【中航基金】策略观点：7月权益市场震荡或加大，精选个股配置

6月份，经济加速恢复 流动性宽松，推动市场超预期大幅上涨。主要指数中，6月上证综指、深圳成指、创业板指和沪深300指数分别上涨6.66%、11.87%、16.86%和9.62%。风格上，成长继续领先价值。行业方面，电力设备、汽车、食品饮料、有色金属和家电等行业涨幅居前。其中，电力设备、汽车等受益于光伏新能源、新能源汽车等主题，已连续两月涨幅前列。展望7月，市场环境迎来如下变化。

经济基本面上，疫情管控放松，国内经济数据正加速修复。6月官方制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，相比5月分别大幅提升0.6、6.9个百分点，均重回荣枯线以上。财新PMI走势与官方一致，3月以来首次高于荣枯线。疫情管控放松，复工复产推进迅速，宏观经济正在加速修复。在积极的宏观政策和经济内生修复的共同作用下，预期7月经济将持续上行。

流动性环境方面，货币政策以我为主，7月有望维持宽松。6月份以来，央行公开市场投放相对平衡，整体以投放资金为主，流动性维持在合理充裕水平。仅6月末因季末考核因素短期资金利率有所上行。7月份，由于央行上缴利润和留抵退税接近尾声预期财政支出规模较小、结构性工具发力补充流动性等因素影响，预期资金面将维持合理充裕。

市场心理方面，场内交易情绪大涨，风险溢价显著下行。自5月的反弹行情以来，随着市场赚钱效应积累和扩大，场内投资者交易情绪从低迷到修复，从信心恢复到迅速高涨，至6月底进入活跃状态。A股杠杆资金活跃度持续上升，融资余额和两融交易占比均不断上行。截止2022年6月30日，A股融资余额为15,097.69亿元，占A股流通市值2.14%，处于近两年高点（17584亿元）的86%分位。6月30日，两融成交金额为963亿元，占A股成交额的比例提高到6.41%，杠杆资金交易活跃度达到高位水平。

同时，海外资金方面陆股通北向资金持续净流入，6月份净流入达729.60亿元。伴随情绪活跃，股价上行，市场风险偏好显著回升，风险溢价率大幅下行，由月初的3.10%下降至月末的2.67%。情绪恢复 赚钱效应扩散，吸引场外资金开始流入市场，国内股票型基金发行环比开始显著回暖。

展望7月行情：向上推力边际减弱，短期震荡或加大。7月份，宏观经济有望继续改善，流动性环境也有望保持宽松格局，这为A股提供了总体有利的环境。不过，无论宏观经济改善的边际幅度（经济增长的二阶导数）还是流动性宽松的边际变化（宽松程度的一阶导数），7月份或不及6月，市场上行推动力将环比降低。

同时，上方阻力增加：连续五周上涨后，市场积累了大量获利盘，短期筹码供给增加；同时市场进入到2021年至今年初期间运行的大箱体平台下沿，密集成交区存在巨量历史套牢筹码。以上证综指为例，为3400-3700点大箱体区域。与此同时，连续反弹后市场估值水平上升，6月以来股债相对回报率自高位下降明显。

整体判断，7月A股不悲观，但震荡压力或加大。风格上，利率下行空间有限和成长股解禁压力等两因素终将推动市场走向更加均衡。

策略上，建议聚焦三条主线，自下而上精选个股。一是具有补涨需求同时受益于风格走向均衡的低估值品种，如银行、地产、能源（石油石化）、建筑建材等行业龙头；二是疫情后有望持续增长的消费龙头，结合半年报业绩预期从估值与成长性匹配度角度精选；三是半年报业绩确定性强的高成长赛道，如军工等。

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