿元，地方政府债发行继续放量，单周发行6589.03亿元。受资金面收敛影响，近一周，二级市场债券收益率整体上行。利率债方面：1年期国债下行1.04BP至1.9504%，10年期国债上行4.02BP至2.8205%；1年期国开债下行2.42BP至2.0172%，10年期国开债上行5.9BP至3.0509%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行0.37BP至2.3971%，10年期AAA级企业债收益率上行1.39BP至3.6140%；1年期AA级企业债收益率上行1.38BP至2.6181%，10年期AA级企业债收益上行1.39BP至4.3836%。

注：近一周指的是从6月24日到6月30日

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