从4月27日到6月30日，上证指数从2863点的阶段性低点反弹至3417点的阶段性高点，累计反弹19.4%；沪深300累计反弹20.2%；科创50、创业板指、中证500分别反弹32.5%、34.9%和26.1%。中信一级行业指数中，汽车指数累计反弹64.7%，基本回到了去年12月的历史高点附近；电力设备及新能源指数反弹55.2%，有色金属反弹41.7%；机械、消费者服务、基础化工和煤炭也都有大幅反弹。
首席看后市：这一轮反弹接近尾声了吗？
我们一直强调，这一轮反弹的性质主要是超跌反弹。在俄乌冲突、疫情爆发、防控收紧冲击产业链等小概率重大利空事件的集中作用下，市场短期大幅杀跌，其后的反弹主要是自我纠偏和估值修复行情。这种估值修复是市场极端悲观情绪在三四月份提前释放、金融市场流动性环境异常宽松和近期国内大环境好转共同作用的结果。
我们认为，到目前为止，A股的反弹总体上是健康的。当前A股估值总体上依然处在历史低位区间，但估值相对有所修复，考虑到当前累计反弹幅度较大、各大指数接近年线附近，个股面临一定获利回吐的压力。进入7月份，上市公司面临业绩考验，预计A股Q2总体业绩同比回落，因此由超跌反弹引发的自我纠偏行情可能已经接近尾声。就点位而言，上证指数在3400-3500点所对应的估值修复可能基本到位；这个位置附近，市场对风险也会比较敏感，短期市场迅速突破的难度比较大。
一个关键信号：央行缩量逆回购，蝴蝶的翅膀开始扇动
当此关键时刻，昨天、今天两日央行逆回购连续缩量。虽然这一举动短期内对总体流动性影响不大，从目前来看下半年国内货币宽松的大格局也大概率不会发生变化；但是下半年流动性环境很可能从宽货币走向宽信用，有关部门可能会着力推动资金流入实体经济，由此有可能导致金融市场上的流动性存在边际收紧风险。
因此我们认为，央行逆回购连续缩量可能是一个重要信号，蝴蝶的翅膀已经开始扇动，作为蝴蝶之王的央行，能量举足轻重，任何边际上的微小变动都可能引发连锁反应。周一周二两天，资金市场和债券市场利率已经有所反应，短期利率和长期利率都有所回升，债市的波动也可能传导到股市。我们重申之前的判断，我们对A股中期继续看好，但短期A股可能以震荡巩固消化为主要格局，投资者应当高度重视风险控制。
下半年启幕，哪些板块值得关注？
未来几个月仍需重点关注以下因素：宏观层面，继续跟踪6、7月份的经济数据，特别是企业和居民中长期信贷是否连续扩张、消费是否连续回升这两方面的指标；重点关注7月份政治局会议对统筹疫情防控和经济发展关系以及下半年稳增长进程的定调。
微观层面，关注上市公司半年报业绩分化风险。结构上，战略视角长期看好汽车电动化智能化、新能源和军工三大产业链，未来可能出现的震荡或许会提供高性价比参与时机。相对而言，军工产业链不受经济波动影响，产业长期景气度确定性较高，近期军工板块股价涨幅滞后，进入7月份军工可能即将迎接估值切换行情。
预计下半年疫情对经济和民生的冲击将逐渐减小，中央和地方稳增长力度可能加码，消费和经济加快复苏。因此在当前位置，基建、房地产产业链、电力、化工、建材装饰等值得逢低关注。
另外值得关注的是受益于能源、金属和农产品价格回落的下游行业，以及多年来受疫情冲击最严重之一的旅游和航空板块等。
目前市场对医药、白酒等板块的业绩预期不高，但这些板块业绩上往往可以有较稳定的增长表现，实际数据可能好于市场预期。医药医疗当前的估值和机构配置在多年的低位区间，可以考虑关注。
——————【长城“好基汇”】——————
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