淳厚基金七月观市：经济延续复苏态势，关注上市公司中报表现

#经济延续复苏态势 关注上市公司中报表现#

01 权益市场六月回顾

6月A股延续上行趋势。截至6月底，上证指数全月上涨6.66%；创业板指表现更强，全月上涨16.86%。行业板块方面，电力设备、汽车、食品饮料等行业表现较好，公用事业、建筑装饰、石油石化等行业表现较弱。

6月经济延续了复苏趋势。决策层支持经济的措施不断出台。6月中，央行货币政策委员会召开二季度例会指出，要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。6月底国常会提出“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥”。经济复苏结果体现在高频数据。6月30日，国家统计局公布，6月制造业PMI录得50.2，非制造业PMI54.7，均重回荣枯线以上。

外围市场方面，面对超预期的高通胀，6月16日美联储宣布加息75个基点。美联储加息还引起了欧洲中央银行、英格兰银行等一些发达国家或经济体央行相继跟进收缩货币政策。美联储加息后，美债收益率阶段性见顶回落，部分全球大宗商品价格也从高位滑落。美股连续调整，一定程度反映了对经济状况前景的担忧。

02 权益市场七月展望

本轮反弹得益于经济的疫后复苏、国家稳增长政策的呵护和市场对于全球通胀担忧的缓解。展望后市，全球通胀和美联储货币政策收缩对市场的负面影响会随着时间逐步消化。经济复苏和稳增长各项举措将反映为上市公司的业绩提升。市场将更多关注上市公司中报披露的业绩表现。行业长期增长的空间和短期业绩增长的确定性将从长短两个维度决定上市公司的投资价值。在未来的投资过程中，我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

#稳增长政策落地，经济增速逐步回升#

03 债券市场六月回顾

6月地方债发行继续加速，全月地方债发行1.9万亿，创历史新高，地方债超额供给对市场流动性扰动加大，资金较5月边际上行，但整体仍处于宽松状态。月末受季节性因素扰动，跨月资金偏紧，隔夜跨季资金价格提升至6%左右。全月隔夜质押式回购均价为1.55%，较5月提升10BP,但仍低于3月资金价格均值40BP。受资金价格低位影响，机构杠杆规模水平维持高位，绝对日均隔夜融资量5.2万亿，继续创新高。

现券方面，6月疫情逐步得到控制，企业复产复工加速，稳增长政策逐步落地，债券市场收益率震荡上行。随着各地陆续出台地产放松政策，地产销售逐步企稳，30个大中城市地产销售月中出现回暖迹象，加速中下旬债券市场收益率上行。月末公布PMI数据低于预期，债券市场收益率转为下行，全月10年期国债收益率上行7BP至2.82%。

转债方面，受益于疫情后期稳增长政策落地，汽车、新能源相关标的延续前期涨幅，上证转债指数全月上涨3.26%。

图表1：各类资产表现

截止日期：2022-6-30，数据来源：wind

04 债券市场七月展望

5月以来地方政府债发行加速，5月、6月地方政府债分别发行1.2万亿、1.9万亿，6月单月发行量更是创历史新高。地方政府专项债发行额度基本完成全年计划，后期地方项目配套资金将逐步落地。预期今年新增的专项债8月底前基本使用完毕，后期财政投放力度逐步加码，对资金面的波动亦或有所放大。3月以来，资金价格持续低位，市场资金价格同政策利率持续处于偏离状态，预期随着疫情后期经济基本面的逐步修复，资金价格同政策利率的偏离亦会逐步得到修复。

债券市场，疫情后期基本面恢复速率仍是市场关注焦点，从6月末公布的PMI数据看，经济修复速度弱于2020年。预期在稳增长发力和去年低基数的影响下，经济增速水平有望逐步回升，但回升的可持续性仍有待观察，债券市场若因此出现收益率上行，则提供了较好的配置机会。

数据来源：Wind，截至2022.6.30。本文非基金推介材料，文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不构成未来本公司管理之基金进行投资决策的必然依据。市场有风险，投资需谨慎。